投资要点
投资建议：降温日耗抬升，煤价企稳在即
临近月底，部分煤矿产量收紧且部分地区受到降雪影响，出货放缓，库存压力增加。受神华外购价补跌影响，市场降价情绪蔓延。但是，今冬首场寒潮正自西向东影响我国，寒潮过后，沿海地区日耗出现明显改观；受冷空气袭扰影响，民用电负荷走高，沿海八省电厂日耗突破200万吨，终端采购拉运节奏将加快，煤炭需求增加。疆煤外运日均运量大幅增长，未来运量值得期待：11月29日，中国煤炭资源网报道，据人民铁道报报道，数据显示，11月以来，铁路部门完成煤炭日均装车87680车、同比增长3.3%，电煤日均装车62503车、同比增长2.3%，其中疆煤外运日均28.4万吨、同比增长38.6%，瓦日线日均发送煤炭45.1万吨、同比增长9.8%，浩吉线日均发送煤炭31万吨、同比增长15.2%。目前，全国371家铁路直供电厂存煤可耗天数保持在33天以上。当前煤炭板块迎来多重催化，板块上行可期。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；②市值管理，国央企标的重获资金关注：11月15日证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。以上海能源为代表的低估值、破净央国企标的，有望带动煤炭板块整体上行；③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，12月1日起较强冷空气将影响长江以北地区，长江中下游以北地区将有大风降温天气，气温普遍下降4～6℃，内蒙古、华北北部、东北地区大部降温8-10℃，局地超过12℃，7日前后，另一股冷空气影响中东部地区。我国中东部地区将自北向南迎来大范围大风降温天气过程，雨雪天气也将增多，冬天“供暖季”开启，火电日耗有望回升，热力公司补库力度增强，从而提振煤价。投资思路：①交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。②基本面——预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。③市值管理催化，破净标的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。
动力煤方面：京唐港动力末煤价格周环比下降6元/吨
供应方面，截至2024年11月29日，462家样本矿山动力煤日均产量为590.4万吨，周环比下降0.69%，同比上涨10.09%。需求方面，截至2024年11月1日，统调电厂日耗煤620万吨，月环比下降6.06%，同比下降12.68%。截至11月29日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价823.0元/吨，相比于上周下跌6.0元/吨，周环比下降0.7%，相比于去年同期下跌112.0元/吨，年同比下降12.00%。
焦煤及焦炭：京唐港主焦煤价格周环比持平
供应方面，截至2024年11月29日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.64万吨和57.50万吨，周环比分别+0.08%和+0.01%，同比分别+13.77%和-7.67%。需求方面，截至2024年11月29日，247家钢企铁水日产为233.87万吨，周环比下降0.82%，同比下降0.25%。截至11月29日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1640元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌990元/吨，年同比下降37.64%。
风险提示：
政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
01
核心观点及投资建议
核心逻辑：
核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。
投资建议：重视煤炭股的配置价值
①交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。②基本面——预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。③市值管理催化，破净标的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。
经营追踪：
02
煤炭价格跟踪
2.1 煤炭价格指数
2.2 动力煤价格
2.2.1港口及产地动力煤价格
2.2.2国际动力煤价格
2.3 炼焦煤价格
2.3.1港口及产地炼焦煤价格
2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况
2.3.3蒙煤通关量追踪
2.4 无烟煤及喷吹煤价格
03
煤炭库存跟踪
3.1 动力煤生产水平及库存
3.2 炼焦煤生产水平及库存
3.3 港口煤炭调度及海运费情况
3.4 环渤海四大港口货船比情况
04
煤炭行业下游表现
4.1 港口及产地焦炭价格
4.2 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况
4.3 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况
05
本周煤炭板块及个股表现
风险提示
政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《降温日耗抬升，煤价企稳在即》（发布时间：20241130），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）
研究助理：鲁昊
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