投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块上涨5.0%，表现劣于大盘。
交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航空指数(16.2%)、机场指数(7.5%)、物流综合指数(6.6%)；仅航运指数(-0.6%) 下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为海航控股(46.7%)、中信海直(35.3%)、华夏航空(13.9%)，无下跌个股。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。
11月4日-11月8日，日均执飞航班量：南方航空2129.20架次，周环比增加0.81%；东方航空2183.00架次，周环比增加1.15%；国航1529.60架次，周环比减少0.48%；春秋航空435.80架次，周环比增加3.34%；吉祥航空324.40架次，周环比增加0.57%；海南航空660.00架次，周环比减少0.26%；华夏航空348.80架次，周环比增加3.81%。
11月4日-11月8日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少1.33%；东方航空7.30小时/日，周环比减少1.35%；国航7.20小时/日，周环比减少4.00%；春秋航空7.60小时/日，周环比增加2.70%；吉祥航空7.40小时/日，周环比减少1.33%；海南航空7.50小时/日，周环比减少2.60%；华夏航空7.00小时/日，周环比增加2.94%。
机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比下降。
11月4日-11月8日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场998.60架次，周环比增加1.42%；北京首都机场914.40架次，周环比增加1.47%；广州白云机场1141.40架次，周环比增加9.17%；厦门高崎机场436.60架次，周环比减少1.16%；上海浦东机场783.60架次，周环比增加6.74%；上海虹桥机场720.00架次，周环比增加3.77%。
11月4日-11月8日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场92.00架次，周环比减少3.88%；北京首都机场182.80架次，周环比减少1.64%；广州白云机场222.40架次，周环比减少0.84%；厦门高崎机场49.60架次，周环比减少5.65%；上海浦东机场405.20架次，周环比减少0.02%；上海虹桥机场15.80架次，周环比减少1.25%。
投资建议：航空板块涨幅明显，持续看好投资机会。
本周五，十四届全国人大常委会通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，根据财政部部长介绍，10万亿元的化债资源将大大减轻地方政府化债压力，将本用来化债的资源腾出来用于促进发展、改善民生，航空出行兼具民生及消费属性，有望持续受益。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为26.47X/15.87X/11.85X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别为22.53X/18.37X/14.41X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为28.14X/12.01X/10.18X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
建议关注：南方航空
24-26年对应P/E分别68.39X/20.86X/14.46X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
建议关注：中国东航
公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为44.30X/34.08X/26.62X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至9月30日，民航客运量为0.60亿人，相比于上月减少0.13亿人，月环比下降17.84%，相比于去年同期增加0.06亿人，年同比增加12.02%。
民航旅客周转量：截至9月30日，民航旅客周转量为1075.30亿人公里，相比于上月减少215.40亿人公里，月环比下降16.69%，相比于去年同期增加159.80亿人公里，年同比增加17.45%。
民航货邮运输量：截至9月30日，民航货邮运输量为80.00万吨，相比于上月增加3.60万吨，月环比增加4.71%，相比于去年同期增加9.80万吨，年同比增加13.96%。
民航货邮周转量：截至9月30日，民航货邮周转量为31.00亿吨公里，相比于上月增加0.30亿吨公里，月环比增加0.98%，相比于去年同期增加5.20亿吨公里，年同比增加20.16%。
全民航客座率：截至9月30日，民航正班客座率为83.90%，相比于上月下跌3.00pct，月环比下降3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.88%。
分航司客座率：截至9月30日，南方航空客座率为85.51%，相比于上月下跌1.68pct，月环比下降1.93%，相比于去年同期上涨6.80pct，年同比增加8.64%；东方航空客座率为83.51%，相比于上月下跌3.23pct，月环比下降3.72%，相比于去年同期上涨9.90pct，年同比增加13.45%；中国 国航客座率为79.70%，相比于上月下跌3.20pct，月环比下降3.86%，相比于去年同期上涨5.50pct，年同比增加7.41%；春秋航空客座率为90.52%，相比于上月下跌3.18pct，月环比下降3.39%，相比于去年同期上涨0.23pct，年同比增加0.25%；吉祥航空客座率为83.65%，相比于上月下跌4.62pct，月环比下降5.23%，相比于去年同期上涨0.20pct，年同比增加0.24%；海航控股客座率为84.16%，相比于上月下跌3.78pct，月环比下降4.30%，相比于去年同期上涨0.65pct，年同比增加0.78%。
