我们认为，本轮破面转债估值修复总共有三大驱动因素：
（1）924以来破面转债下修态度积极。这一点我们在今年10月20日周报《转债本轮下修潮有何特点？》中已经提到，924以来破面转债，尤其是90元以下转债下修意愿明显较高。
（2）其次，从信用逻辑上来讲，随着转债市场平价结构修复，市场信用风险缓释，流动性折价缓解，部分风险偏好较高的投资者或重新开始关注低评级高折价转债。
（3）最后，从定价逻辑上来讲，924以来权益市场估值积极修复，若转债仍在走信用风险逻辑，从企业破产洗牌权益投资者第一个被出清的角度来看，正股或难有积极定价，所以理论上，或只有破面转债价格回归面值以上之后，正股的上涨才有“正当”逻辑。
怎么看待后续破面/跌破债底转债的投资价值？我们建议从如下几个角度出发：
（1）从信用风险上来看，考虑我们2024年8月20日《转债评级拆解、分析和预测——转债信用分析专题（一）》中的转债评级模型高频延拓思路，结合2024年Q3转债上市公司财报数据，我们判断转债市场的实际信用风险或未完全消弭。
（2）从持有人结构的角度来看，2024年10月深交所持有人结构中私募基金转债持仓大幅下降。这一方面有权益市场表现相对强势，转债性价比下降的因素在其中，但或也说明有较大风险承受能力的投资者的转债市场参与度或有所下降。
（3）从定价逻辑的角度来看，我们在6月9日《怎么看待当前跌破债底转债的投资价值2.0》一文中提到过，跌破债底转债或存在高收益债定价逻辑，即收益或有上有顶可能。当前破面转债个数已经来到全年低位，我们建议对此谨慎看待。
但相应的，对于部分行业基本面有所好转，或正股存在较好主题逻辑，并且发行人有积极促转股意愿（如已经进行下修）的转债，若风险修复相对彻底，或仍有值得关注空间。
后市怎么看？10月转债持有人结构中社保基金延续积极增持转债的趋势，或说明从右侧来看，大额高评级转债仍有较强需求支撑，我们建议关注目前平价尚不算过高的银行标的。转债估值目前仍处于较低水平，对于部分强赎意愿不强+正股有动能的标的，这部分标的凸性定价或偏低，有较好性价比。
风险提示：
2024年9月24日以来，低价券行情火热，破面转债个数大幅下行。截至本周最后一个交易日，跌破面值转债共41只，占存量转债个数8%。处于2024年下半年偏低水平。其中10月28日收盘破面转债仅30只，占存量转债6%，为下半年以来最低水平。
我们认为，本轮破面转债估值修复总共有三大驱动因素：
首先，924以来破面转债下修态度积极。这一点我们在今年10月20日周报《转债本轮下修潮有何特点？》中已经提到，924以来破面转债，尤其是90元以下转债下修意愿较高。
其次，从信用逻辑上来讲，随着转债市场平价结构修复，市场信用风险缓释，流动性折价缓解，部分风险偏好较高的投资者或重新开始关注低评级高折价转债。
最后，从定价逻辑上来讲， 924以来权益市场估值积极修复，若转债仍在走信用风险逻辑，从企业破产洗牌权益投资者第一个被出清的角度来看，正股或难有积极定价，所以理论上，或只有破面转债价格回归面值以上之后，正股的上涨才有“正当”逻辑。
怎么看待后续破面/跌破债底转债的投资价值？我们建议从如下几个角度出发：
从信用风险上来看，考虑我们2024年8月20日《转债评级拆解、分析和预测——转债信用分析专题（一）》中的转债评级模型高频延拓思路，结合2024年Q3转债上市公司财报数据，我们判断转债市场的实际信用风险或未完全消弭。
从持有人结构的角度来看，2024年10月深交所持有人结构中私募基金转债持仓大幅下降。这一方面有权益市场表现相对强势，转债性价比下降的因素在其中，但或也说明有较大风险承受能力的投资者的转债市场参与度或有所下降。
从定价逻辑的角度来看，我们在6月9日《怎么看待当前跌破债底转债的投资价值2.0》一文中提到过，跌破债底转债或存在高收益债定价逻辑，即收益或有上有顶可能。当前破面转债个数已经来到全年低位，我们建议对此谨慎看待。
但相应的，对于部分行业基本面有所好转，或正股存在较好主题逻辑，并且发行人有积极促转股意愿（如已经进行下修）的转债，若风险修复相对彻底，或仍有值得关注空间。
后市怎么看？10月转债持有人结构中社保基金延续积极增持转债的趋势，或说明从右侧来看，大额高评级转债仍有较强需求支撑，我们建议关注目前平价尚不算过高的银行标的。转债估值目前仍处于较低水平，对于部分强赎意愿不强+正股有动能的标的，这部分标的凸性定价或偏低，有较好性价比。
截至周五收盘，上证指数收于3272.01点，一周下跌0.84%；中证转债收于397.90点，一周下跌0.54%。从股市行业表现情况看，房地产（+6.20%）、 综合（+5.09%）、钢铁（+4.44%）涨幅居前，国防军工（-3.14%）、医药（-2.87%）、通信（-2.86%）跌幅居前。
分风格看，本周纯债表现占优，权益风格偏向价值小盘。
本周无新转债上市。两市合计137只转债上涨，占比25%，涨跌幅居前五的为阳谷转债(+20.00%)、中装转2(+15.83%)、双良转债(+15.38%)、正海转债(+14.18%)、豪能转债(+13.66%)，涨跌幅居后五的为红相转债(-19.27%)、迪贝转债(-15.07%)、精装转债(-14.28%)、城地转债(-13.59%)、卡倍转02(-13.21%)；从相对估值的角度来看，350只转债转股溢价率抬升，占比65%，估值变动居前五的为溢利转债(+48.21%)、高测转债(+31.57%)、宝莱转债(+30.86%)、天23转债(+29.86%)、科沃转债(+29.16%)，估值变动居后五的为东时转债(-183.32%)、帝欧转债(-154.79%)、双良转债(-129.15%)、蒙娜转债(-89.76%)、闻泰转债(-39.88%)。
一级市场审批节奏较慢，应流股份（15，单位亿元，下同）预案。保隆转债（13.90）、和邦转债（46.00）发行。
本周无私募EB项目进度更新。
