投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块上涨3.3%，表现优于大盘。
交运行业细分板块中涨幅前三的分别为铁路指数(6.8%)、航空指数(3.9%)、公路指数(3.8%)；仅快递指数(-0.9%) 下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为海航控股(12.1%)、中国东航(3.4%)、南方航空(3.1%)；仅中信海直(-4.9%)、华夏航空(-3.6%) 下跌。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。
12月2日-12月6日，日均执飞航班量：南方航空2096.00架次，周环比增加0.42%；东方航空2128.80架次，周环比减少2.40%；中国 国航1488.80架次，周环比减少0.81%；春秋航空449.00架次，周环比增加1.45%；吉祥航空322.20架次，周环比减少2.53%；海南航空707.40架次，周环比增加1.06%；华夏航空349.80架次，周环比增加1.39%。
12月2日-12月6日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少2.63%；东方航空7.30小时/日，周环比减少3.95%；中国 国航7.20小时/日，周环比减少2.70%；春秋航空8.00小时/日，周环比增加1.27%；吉祥航空7.50小时/日，周环比减少2.60%；海南航空8.10小时/日，周环比减少1.22%；华夏航空6.90小时/日，周环比增加2.99%。
机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。
12月2日-12月6日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场978.40架次，周环比减少0.79%；北京首都机场904.20架次，周环比减少0.26%；广州白云机场1101.20架次，周环比增加0.20%；厦门高崎机场426.40架次，周环比减少5.63%；上海浦东机场755.60架次，周环比减少2.52%；上海虹桥机场707.80架次，周环比减少0.37%。
12月2日-12月6日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场102.00架次，周环比增加6.57%；北京首都机场183.00架次，周环比增加0.39%；广州白云机场227.80架次，周环比减少0.15%；厦门高崎机场51.40架次，周环比减少0.33%；上海浦东机场420.60架次，周环比减少0.37%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
投资建议：航空持续上涨，建议积极布局。
本周，航空板块上涨3.9%，涨幅超沪深300及上证指数。整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为28.73X/17.22X/12.86X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别22.49X/18.34X/14.38X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为25.60X/10.93X/9.25X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
重点推荐：南方航空
24-26年对应P/E分别75.67X/23.08X/16.00X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
重点推荐：中国东航
公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为43.08X/33.14X/25.88X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至10月31日，民航客运量为0.64亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加6.96%，相比于去年同期增加0.08亿人，年同比增加14.34%。
民航旅客周转量：截至10月31日，民航旅客周转量为1129.40亿人公里，相比于上月增加54.10亿人公里，月环比增加5.03%，相比于去年同期增加182.50亿人公里，年同比增加19.27%。
民航货邮运输量：截至10月31日，民航货邮运输量为80.90万吨，相比于上月增加0.90万吨，月环比增加1.13%，相比于去年同期增加13.40万吨，年同比增加19.85%。
民航货邮周转量：截至10月31日，民航货邮周转量为31.90亿吨公里，相比于上月增加0.90亿吨公里，月环比增加2.90%，相比于去年同期增加5.50亿吨公里，年同比增加20.83%。
全民航客座率：截至10月31日，民航正班客座率为85.20%，相比于上月上涨1.30pct，月环比增加1.55%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加5.97%。
分航司客座率：截至10月31日，南方航空客座率为86.72%，相比于上月上涨1.21pct，月环比增加1.42%，相比于去年同期上涨5.57pct，年同比增加6.86%；东方航空客座率为84.55%，相比于上月上涨1.04pct，月环比增加1.25%，相比于去年同期上涨7.47pct，年同比增加9.69%；中国 国航客座率为81.90%，相比于上月上涨2.20pct，月环比增加2.76%，相比于去年同期上涨5.20pct，年同比增加6.78%；春秋航空客座率为90.41%，相比于上月下跌0.11pct，月环比下降0.12%，相比于去年同期上涨0.21pct，年同比增加0.23%；吉祥航空客座率为85.17%，相比于上月上涨1.52pct，月环比增加1.82%，相比于去年同期上涨1.27pct，年同比增加1.51%；海航控股客座率为86.03%，相比于上月上涨1.87pct，月环比增加2.22%，相比于去年同期上涨2.38pct，年同比增加2.85%。
