投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块下跌0.047%，表现优于大盘。
交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(6.4%)、快递指数(1.4%)、航空指数(0.2%)；跌幅前三的分别为铁路指数(-1.3%)、港口指数(-0.8%)、机场指数(-0.5%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为吉祥航空(3.1%)、南方航空(2.6%)、华夏航空(2.0%)；跌幅前三的分别为海航控股(-3.6%)、深圳机场(-2.5%)、中信海直(-0.2%)。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。
12月9日-12月13日，日均执飞航班量：南方航空2074.00架次，周环比减少1.34%；东方航空2074.60架次，周环比减少2.29%；国航1467.80架次，周环比减少1.54%；春秋航空449.80架次，周环比减少0.11%；吉祥航空334.00架次，周环比增加2.81%；海南航空720.20架次，周环比增加1.07%；华夏航空349.00架次，周环比减少1.21%。
12月9日-12月13日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少1.33%；东方航空7.10小时/日，周环比减少2.74%；国航7.10小时/日，周环比减少2.74%；春秋航空8.00小时/日，周环比增加1.27%；吉祥航空7.90小时/日，周环比增加3.95%；海南航空8.30小时/日，周环比增加1.22%；华夏航空7.00小时/日，周环比增加1.45%。
机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。
12月9日-12月13日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场970.60架次，周环比减少0.77%；北京首都机场895.60架次，周环比减少0.77%；广州白云机场1127.20架次，周环比增加2.22%；厦门高崎机场420.40架次，周环比减少2.10%；上海浦东机场751.60架次，周环比减少0.37%；上海虹桥机场710.40架次，周环比增加0.95%。
12月9日-12月13日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场99.80架次，周环比减少2.02%；北京首都机场184.60架次，周环比减少1.51%；广州白云机场230.00架次，周环比增加1.00%；厦门高崎机场52.20架次，周环比减少0.98%；上海浦东机场428.00架次，周环比增加0.50%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
投资建议：国货航即将上市，冰雪游热度攀升。
国货航即将上市：本周，中国国际货运航空股份有限公司（简称“国货航”）披露招股说明书，拟于近期在深交所发行新股并上市，公司首次拟公开发行13.21亿股（超额配售选择权行使前），每股面值1元，占发行后总股本的比例为11%（超额配售选择权行使前）。国货航首次上市拟募集的资金将用于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设以及信息化与数字化建设。
冰雪游热度攀升：根据同程旅行数据，11月下旬，长白山和阿勒泰各大雪场开板，快速拉升当地旅游热度。延边、乌鲁木齐、齐齐哈尔、阿坝和吉林市成为冬季冰雪游黑马目的地，截至12月初这些城市冬季旅游热度同比增长均超过60%。冰雪游热度的攀升有望带动航空需求同步提升。
整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为29.63X/17.76X/13.26X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别22.61X/18.44X/14.46X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为26.10X/11.14X/9.44X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
重点推荐：南方航空
24-26年对应P/E分别77.62X/23.67X/16.41X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
重点推荐：中国东航
公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为43.33X/33.34X/26.03X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至10月31日，民航客运量为0.64亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加6.96%，相比于去年同期增加0.08亿人，年同比增加14.34%。
民航旅客周转量：截至10月31日，民航旅客周转量为1129.40亿人公里，相比于上月增加54.10亿人公里，月环比增加5.03%，相比于去年同期增加182.50亿人公里，年同比增加19.27%。
民航货邮运输量：截至10月31日，民航货邮运输量为80.90万吨，相比于上月增加0.90万吨，月环比增加1.13%，相比于去年同期增加13.40万吨，年同比增加19.85%。
民航货邮周转量：截至10月31日，民航货邮周转量为31.90亿吨公里，相比于上月增加0.90亿吨公里，月环比增加2.90%，相比于去年同期增加5.50亿吨公里，年同比增加20.83%。
全民航客座率：截至10月31日，民航正班客座率为85.20%，相比于上月上涨1.30pct，月环比增加1.55%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加5.97%。
分航司客座率：截至10月31日，南方航空客座率为86.72%，相比于上月上涨1.21pct，月环比增加1.42%，相比于去年同期上涨5.57pct，年同比增加6.86%；东方航空客座率为84.55%，相比于上月上涨1.04pct，月环比增加1.25%，相比于去年同期上涨7.47pct，年同比增加9.69%；国航客座率为81.90%，相比于上月上涨2.20pct，月环比增加2.76%，相比于去年同期上涨5.20pct，年同比增加6.78%；吉祥航空客座率为85.17%，相比于上月上涨1.52pct，月环比增加1.82%，相比于去年同期上涨1.27pct，年同比增加1.51%；海航控股客座率为86.03%，相比于上月上涨1.87pct，月环比增加2.22%，相比于去年同期上涨2.38pct，年同比增加2.85%；截至11月30日，春秋航空客座率为90.43%，相比于上月上涨0.02pct，月环比增加0.02%，相比于去年同期上涨1.90pct，年同比增加2.15%。