分航司日均执飞航班量：11月4日-11月8日,南方航空日均执飞航班量为2129.20架次，相比于上周增加17.06架次，周环比增加0.81%，相比于去年同期增加30.77架次，年同比增加1.47%；东方航空日均执飞航班量为2183.00架次，相比于上周增加24.86架次，周环比增加1.15%，相比于去年同期增加127.71架次，年同比增加6.21%；国航日均执飞航班量为1529.60架次，相比于上周减少7.40架次，周环比减少0.48%，相比于去年同期增加71.31架次，年同比增加4.89%；春秋航空日均执飞航班量为435.80架次，相比于上周增加14.09架次，周环比增加3.34%，相比于去年同期增加35.51架次，年同比增加8.87%；吉祥航空日均执飞航班量为324.40架次，相比于上周增加1.83架次，周环比增加0.57%，相比于去年同期增加20.69架次，年同比增加6.81%；海南航空日均执飞航班量为660.00架次，相比于上周减少1.71架次，周环比减少0.26%，相比于去年同期增加82.14架次，年同比增加14.22%；华夏航空日均执飞航班量为348.80架次，相比于上周增加12.80架次，周环比增加3.81%，相比于去年同期增加71.94架次，年同比增加25.99%。
分航司平均飞机利用率：11月4日-11月8日,南方航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.33%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.33%；东方航空平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.35%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.80%；国航平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少4.00%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.37%；春秋航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.70%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.56%；吉祥航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.33%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.78%；海南航空平均飞机利用率为7.50小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.60%，相比于去年同期增加1.10小时/日，年同比增加17.19%；华夏航空平均飞机利用率为7.00小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.94%，相比于去年同期增加1.10小时/日，年同比增加18.64%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至10月31日，白云机场旅客吞吐量为682.12万人次，相比于上月增加86.59万人次，月环比增加14.54%，相比于去年同期增加104.85万人次，年同比增加18.16%；截至9月30日，深圳机场旅客吞吐量为494.45万人次，相比于上月减少63.54万人次，月环比下降11.39%，相比于去年同期增加66.71万人次，年同比增加15.60%；上海机场旅客吞吐量为1011.06万人次，相比于上月减少168.01万人次，月环比下降14.25%，相比于去年同期增加141.31万人次，年同比增加16.25%；厦门空港机场旅客吞吐量为224.29万人次，相比于上月减少33.08万人次，月环比下降12.85%，相比于去年同期增加31.00万人次，年同比增加16.04%；北京首都机场旅客吞吐量为554.39万人，相比于上月减少69.09万人，月环比下降11.08%，相比于去年同期增加72.14万人，年同比增加14.96%。
飞机起降架次：截至10月31日，白云机场飞机起降43954架次，相比于上月增加4240架次，月环比增加10.68%，相比于去年同期增加4565架次，年同比增加11.59%；截至9月30日，深圳机场飞机起降34917架次，相比于上月减少2888架次，月环比下降7.64%，相比于去年同期增加3117架次，年同比增加9.80%；上海机场飞机起降65671架次，相比于上月减少6554架次，月环比下降9.07%，相比于去年同期增加2712架次，年同比增加4.31%；厦门空港机场飞机起降15824架次，相比于上月减少1418架次，月环比下降8.22%，相比于去年同期增加1303架次，年同比增加8.97%；北京首都机场飞机起降架次为35887次，相比于上月减少2558次，月环比下降6.65%，相比于去年同期增加2631次，年同比增加7.91%。
分机场日均进出港执飞航班量(国内航线):11 月 4 日-11 月 8 日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量(国内航线)为 998.60 架次，相比于上周增加 14.03 架次，周环比增加 1.42%，相比于去年同期增加 27.31 架次，年同比增加 2.81%;北京首都机场日均进出港执飞航班量(国内航线)为 914.40 架次，相比于上周增加 13.26 架次，周环比增加 1.47%，相比于去年同期增加 27.26 架次，年同比增加 3.07%;广州白云机场日均进出港执飞航班量(国内航线)为 1141.40 架次，相比于上周增加 95.83架次，周环比增加 9.17%，相比于去年同期增加 125.40 架次，年同比增加 12.34%;厦门高崎机场日均进出港执飞航班量(国内航线)为436.60 架次，相比于上周减少 5.11 架次，周环比减少 1.16%，相比于去年同期增加 21.31 架次，年同比增加 5.13%;上海浦东机场日均进出港执飞航班量(国内航线)为 783.60 架次，相比于上周增加 49.46 架次，周环比增加 6.74%，相比于去年同期减少 10.26 架次，年同比减少 1.29%;上海虹桥机场日均进出港执飞航班量(国内航线)为 720.00 架次，相比于上周增加 26.14 架次，周环比增加 3.77%，相比于去年同期增加 24.57架次，年同比增加 3.53%。
