“光刻机巨头重组！明早重点看这里？”“XX半导体借壳XXXX，明天或将顶一字！”……
自屈膝跳进A股这个大染缸以来，不是没经历过各种疯狂的题材炒作、舆论造势，但不得不承认，算法分发机制的狂飙突进，进一步强化了资本市场资金流动的羊群效应。用某位南部券商中层朋友的观点总结：
算法分发机制特别利好“吹票”直播间，因为以往他们要先做号，积累粉丝，然后才能收割。但流量分发机制出现后，只要直播间标题足够惊悚、主播肢体动作足够“疯癫”，哪怕观众只是进来骂一句，也能给主播带来热度。而一旦直播间热度触发算法推荐标准，几百个粉丝的号，收获的流量可能并不亚于百万粉丝头部大号。此时只要主播振臂一呼，任何离谱的“吹票”逻辑，都可能把八竿子打不着的股票吹到涨停……
资本市场的前进方向取决于资金共识，A股的活跃当然少不了各类观点的激情碰撞，但这样做的前提是每个人用自己的真金白银去捍卫自己的理念，而不是借助算法分发机制实现“士绅的钱如数奉还，百姓的钱三七分账”。
每一个商业行为背后，必然存在利益诉求；支撑主播们癫狂表演的原因，就来自各类高毛利的“擦边球”商业模式。
某中部省份第三方投顾公司的一位主播经纪人为我拆解过“直播引流”的详细玩法：
第一步，与某平台旗下的商业化分公司签署商业化合同。因为你自己建号做财经直播，走得是平台生态治理审核团队；而这个团队对投顾类直播的审核标准，基本是“见一个封一个”；
第二步，以“5万一个直播间”的成本批量建号，安排主播们开启表演；
第三步，差不多运营一周后，主播里“镜头表现力比较强的”就能跑出来。公司会安排为这些“优秀”直播间“投流买量”。这部分费用有两种走法，有些采取预充值模式，从与平台签署的“年度合作框架”中扣除；也有一些公司“实报实销”，每次手动“抖+”投流；
第四步，要求主播在直播中引导观众“添加私人VX”、“进小圈子享受更详细服务”等，即所谓的“建立私域”；
第五步，胆子小的投顾公司，会将一些市场共识、公开内容包装成付费课程，并在私域售卖；胆子大的投顾公司，直接私域荐股，每天盘前、盘中、盘后高强度推荐股票，怂恿客户交易。
据我的这位主播经纪人朋友测算，每添加到一位客户的联系方式，公司的成本大约是300元；而在去年A股行情不好时，单客成本更是高达500元……就算如此，这位朋友依然自嘲自己在行业内做得不好，因为东部沿海地区的一些公司玩法更成熟，可以把单客成本压低到120、150……
如此高昂的获客成本，显然需要提供足够毛利润的服务才能覆盖。根据财联社的调查，部分投顾主播的“内部服务”，收费高达每半年29800元。服务内容也是天罗地网无所不包：最初级就是行情分析、投资技巧分享；中级就是提供所谓投资课程、指标软件；高级就是一对一服务，比如“量身定制式答疑”，甚至安排线下见面。
接近6万一年的费用，在第三方投顾公司的服务里，也算是“高端产品”了。如果想要收割我这样穷人，怎么办？东部沿海的一位第三方投顾公司朋友向我介绍：
行业内的通行做法是用不同价位的产品，对客户的购买力进行分层。比如首先推300元/月的产品，平均下来1天10元，感觉并不算多。但等到客户续费时，开始推荐3000元/季度的产品。虽然价格是月度产品的3倍，但服务更多，赚钱概率更大。此时客户难免抵御不住诱惑。
对于真正的“富哥”，才能用上财联社报道的3万/半年的顶级产品。但这种顶级产品定价非常玄学，比如行业里也有卖18万/年‘私享会’的，甚至可以提供和游资、公募基金经理的线下交流机会。当然，顶级产品只有和客户非常熟悉后才能介绍，一般最受欢迎的还是3000元左右的产品。
金融的本质是什么？信用。为了守住信用，机构们总是将合规悬在头顶。投顾直播的商业模式如此“疯狂”，它到底合不合规呢？
根据国金证券计算机团队测算，上市第三方投顾公司九方智投的投顾业务，在整个10月贡献了7.4亿元营收。按照行业通行的30%退费率计算，仅10月（还有一周是国庆放假），九方智投从投顾业务中，就赚到了差不多5个亿。
泼天的富贵并非只富了公司高管，主播们同样赚得盆满钵满。某第三方投顾公司员工，就在一位大V的评论区公布了自己收入：10月税前13万，每天工作16个小时。
主播有证、公司持牌，投顾直播看起来合理合法？1997年颁布的《证券、期货投资咨询管理暂行办法》原则上允许投资咨询业务脱离券商牌照，单独展业。而在2012年《关于加强对利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务监管的暂行规定》颁布后，投资咨询业务独立成项，形成了自己的牌照、监管体系。
