【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平
本周资金面均衡偏松，资金分层现象延续，CD利率整体下行。展望后市，财政增量政策落地，年内地方债发行规模较大，但央行保持支持性态度，我们判断资金保持均衡，后续继续看好CD。发行规模：同业存单发行规模上行，净融资额上行至1457亿元（上周-700亿元）。分主体看，农商行、城商行发行规模占比上升。分评级看，AAA评级的存单占比下降，AA+、AA、AA-及以下评级的存单占比上升。发行期限：同业存单加权发行期限8.34个月（上周8.29个月），3月、6月、9月期存单发行占比上升，1月、1年期存单发行占比下降。发行成本：同业存单发行加权成本基本持平，为1.95%左右（上周1.95%），国有行1Y存单发行利率1.94%左右。发行成功率：同业存单发行成功率下行至90.50%（上周91.92%），股份行、农商行发行成功率下降。 二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率下行至1.85%（周度环比-4.3bp）。
同业存单发行规模上行，净融资额转正。本周同业存单发行5973亿元（上周5162亿元）,偿还4516亿元（上周5862亿元），净融资1457亿元（上周-700亿元）。下周到期规模5415亿元。其中，农商行、城商行发行规模占比上升。农商行（8.64%）、城商行（34.28%）发行规模占比上升，国有行（18.09%）、股份行（37.05%）发行规模占比下降。 AAA评级存单占比下降。AAA（91.96%）评级的存单占比下降，AA+（6.99%）、AA（0.63%）、AA-及以下（0.42%）评级的存单占比上升。同业存单发行期限上行。本周同业存单加权发行期限8.34个月（上周8.29个月），3月、6月、9月期存单发行占比上升，1月、1年期存单发行占比下降。分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限10.03个月（上周9.49个月），国有大行新发CD中较长期限（9M/1Y）占比78.73%（环比+1.60pct），股份行较长期限（9M/1Y）占比79.17%（环比+9.79pct），城商行较长期限（9M/1Y）占比26.96%（环比-0.40pct），农商行较长期限（9M/1Y）占比28.88%（环比-7.92pct）。同业存单发行加权成本下行，为1.91%左右。本周同业存单加权成本1.91%（上周1.95%），其中国有行1.86%，股份行1.89%，城商行1.94%，农商行1.96%。截至11月8日，国有行1年期存单发行利率1.86%，股份行1年期存单发行利率1.88%，城商行1年期存单发行利率2.04%，农商行1年期存单发行利率2.08%。同业存单发行成功率下降。本周同业存单发行成功率90.50%（上周91.92%），股份行、农商行发行成功率下降。截至本周五（11月8日），1年期AAA同业存单收益率为1.85%。相比上周五，本周1月期同业存单收益率下行1.0bp至1.64%，3月期同业存单收益率下行3.0bp至1.83%，6月期同业存单收益率下行4.8bp至1.85%，9月期同业存单收益率下行4.3bp至1.85%，1年期同业存单收益率下行4.3bp至1.85%。1年期AAA同业存单收益率与1年MLF利率的利差上行至14.8bp左右。本周，1Y AAA同业存单收益率与R007利差MA20上行至8.60bp左右。 同业存单期限利差表现分化。1Y-6M期限利差上升至0.5bp，1Y-3M期限利差下降至1.8bp。货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。
证券研究报告：《CD利率下行，净融资转正——同业存单周度跟踪（2024-11-09）》
对外发布时间：2024年11月9日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
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