分航司日均执飞航班量：12月9日-12月13日,南方航空日均执飞航班量为2074.00架次，相比于上周减少28.14架次，周环比减少1.34%，相比于去年同期增加14.71架次，年同比增加0.71%；东方航空日均执飞航班量为2074.60架次，相比于上周减少48.54架次，周环比减少2.29%，相比于去年同期增加88.60架次，年同比增加4.46%；国航日均执飞航班量为1467.80架次，相比于上周减少22.91架次，周环比减少1.54%，相比于去年同期增加144.23架次，年同比增加10.90%；春秋航空日均执飞航班量为449.80架次，相比于上周减少0.49架次，周环比减少0.11%，相比于去年同期增加39.80架次，年同比增加9.71%；吉祥航空日均执飞航班量为334.00架次，相比于上周增加9.14架次，周环比增加2.81%，相比于去年同期增加11.71架次，年同比增加3.63%；海南航空日均执飞航班量为720.20架次，相比于上周增加7.63架次，周环比增加1.07%，相比于去年同期增加195.63架次，年同比增加37.29%；华夏航空日均执飞航班量为349.00架次，相比于上周减少4.29架次，周环比减少1.21%，相比于去年同期增加87.29架次，年同比增加33.35%。
分航司平均飞机利用率：12月9日-12月13日,南方航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.33%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.78%；东方航空平均飞机利用率为7.10小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.74%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.90%；国航平均飞机利用率为7.10小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.74%，相比于去年同期增加0.30小时/日，年同比增加4.41%；春秋航空平均飞机利用率为8.00小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.27%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加6.67%；吉祥航空平均飞机利用率为7.90小时/日，相比于上周增加0.30小时/日，周环比增加3.95%，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.28%；海南航空平均飞机利用率为8.30小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.22%，相比于去年同期增加2.20小时/日，年同比增加36.07%；华夏航空平均飞机利用率为7.00小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.45%，相比于去年同期增加1.40小时/日，年同比增加25.00%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至10月31日，上海机场旅客吞吐量为1092.03万人次，相比于上月增加80.97万人次，月环比增加8.01%，相比于去年同期增加163.59万人次，年同比增加17.62%；北京首都机场旅客吞吐量为600.03万人，相比于上月增加45.64万人，月环比增加8.23%，相比于去年同期增加85.85万人，年同比增加16.70%；截至11月30日，深圳机场旅客吞吐量为523.06万人次，相比于上月减少43.60万人次，月环比下降7.69%，相比于去年同期增加61.72万人次，年同比增加13.38%；厦门空港机场旅客吞吐量为235.07万人次，相比于上月减少16.48万人次，月环比下降6.55%，相比于去年同期增加32.76万人次，年同比增加16.19%；白云机场旅客吞吐量为650.44万人次，相比于上月减少31.68万人次，月环比下降4.64%，相比于去年同期增加108.18万人次，年同比增加19.95%。
飞机起降架次：截至10月31日，上海机场飞机起降69646架次，相比于上月增加3975架次，月环比增加6.05%，相比于去年同期增加4980架次，年同比增加7.70%；北京首都机场飞机起降架次为37426次，相比于上月增加1539次，月环比增加4.29%，相比于去年同期增加3022次，年同比增加8.78%；截至11月30日，深圳机场飞机起降36614架次，相比于上月减少1054架次，月环比下降2.80%，相比于去年同期增加2114架次，年同比增加6.13%；厦门空港机场飞机起降16128架次，相比于上月减少730架次，月环比下降4.33%，相比于去年同期增加1387架次，年同比增加9.41%；白云机场飞机起降43637架次，相比于上月减少317架次，月环比下降0.72%，相比于去年同期增加4999架次，年同比增加12.94%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：12月9日-12月13日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为970.60架次，相比于上周减少7.54架次，周环比减少0.77%，相比于去年同期增加25.60架次，年同比增加2.71%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为895.60架次，相比于上周减少6.97架次，周环比减少0.77%，相比于去年同期增加158.60架次，年同比增加21.52%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1127.20架次，相比于上周增加24.49架次，周环比增加2.22%，相比于去年同期增加127.91架次，年同比增加12.80%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为420.40架次，相比于上周减少9.03架次，周环比减少2.10%，相比于去年同期增加32.83架次，年同比增加8.47%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为751.60架次，相比于上周减少2.83架次，周环比减少0.37%，相比于去年同期减少34.83架次，年同比减少4.43%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为710.40架次，相比于上周增加6.69架次，周环比增加0.95%，相比于去年同期增加44.54架次，年同比增加6.69%。