分航司日均执飞航班量：12月2日-12月6日,南方航空日均执飞航班量为2096.00架次，相比于上周增加8.86架次，周环比增加0.42%，相比于去年同期减少62.29架次，年同比减少2.89%；东方航空日均执飞航班量为2128.80架次，相比于上周减少52.34架次，周环比减少2.40%，相比于去年同期增加100.66架次，年同比增加4.96%；中国 国航日均执飞航班量为1488.80架次，相比于上周减少12.20架次，周环比减少0.81%，相比于去年同期增加23.51架次，年同比增加1.60%；春秋航空日均执飞航班量为449.00架次，相比于上周增加6.43架次，周环比增加1.45%，相比于去年同期增加36.86架次，年同比增加8.94%；吉祥航空日均执飞航班量为322.20架次，相比于上周减少8.37架次，周环比减少2.53%，相比于去年同期减少2.80架次，年同比减少0.86%；海南航空日均执飞航班量为707.40架次，相比于上周增加7.40架次，周环比增加1.06%，相比于去年同期增加200.54架次，年同比增加39.57%；华夏航空日均执飞航班量为349.80架次，相比于上周增加4.80架次，周环比增加1.39%，相比于去年同期增加51.80架次，年同比增加17.38%。
分航司平均飞机利用率：12月2日-12月6日,南方航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.63%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.33%；东方航空平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.95%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.80%；中国 国航平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.70%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.37%；春秋航空平均飞机利用率为8.00小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.27%，相比于去年同期增加0.60小时/日，年同比增加8.11%；吉祥航空平均飞机利用率为7.50小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.60%，相比于去年同期减少0.30小时/日，年同比减少3.85%；海南航空平均飞机利用率为8.10小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.22%，相比于去年同期增加2.30小时/日，年同比增加39.66%；华夏航空平均飞机利用率为6.90小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.99%，相比于去年同期增加0.60小时/日，年同比增加9.52%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至10月31日，深圳机场旅客吞吐量为566.66万人次，相比于上月增加72.21万人次，月环比增加14.60%，相比于去年同期增加56.26万人次，年同比增加11.02%；上海机场旅客吞吐量为1092.03万人次，相比于上月增加80.97万人次，月环比增加8.01%，相比于去年同期增加163.59万人次，年同比增加17.62%；厦门空港机场旅客吞吐量为251.55万人次，相比于上月增加27.26万人次，月环比增加12.15%，相比于去年同期增加37.08万人次，年同比增加17.29%；白云机场旅客吞吐量为682.12万人次，相比于上月增加86.59万人次，月环比增加14.54%，相比于去年同期增加104.85万人次，年同比增加18.16%；北京首都机场旅客吞吐量为600.03万人，相比于上月增加45.64万人，月环比增加8.23%，相比于去年同期增加85.85万人，年同比增加16.70%。
飞机起降架次：截至10月31日，深圳机场飞机起降37668架次，相比于上月增加2751架次，月环比增加7.88%，相比于去年同期增加2068架次，年同比增加5.81%；上海机场飞机起降69646架次，相比于上月增加3975架次，月环比增加6.05%，相比于去年同期增加4980架次，年同比增加7.70%；厦门空港机场飞机起降16858架次，相比于上月增加1034架次，月环比增加6.53%，相比于去年同期增加1491架次，年同比增加9.70%；白云机场飞机起降43954架次，相比于上月增加4240架次，月环比增加10.68%，相比于去年同期增加4565架次，年同比增加11.59%；北京首都机场飞机起降架次为37426次，相比于上月增加1539次，月环比增加4.29%，相比于去年同期增加3022次，年同比增加8.78%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：12月2日-12月6日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为978.40架次，相比于上周减少7.74架次，周环比减少0.79%，相比于去年同期增加16.11架次，年同比增加1.67%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为904.20架次，相比于上周减少2.37架次，周环比减少0.26%，相比于去年同期增加17.06架次，年同比增加1.92%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1101.20架次，相比于上周增加2.20架次，周环比增加0.20%，相比于去年同期增加84.49架次，年同比增加8.31%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为426.40架次，相比于上周减少25.46架次，周环比减少5.63%，相比于去年同期增加17.40架次，年同比增加4.25%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为755.60架次，相比于上周减少19.54架次，周环比减少2.52%，相比于去年同期减少26.97架次，年同比减少3.45%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为707.80架次，相比于上周减少2.63架次，周环比减少0.37%，相比于去年同期增加24.37架次，年同比增加3.57%。
