【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林/涂靖靖
本周（11.4-11.8）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。杭州之江城市建设投资集团有限公司评级由AA+上调为AAA。 本周（11.4-11.8）共5只产业债、14只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共2家，为鞍钢集团有限公司、溧阳市城市建设发展集团有限公司。
本周（11.4-11.8）非金信用债净融资额为-189.92亿元，相比上周下降228.43亿元；金融债净融资额1019.70亿元，相比上周下降29.73亿元，其中银行二级资本债净融资额为-20亿元，永续债净融资额为530亿元。二级资本债相比上周下降412亿元，永续债相比上周上升430亿元。
截至本周（11.4-11.8），11月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为89%，城投债、产业债11月1倍以上投标量占比为91%、86%。11月，金融债发行期限为3.70年，非金融债发行期限为3.15年。银行间和交易所信用债合计成交64074.61亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1373.1亿元、2748.71亿元、97.6亿元，交易所公司债和企业债分别成交2887.92亿元和165.46亿元。
交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨267只，净价下降572只；企业债净价上涨93只，净价下跌270只。
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本周（11.4-11.8）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。杭州之江城市建设投资集团有限公司评级由AA+上调为AAA。![]()
本周（11.4-11.8）共5只产业债、14只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共2家，为鞍钢集团有限公司、溧阳市城市建设发展集团有限公司，其中，鞍钢集团有限公司多数存续债隐含评级由AA上调至AA+，溧阳市城市建设发展集团有限公司存续债隐含评级由AA(2)上调至AA。![]()
本周（11.4-11.8）非金信用债净融资额为-189.92亿元，相比上周下降228.43亿元；金融债净融资额1019.70亿元，相比上周下降29.73亿元，其中银行二级资本债净融资额为-20亿元，永续债净融资额为530亿元。二级资本债相比上周下降412亿元，永续债相比上周上升430亿元。
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2.1. 城投债
本周（11.4-11.8）城投债合计净融资额-187.31亿元，2024年初截至11月8日净融资额合计329.03亿元，2022年同期为13472.74亿元，2023年同期为13989.65亿元，2024年同比下滑97.65%。分区域来看，前3名净融资的地区分别为浙江省、四川省、陕西省，后3名分别为江苏省、广东省、湖南省。
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分行政级别看，城投债2024年1月1日至11月8日，省级、地市级、区县级与园区级的净融资额分别为813.91亿元、1513.96亿元、-1404.85亿元、-593.98亿元，分别较2023年同期变动37.97%、-78.23%、-137.77%、-121.78%。
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2.2. 产业债
本周（11.4-11.8）产业债合计净融资额-2.61亿元，2024年初截至11月8日净融资额合计15585.48亿元，2022年同期为4780.54亿元，2023年同期为-3983.18亿元。分行业来看，本周前5名净融资的行业分别为非银金融、建筑装饰、采掘、有色金属、机械设备，后5名分别为综合、医药生物、公用事业、汽车、房地产。
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分企业性质看，2024年1月1日至11月8日国企与民企的净融资额分别为15676.76亿元、8.54亿元，国企净融资额较2023年同期大幅上升。![]()
2.3. 超长债发行主体
本周（11.4-11.8）共发行期限在7年及以上的超长产业债3只，合计49亿元，期限最长为15年，发行主体评级均为AAA。共发行6只超长城投债，合计60亿元，期限最长为15年，发行主体主要为地市级城投平台，区域主要分布于四川省、陕西省等地。![]()
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截至本周（11.4-11.8），11月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为89%，较上月的79%有所上升，相比2023年11月的52%有所提升。分品类看，11月有投标倍数的城投债1倍以上投标量占比为91%，较上月的85%有所上升，同比也有所提升；有投标倍数的产业债1倍以上投标量占比为86%，较上月的72%有所提升。![]()
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周度层面，本周（11.4-11.8）城投债有投标倍数的主体中，1倍投标量占比为7%，较上周下降，1倍以上投标量为92.86%，较上周上升10.67个百分点。本周产业债有投标倍数的主体中1倍投标量占比为12%，较上周下降，1倍以上投标量为87.65%。![]()
截至本周（11.4-11.8），11月金融债发行平均期限为3.70年，较上月平均拉长1.53年，较2023年11月拉长0.42年。非金融债发行期限为3.15年，较上月拉长0.31年，较2023年11月拉长1.10年。城投债发行平均期限为3.29年，较上月平均拉长0.46年，较2023年11月拉长0.13年。产业债发行期限为2.98年，较上月拉长1.06年，较2023年11月拉长1.09年。
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城投债分地区看，11月发行期限最长的地区前3位分别为陕西省、宁夏、湖北省，发行期限最短的地区前3位分别为内蒙古、云南省、甘肃省。产业债分行业看，10月发行期限最长行业前3位分别为其他、采掘、建筑装饰，发行期限最短的行业前3位分别为传媒、化工、交通运输。![]()
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银行间和交易所信用债合计成交64074.61亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1373.1亿元、2748.71亿元、97.6亿元，交易所公司债和企业债分别成交2887.92亿元和165.46亿元。
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交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨267只，净价下降572只；企业债净价上涨93只，净价下跌270只。![]()
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宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。证券研究报告：《本周金融永续净融资超500亿（2024-11-10）》
对外发布时间：2024年11月10日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
孟万林 SAC 执业证书编号：S1110521060003
涂靖靖 SAC 执业证书编号：S1110524100002