分机场执飞率（国内航线）：12月9日-12月13日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为89.39%，相比于上周减少0.43pct，周环比减少0.48%，相比于去年同期增加1.45pct，年同比增加1.65%；北京首都机场执飞率（国内航线）为91.52%，相比于上周减少0.77pct，周环比减少0.83%，相比于去年同期增加17.35pct，年同比增加23.39%；广州白云机场执飞率（国内航线）为89.82%，相比于上周增加1.13pct，周环比增加1.27%，相比于去年同期增加2.85pct，年同比增加3.28%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为83.25%，相比于上周减少2.05pct，周环比减少2.40%，相比于去年同期增加4.34pct，年同比增加5.50%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为81.61%，相比于上周增加0.53pct，周环比增加0.65%，相比于去年同期减少2.74pct，年同比减少3.25%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为95.97%，相比于上周增加1.24pct，周环比增加1.31%，相比于去年同期增加3.49pct，年同比增加3.77%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：12月9日-12月13日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为99.80架次，相比于上周减少2.06架次，周环比减少2.02%，相比于去年同期增加33.09架次，年同比增加49.59%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为184.60架次，相比于上周减少2.83架次，周环比减少1.51%，相比于去年同期增加42.46架次，年同比增加29.87%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为230.00架次，相比于上周增加2.29架次，周环比增加1.00%，相比于去年同期增加58.29架次，年同比增加33.94%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为52.20架次，相比于上周减少0.51架次，周环比减少0.98%，相比于去年同期增加8.91架次，年同比增加20.59%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为428.00架次，相比于上周增加2.14架次，周环比增加0.50%，相比于去年同期增加120.86架次，年同比增加39.35%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，与上周持平，与去年同期持平。
分机场执飞率（国际航线）：12月9日-12月13日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为92.07%，相比于上周减少2.62pct，周环比减少2.77%，相比于去年同期减少2.66pct，年同比减少2.81%；北京首都机场执飞率（国际航线）为93.90%，相比于上周减少0.97pct，周环比减少1.02%，相比于去年同期减少3.36pct，年同比减少3.45%；广州白云机场执飞率（国际航线）为92.82%，相比于上周增加0.20pct，周环比增加0.22%，相比于去年同期减少3.57pct，年同比减少3.70%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为94.22%，相比于上周增加0.09pct，周环比增加0.10%，相比于去年同期增加2.95pct，年同比增加3.23%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为93.45%，相比于上周增加0.15pct，周环比增加0.16%，相比于去年同期增加0.78pct，年同比增加0.84%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，与上周持平，与去年同期持平。
航空煤油出厂价：截至12月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5820元/吨，相比于上月上涨193元/吨，月环比增加3.43%，相比于去年同期下跌1178元/吨，年同比下降16.83%。
美元兑人民币：截至12月13日，美元兑人民币即期汇率为7.28，相比于上周上涨0.0213，周环比增加0.29%，相比于去年同期上涨0.10，年同比增加1.33%。
布伦特原油价格：截至12月13日，英国布伦特原油现货价报收于75.24美元/桶，相比于上周上涨2.41美元/桶，周环比增加3.31%，相比于去年同期上涨1.08美元/桶，年同比增加1.46%。
WTI原油价格：截至12月12日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于70.25美元/桶，相比于上周上涨1.67美元/桶，周环比增加2.44%，相比于去年同期上涨1.98美元/桶，年同比增加2.90%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块下跌0.047%，表现优于大盘。本周沪深300下跌1.0%到3933.2；涨幅前三的行业分别为商贸零售(中信)(6.8%)、纺织服装(中信)(4.6%)、消费者服务(中信)(3.8%)。
本周交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(6.4%)、快递指数(1.4%)、航空指数(0.2%)；跌幅前三的分别为铁路指数(-1.3%)、港口指数(-0.8%)、机场指数(-0.5%)。
本周航空机场板块中涨幅前三的分别为吉祥航空(3.1%)、南方航空(2.6%)、华夏航空(2.0%)；跌幅前三的分别为海航控股(-3.6%)、深圳机场(-2.5%)、中信海直(-0.2%)。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
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本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《国货航即将上市，冰雪游热度攀升》（发布时间：20241214），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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