安信袁玮：在交易中博弈绝对收益
财富
财经
2024-11-07 15:57
上海
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在笔者初涉基金投资领域之时，正值2020年，彼时“核心资产”的概念备受追捧。到了2021年，新能源板块迅速崛起，成为市场的新宠。如今回顾，海天味业高达100倍的市盈率和贵州茅台70倍的市盈率令人震惊，更不必说那些以数十年为周期对宁德时代、贵州茅台进行预测的研报。在这股热潮中，明星基金经理如雨后春笋般涌现，年内业绩翻倍的基金比比皆是。那时，投资者对于追求价值型投资的基金经理不屑一顾，认为所谓的价值投资不过是业绩不佳者的借口。即便是曹名长这般的大佬也遭遇了大规模的赎回。当“这次不一样”的声音再次响起，市场先生很快将验证投资界的一句老话：“一年三倍者众，三年一倍者寡”。自2022年起，市场经历了剧烈调整，沪深300和创业板指数双双腰斩，众多基金经理和投资者突然意识到，之前的超额收益不过是时代赋予的贝塔。主动基金的快速下跌让人措手不及，而在这时，之前被忽视的价值型基金经理开始受到关注。安信基金的袁玮便是其中的佼佼者。在市场进入深度熊市后，他管理的基金反而屡创新高。在近三年的时间里，他创下了22次历史新高，这在众多创新低的主动基金中显得格外突出，并且就在最近的10月8日，安信新常态再度创下历史新高。袁玮的投资之路颇具戏剧性。2007年大牛市期间，他发现家人都在炒股，本想劝说他们退出市场，但发现炒股真能赚到钱后，他决定开户入市。结果，随着市场的反转，袁玮的账户亏损超过50%。这段经历给袁玮留下了深刻印象，并改变了他的人生轨迹，不服输的他想扳回来。北大博士毕业后，他投身金融行业，加入安信证券，并成为安信基金的创始成员之一。作为一名价值投资者，他物理学的背景和最初作为周期行业与成长行业研究员的经历，可能出乎许多人的意料。如今，八年过去了，袁玮从一名新晋基金经理成长为价值投资的老将。在他从业的7个完整年度中，仅在2020年业绩排在后50%，其他时间均位于前50%。袁玮非常重视绝对回报，他曾表示希望为投资者带来实实在在的收益。他认为，作为公募基金经理，资金主要来自个人和机构投资者，因此不会为了追求相对排名而承担高风险，而是致力于为持有人提供长期稳定的回报。这一点从袁玮的净值曲线中可见一斑。或许是因为亲身经历过2008年的大熊市，他对回撤的控制极为严格。在他的职业生涯中，最大的回撤发生在2018年，全年回撤达到30%，即便如此，他的业绩依然排名靠前。袁玮的投资理念与霍华德·马克斯在某种程度上不谋而合：只有以足够低的价格买入，才能最大限度地规避风险，需要有足够的耐心来获得长期稳定的收益。
在投资界，泡沫是一个既诱人又危险的概念。袁玮在一次访谈中提到，投资的首要原则是“不赚泡沫的钱”。他曾深入研究TMT行业，该行业波动剧烈，这也是他很少选择成长股的原因之一。因此，他不会随市场波动而动，而是按照自己的节奏稳步前行。分析袁玮的持仓可以发现，他长期重仓价值股，偶尔在周期股进入高确定性投资区域时进行投资，对于成长股，唯有在经过细致的价值评估后，才以合理的价格介入。他对每个行业都有所涉猎，通过观察行业头部的5-10家企业来寻找投资机会。自2018年以来，袁玮长期重仓地产行业，尽管该行业长期低迷，但他在个股上取得了显著的超额收益。这与他在地产行业的深度认知不无关系，袁玮自投资地产股伊始便是确定了主要持有国央企地产股，在往后的投资旅程中也一直贯彻这个思路。同时，他还通过交易来增厚收益，在房地产行业波动剧烈的2022年，通过高抛低吸获得了丰厚的回报。这一点从安信新常态AC（011583、011726）2022年年报中体现的淋漓尽致。根据安信基金的统计，袁玮的交易能力能够带来5-6%的年化收益。![]()
目前，袁玮的第一大持仓是石头科技，一家智能扫地机器人公司。他表示自己家中使用的就是石头科技的产品，非常好用。他在2022年观察到，石头科技被市场极度低估，同时业绩却在高速增长，因此纳入了投资组合中，在年底最后一波下跌时果断出手买到了第一重仓，至今涨幅接近80%。对于袁玮这样的深度价值投资者来说，选股就像“看人”一样，需要财报（骨骼）、经营治理（肌肉）和企业文化（灵魂）三者俱佳。财报要清晰，不弄虚作假，真实反映公司价值；企业经营要在行业内具有强大竞争力；企业文化则需要管理层和员工共同秉持统一的企业价值观和使命感。作为一名自下而上的选股者，袁玮认为上市公司股票的增值与宏观经济变量无关，真正相关的是是否有足够的安全边际。如今，他已经大幅减少了在地产上的持仓，并开始在不同方向上进行配置。在他看来，中国的制造业正在走向世界，与全球竞争对手展开竞争。在这场出海浪潮中，势必会有一些企业在冷门行业中取得优异成绩。在一次交流中袁玮提到，房地产是内需的最大抓手，并且对于经济而言地产就是一个标志性行业。居民部门大部分资产停留在房产商，市场信心与地产息息相关。在三条红线之前房地产作为高周转部门，脱离了为居民造好房子的初衷，各家都在加杠杆。在三条红线之后房地产公司将会回归到他们应有的角色：为居民造好房子。深度价值也并非投资中的最优解，依然存在着某些局限性。需要基金经理通过持续不断的学习来拓展能力圈，在尽可能多的行业中做到覆盖。这对于基金经理的来说是不小的挑战，并且在牛市或者流动性过剩的市场中，往往会不如成长型投资。也许在不久的将来，成长股会再次成为市场的焦点，像袁玮这样深耕价值投资的基金经理可能会暂时淡出公众视野。但那些致力于为持有人赚取绝对收益的基金经理，始终能在市场中占有一席之地。作为给老百姓理财的普惠金融，公募基金也许应该在绝对收益与相对收益之间寻找到平衡。