分机场执飞率(国内航线):11 月 4 日-11 月 8 日,深圳宝安机场执飞率(国内航线)为 93.15%，相比于上周增加 1.74pct，周环比增加 1.90%，相比于去年同期增加 2.02pct，年同比增加 2.22%;北京首都机场执飞率(国内航线)为 94.15%，相比于上周增加 1.90pct，周环比增加 2.06%，相比于去年同期增加 5.05pct，年同比增加 5.67%;广州白云机场执飞率(国内航线)为 89.13%，相比于上周增加 8.87pct，周环比增加 11.05%，相比于去年同期增加 0.47pct，年同比增加 0.53%;厦门高崎机场执飞率(国内航线)为 86.94%，相比于上周减少 1.25pct，周环比减少 1.42%，相比于去年同期增加 2.04pct，年同比增加 2.40%;上海浦东机场执飞率(国内航线)为 85.43%，相比于上周增加 6.33pct，周环比增加 8.00%，相比于去年同期减少 0.62pct，年同比减少 0.72%;上海虹桥机场执飞率(国内航线)为 98.07%，相比于上周增加 3.83pct，周环比增加 4.06%，相比于去年同期增加 0.50pct，年同比增加 0.51%。
分机场日均进出港执飞航班量(国际航线):11 月 4 日-11 月 8 日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量(国际航线)为 92.00 架次，相比于上周减少 3.71 架次，周环比减少 3.88%，相比于去年同期增加 35.43 架次，年同比增加 62.63%;北京首都机场日均进出港执飞航班量(国际航线)为 182.80 架次，相比于上周减少 3.06 架次，周环比减少 1.64%，相比于去年同期增加 49.09 架次，年同比增加 36.71%;广州白云机场日均进出港执飞航班量(国际航线)为 222.40 架次，相比于上周减少 1.89架次，周环比减少 0.84%，相比于去年同期增加 67.26 架次，年同比增加 43.35%;厦门高崎机场日均进出港执飞航班量(国际航线)为 49.60架次，相比于上周减少 2.97 架次，周环比减少 5.65%，相比于去年同期增加 15.89 架次，年同比增加 47.12%;上海浦东机场日均进出港执飞航班量(国际航线)为 405.20 架次，相比于上周减少 0.09 架次，周环比减少 0.02%，相比于去年同期增加 116.77 架次，年同比增加 40.49%;上海虹桥机场日均进出港执飞航班量(国际航线)为 15.80 架次，相比于上周减少 0.20 架次，周环比减少 1.25%，相比于去年同期减少 0.20架次，年同比减少 1.25%。
分机场执飞率（国际航线）：11月4日-11月8日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为90.37%，相比于上周减少4.00pct，周环比减少4.24%，相比于去年同期增加1.58pct，年同比增加1.78%；北京首都机场执飞率（国际航线）为95.51%，相比于上周减少0.72pct，周环比减少0.75%，相比于去年同期减少0.20pct，年同比减少0.21%；广州白云机场执飞率（国际航线）为95.53%，相比于上周减少0.14pct，周环比减少0.15%，相比于去年同期减少0.24pct，年同比减少0.25%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为90.51%，相比于上周减少3.61pct，周环比减少3.84%，相比于去年同期增加8.85pct，年同比增加10.84%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为94.36%，相比于上周增加1.62pct，周环比增加1.75%，相比于去年同期增加2.96pct，年同比增加3.24%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为98.75%，相比于上周减少1.25pct，周环比减少1.25%，相比于去年同期减少1.25pct，年同比减少1.25%。
航空煤油出厂价：截至11月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5627元/吨，相比于上月上涨50元/吨，月环比增加0.90%，相比于去年同期下跌1934元/吨，年同比下降25.58%。
美元兑人民币：截至11月8日，美元兑人民币即期汇率为7.16，相比于上周上涨0.0398，周环比增加0.56%，相比于去年同期下跌0.11，年同比下降1.52%。
布伦特原油价格：截至11月8日，英国布伦特原油现货价报收于74.20美元/桶，相比于上周下跌0.13美元/桶，周环比下降0.17%，相比于去年同期下跌8.35美元/桶，年同比下降10.12%。
WTI原油价格：截至11月7日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于72.69美元/桶，相比于上周上涨3.11美元/桶，周环比增加4.47%，相比于去年同期下跌5.27美元/桶，年同比下降6.76%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块上涨 5.0%，表现劣于大盘。本周沪深 300 上涨 5.5%到4104.0;涨幅前三的行业分别为计算机(中信)(14.9%)、国防军工(中信)(13.1%)、非银行金融(中信)(12.0%)。
本周交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航空指数(16.2%)、机场指数(7.5%)、物流综合指数(6.6%)；仅航运指数(-0.6%) 下跌。
本周航空机场板块中涨幅前三的分别为海航控股(46.7%)、中信海直(35.3%)、华夏航空(13.9%);无下跌个股。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《航空板块涨幅明显，持续看好投资机会》（发布时间：20241110），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
重要声明
中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本订阅号为中泰证券煤炭&交运团队设立。本订阅号不是中泰证券煤炭&交运团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
欢迎扫码关注
微信公众号 | 杜工周期
