投资要点
投资建议：市值管理催化不断，板块配置价值凸显
从上月下旬开始，我们开始跟市场提示“重视煤炭股的配置价值”，最近煤炭板块表现强势且近六个交易日连续上涨，市场共识正在逐步形成。在三重催化叠加的背景下，煤炭股的配置价值依然较强，我们坚定看好。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；同时中美贸易战预期强化的背景下，宏观经济的不确定性，使得确定性资产重新获得市场定价；临近年末部分资金从高波动板块流出，流向低波动板块，以期更好守住全年收益；除此之外，以保险为代表的低风险资金年末年初有新增资金配置需求预期，部分资金提前抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任：11月15日证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。继平煤股份公告回购公司股份后（11月13日公告拟以集中竞价交易方式回购股份，金额5-10亿元，价格不超过14.36元/股，回购股份将用于股权激励或员工持股计划，若未能在三年内实施，将注销未使用部分），本周淮北矿业控股股东计划自2024年12月6日起6个月内，以集中竞价方式增持公司股份，增持总金额为3-5亿元（不设定价格区间）。本周陕西煤业12 月6 日发布公告称1）公司将通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有陕煤电力集团88.6525%股权，价格为156.95 亿元；2）披露2024 年三季度权益分派预案，拟每10 股派1.03 元，合计派发现金红利10.0 亿元。除此之外，云维股份公告将收购集团电厂股权，构成重大资产重组而停牌。③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，12月6日起受弱冷空气影响，长江以北地区气温将下降2～4℃，部分地区降温6℃左右，并且多地有小到中雪或雨夹雪，局地大雪或暴雪；10日起，还将有冷空气影响我国，西北地区、华北、东北及西南地区东部等地气温将下降4～6℃，局部地区8℃以上。冬天“供暖季”开启，火电日耗继续回升，热力公司补库力度增强，煤价企稳在即。
投资思路：①交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。②基本面——预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。③市值管理催化，破净标的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。
动力煤方面：京唐港动力末煤价格周环比下降13元/吨
供应方面，截至2024年12月6日，462家样本矿山动力煤日均产量为596.1万吨，周环比上涨0.97%，同比上涨7.68%。需求方面，截至2024年12月6日，25省综合日耗煤600.6万吨，相比于上周上涨47万吨，周环比上涨8.49%。截至12月6日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价816元/吨，相比于上周下跌7元/吨，周环比下降0.85%，相比于去年同期下跌119元/吨，年同比下降12.73%。
焦煤及焦炭：京唐港主焦煤价格周环比下降20元/吨
供应方面，截至2024年12月6日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为81.08万吨和58.19万吨，周环比分别+1.81%和+1.19%，同比分别+22.24%和-4.08%。需求方面，截至2024年12月6日，247家钢企铁水日产为232.61万吨，周环比下降0.54%，同比上涨1.44%。截至12月6日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1620元/吨，相比于上周下跌20元/吨，周环比下降1.22%，相比于去年同期下跌1010元/吨，年同比下降38.40%。
风险提示：
政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
01
核心观点及投资建议
核心逻辑：
核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。
投资建议：重视煤炭股的配置价值
①交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。②基本面——预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。③市值管理催化，破净标的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。
经营追踪：
02
煤炭价格跟踪
2.1 煤炭价格指数
2.2 动力煤价格
2.2.1港口及产地动力煤价格
2.2.2国际动力煤价格
2.3 炼焦煤价格
2.3.1港口及产地炼焦煤价格
2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况
2.3.3蒙煤通关量追踪
2.4 无烟煤及喷吹煤价格
03
煤炭库存跟踪
3.1 动力煤生产水平及库存
3.2 炼焦煤生产水平及库存
3.3 港口煤炭调度及海运费情况
3.4 环渤海四大港口货船比情况
04
煤炭行业下游表现
4.1 港口及产地焦炭价格
4.2 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况
4.3 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况
05
本周煤炭板块及个股表现
本周沪深300上涨1.4%到3973.1；涨幅前三的行业分别为焦炭Ⅲ(申万)(7.9%)、钢铁(申万)(5.6%)、焦煤(申万)(5.5%)。本周煤炭板块上涨5.4%，表现优于大盘；其中动力煤板块上涨5.1%，焦煤板块上涨5.5%，焦炭板块上涨7.9%。
风险提示
政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《市值管理催化不断，板块配置价值凸显》（发布时间：20241208），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）
研究助理：鲁昊
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