【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/郑艺鹏（联系人）
第一，CPI同比较前月回落0.1个百分点至0.3%，同比读数回落主要受食品项拖累，10月CPI和食品项、非食品项、核心CPI环比均处于季节性低位，显示实际需求仍然偏弱。
第二，10月核心CPI环比小幅修复，较前月回升0.1个百分点至0.0%，非食品项与核心CPI表现一致，环比读数较前月回升0.2个百分点至0.0%，二者绝对数值仍然均处于季节性最低水平。第三，10月食品项环比读数回落2.0个百分点至-1.2%，显著弱于季节性（近十年均值约0.0%）。食品项回落主要原因是极端天气消退，水产品、蔬果等价格回落，显著拖累CPI同比读数。第四，10月工业品价格整体平稳，PPI环比降幅收窄至-0.1%，但仍低于去年同期（0.0%），同比读数小幅下跌，前期宏观预期对产业实际需求传导有限，后续主要关注增量政策落地和验证情况，观察能否显著改善产业层面。向后展望，由于去年同期基数较低（-0.5%），11月CPI同比有望略升，12月可能延续平稳。极端天气消退，蔬果价格显著下跌，关注后续何时止跌企稳，临近年底，猪肉需求可能回升，如果供给端相应收紧出栏，猪肉价格可能逐渐止跌，非食品项和核心CPI可能仍待修复。对于PPI，11月PPI环比面临考验，前期商品价格有所回暖主要受宏观预期改善支撑，后续市场可能进入验证阶段，年内稳增长增量政策有限，预计工业品价格整体震荡。从基数来看，11月基数较低，可能对PPI同比形成一定支撑。 对于债市，通胀表现偏弱，表示当前需求仍待修复，对债市构成利好。第一，CPI同比较前月回落0.1个百分点至0.3%，同比读数回落主要受食品项拖累，10月CPI和食品项、非食品项、核心CPI环比均处于季节性低位，显示实际需求仍然偏弱。
第二，10月核心CPI环比小幅修复，较前月回升0.1个百分点至0.0%，非食品项与核心CPI表现一致，环比读数较前月回升0.2个百分点至0.0%，二者绝对数值仍然均处于季节性最低水平。第三，10月食品项环比读数回落2.0个百分点至-1.2%，显著弱于季节性（近十年均值约0.0%）。食品项回落主要原因是极端天气消退，水产品、蔬果等价格回落，显著拖累CPI同比读数。第四，10月工业品价格整体平稳，PPI环比降幅收窄至-0.1%，但仍低于去年同期（0.0%），同比读数小幅下跌，前期宏观预期对产业实际需求传导有限，后续主要关注增量政策落地和验证情况，观察能否显著改善产业层面。向后展望，由于去年同期基数较低（-0.5%），11月CPI同比有望略升，12月可能延续平稳。极端天气消退，蔬果价格显著下跌，关注后续何时止跌企稳，临近年底，猪肉需求可能回升，如果供给端相应收紧出栏，猪肉价格可能逐渐止跌，非食品项和核心CPI可能仍待修复。对于PPI，11月PPI环比面临考验，前期商品价格有所回暖主要受宏观预期改善支撑，后续市场可能进入验证阶段，年内稳增长增量政策有限，预计工业品价格整体震荡。从基数来看，11月基数较低，可能对PPI同比形成一定支撑。 对于债市，通胀表现偏弱，表示当前需求仍待修复，对债市构成利好。10月CPI同比0.3%，涨幅较前月回落0.1个百分点，环比由0.0%转为-0.3%。
10月PPI同比-2.9%，降幅较前月扩大0.1个百分点，环比由-0.6%转为-0.1%。 10月核心CPI同比0.2%，涨幅较前月回升0.1个百分点，环比由-0.1%转为0.0%。从环比看，食品价格由上月上涨0.8%转为下降1.2%（去年同期-0.8%），非食品价格由上月下降0.2%转为持平。
观察食品项，极端天气消退，食品储运成本降低，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果本月价格分别下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.20个百分点，占CPI总降幅七成左右。 观察非食品项，本月国内汽油价格两次上调，但幅度较小，全月均价仍较上月下降1.5%，影响CPI环比下降约0.05个百分点，占CPI总降幅两成左右；受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨4.2%；国庆期间出游需求增加，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.1%和1.3%，但受燃油附加费下调和节后出行快速减少影响，飞机票价格下降5.6%。国内来看，10月商品市场表现分化，黑色系下跌后反弹，化工和有色整体下行。商品市场10月波动主要源于宏观预期波动，与股市走势相像，但宏观预期对产业的传导有限，实际需求仍待改善。
国际方面，10月原油价格受地缘政治扰动，先涨后跌，全月均价小幅上行。国内成品油价格在10月10日和23日两次小幅调高，但仍低于9月。
具体来看，环比角度，生产资料价格由上月下降0.8%转为上涨0.1%；生活资料价格下降0.4%，降幅扩大0.3个百分点。
经济表现不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。
证券研究报告：《通胀低于预期，利好债市——10月通胀点评》
对外发布时间：2024年11月9日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