分机场执飞率（国内航线）：12月2日-12月6日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为89.94%，相比于上周减少1.31pct，周环比减少1.44%，相比于去年同期增加0.27pct，年同比增加0.30%；北京首都机场执飞率（国内航线）为92.40%，相比于上周减少0.45pct，周环比减少0.48%，相比于去年同期增加3.03pct，年同比增加3.39%；广州白云机场执飞率（国内航线）为88.55%，相比于上周增加0.47pct，周环比增加0.53%，相比于去年同期减少0.07pct，年同比减少0.08%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为84.64%，相比于上周减少4.81pct，周环比减少5.38%，相比于去年同期增加1.82pct，年同比增加2.20%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为81.13%，相比于上周减少4.24pct，周环比减少4.97%，相比于去年同期减少2.49pct，年同比减少2.98%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为95.13%，相比于上周减少0.54pct，周环比减少0.56%，相比于去年同期减少0.07pct，年同比减少0.07%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：12月2日-12月6日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为102.00架次，相比于上周增加6.29架次，周环比增加6.57%，相比于去年同期增加36.86架次，年同比增加56.58%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为183.00架次，相比于上周增加0.71架次，周环比增加0.39%，相比于去年同期增加42.00架次，年同比增加29.79%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为227.80架次，相比于上周减少0.34架次，周环比减少0.15%，相比于去年同期增加60.09架次，年同比增加35.83%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为51.40架次，相比于上周减少0.17架次，周环比减少0.33%，相比于去年同期增加9.26架次，年同比增加21.97%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为420.60架次，相比于上周减少1.54架次，周环比减少0.37%，相比于去年同期增加117.17架次，年同比增加38.62%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，与上周持平，与去年同期持平。
分机场执飞率（国际航线）：12月2日-12月6日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为94.62%，相比于上周增加4.45pct，周环比增加4.94%，相比于去年同期减少0.38pct，年同比减少0.40%；北京首都机场执飞率（国际航线）为93.85%，相比于上周增加0.85pct，周环比增加0.91%，相比于去年同期减少2.91pct，年同比减少3.01%；广州白云机场执飞率（国际航线）为92.60%，相比于上周减少2.46pct，周环比减少2.59%，相比于去年同期减少3.00pct，年同比减少3.14%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为92.78%，相比于上周减少0.26pct，周环比减少0.28%，相比于去年同期增加3.66pct，年同比增加4.11%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为92.68%，相比于上周减少0.30pct，周环比减少0.32%，相比于去年同期增加0.97pct，年同比增加1.06%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，与上周持平，与去年同期持平。
航空煤油出厂价：截至12月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5820元/吨，相比于上月上涨193元/吨，月环比增加3.43%，相比于去年同期下跌1178元/吨，年同比下降16.83%。
美元兑人民币：截至12月6日，美元兑人民币即期汇率为7.26，相比于上周上涨0.0250，周环比增加0.35%，相比于去年同期上涨0.10，年同比增加1.41%。
布伦特原油价格：截至12月6日，英国布伦特原油现货价报收于72.83美元/桶，相比于上周下跌1.51美元/桶，周环比下降2.03%，相比于去年同期下跌1.99美元/桶，年同比下降2.66%。
WTI原油价格：截至12月5日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于68.58美元/桶，相比于上周上涨0.32美元/桶，周环比增加0.47%，相比于去年同期下跌3.37美元/桶，年同比下降4.68%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块上涨3.3%，表现优于大盘。本周沪深300上涨1.4%到3973.1；涨幅前三的行业分别为传媒(中信)(6.4%)、煤炭(中信)(5.6%)、钢铁(中信)(5.2%)。
本周交运行业细分板块中涨幅前三的分别为铁路指数(6.8%)、航空指数(3.9%)、公路指数(3.8%)；仅快递指数(-0.9%) 下跌。
本周航空机场板块中涨幅前三的分别为海航控股(12.1%)、中国东航(3.4%)、南方航空(3.1%)；仅中信海直(-4.9%)、华夏航空(-3.6%) 下跌。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《利好不断催化，积极布局航空》（发布时间：20241207），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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