根据证券业协会官网数据，截至2024年11月6日，持牌第三方投顾公司仅余78家。而此类牌照自郭树清离任证监会主席后，原则上不再新增，仅对违规企业进行处罚吊销。
第三方投顾被吊销牌照的原因都有哪些？根据第一财经2020年的一篇报道，2020年颁布的《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》对投资咨询经营主体提出了更严格要求，比如要求机构净资产不低于1亿，控股股东净资产不低于5亿（法人或其他组织）或金融资产不低于3000万（自然人）。大量小型第三方投顾，正是因为净资产不达标而遭遇出清。
公司要求满足后，投顾个人是否存在合规边界？同样基于上文《管理办法》，单个从业人员的服务客户数量不得超过50人，这显然与动辄10万+的直播间直播热度无法匹配。为绕开合规监管，目前业内通行做法是：安排一位主播前台直播，而在后台为其配备若干数量“助理”；合规稽核时，将主播与助理一起算作投资咨询服务人员，“平摊”客户数量。
通过骚扰电话cold call获客的年代，一人服务50位客户绝对算从业人员中的翘楚；但在算法分发机制的流量洪水前，哪怕为主播配10个小助理，客户服务数突破550人上限也是分分钟的事。所以第三方投顾公司往往要求全员考证：就算是开水房大爷，也得考个证凑数，哪怕一分钱提成也拿不到。
如果理论上的业务体量上限与公司员工数量大致挂钩，那同样拥有投资咨询牌照的持牌券商，显然赢在了起跑线上。由于投顾直播间需要在醒目位置展示投顾资格证编号，那么通过这些证件编号，就不难查到主播的“挂靠”单位。有趣的是，在某平台开展投顾直播的公司，相当一部分是希望通过互联网获客弯道超车的小型券商，比如华林证券、申港证券等。
A股有句谚语，三年不开张，开张吃三年。大量证券从业人员更是将这句话视作自己的工作理念：行情不来，合规要求就是自己混日子的借口；行情来了，什么是合规？合规就是妨碍公司赚钱的罪魁祸首……
2020年底，会里对证券之星开出过一份超7000万元的天价罚单，起因是证券之星将荐股软件的销售代理权“外包”给了几位非持证人员。
这份处罚当年在行业内引起过轩然大波，至于原因，更多倒不是处罚金额，而是“外包”销售代理权的行为被判违规。当时业内普遍认为，只要最终提供服务的人合规持牌，那么销售员是不是有证其实并不重要。但监管显然并不如此认为。
技术的发展不仅带来和生产力的进步，同样对合规边界的确定、监管动作的执行提出了更高要求。用北部某位第三方投顾公司业务负责人的话来说，目前行业展业前的合规要求严格满足（比如持证），展业中的合规细节模糊处理（比如诱导性言论），展业后的合规处理基本没有（比如客户闹就直接退钱了事）。投顾直播的合规尺度，显然需要更明确地界定标准。
10月6日，抖音投顾直播概念股名单刚刚出炉，某被财联社点名的头部投顾瞬间炸号，哪怕她已在盘前宣布“今日休息一天”。“谢谢你的关注”账号介绍就像一座互联网废墟，狠狠触痛了投顾直播机构的神经。部分流量仅次于以上账号的其他主播，或者缩短直播时间，或者大范围撤换诱导性语句，再也不复往日的“癫狂”。
根据某中部第三方投顾公司主播负责人的说法，今日被炸号的这位头部投顾，只是直播中的肢体动作比较丰富、用词比较吸引眼球；但在私域中提供的实际服务并不出格，并不涉及任何个股名称或代码分析、推荐。
合规尺度不明，直播投顾们向平台支付了高昂流量费用后，依然躲不过炸号风险；而越炸号，后续的流量成本只会越高。最终，这些高昂的流量费用，演变成向投资者收取的“财商税”……移动互联网大环境下的资本市场发展，或许亟需解决的一个难题，就是如何平衡第三方投顾、互联网流量平台、普通投资者间的复杂关系。
股票投资者就是有需要投资指导的真实需求，但长久以来，怎么厘清从业者展业的责任和收费，一直是个难题。中间既有合规的阻滞，也有商业模式的卡壳。正规机构拿不出有效的机制，投资者自然就会寻求其他路径，最后往往是鸡飞狗跳。
收费荐股说到底是一条不归路，或许给正规机构更灵活更符合一线实际情况的政策窗口才是关键。
一面是券商营业部都快活不下去了，一面是流量癫狂，真的已经到了不得不去改变的关键时刻了，拖不得。
