2024年9月以美元计价的出口同比+2.4%（2024年8月为8.7%）、进口同比+0.3%（2024年8月为+0.5%），皆低于市场预期（Bloomberg出口、进口市场预期分别为+6.0%、+0.6%）。台风等短期因素再度扰动出口，而外需或也有所放缓。进口继续回落，或主要受价格因素影响。展望未来，我们预计短期因素扰动后，10月出口季调环比或边际改善，但未来几个月出口季调环比或继续小幅走弱，同比仍然维持稳健增长态势。
短期因素再度扰动出口。海关总署[1]对9月出口给出了如下解释：“首先，跟9月份的极端天气有一定的关系，9月两次台风接连在长三角地区登陆，历史数据也显示，台风对出口的影响持续时间比较长，台风过后船队的排期往往会顺延，出口有所滞后。其次，前段时间受全球航运不畅、集装箱短缺，以及美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等的影响，企业的出货、物流节奏有所调整，数据也显示，部分产品往年出口旺季是在三季度，今年提前了一个多月。此外，去年9月出口规模基数是比较高的，是年内的次高，仅次于12月份，基数偏高也制约了今年9月的同比增速。”
第一，我们认为台风确实对9月出口造成了短期扰动。从高频靠港量来看，确实也一度在9月出现了超越季节性的下行，或体现了台风的影响。第二，我们认为由于全球供应链因素造成的出口企业提前出货可能也有一定影响。然而这个因素可能存在地区间差异，或并非主导因素。一是从周边地区来看，韩国、越南9月出口符合通常季节性，而中国台湾地区同样出现了9月出口低于8月的提前出货特征。二是分地区来看，对美国出口同比由8月的4.9%小幅放缓至9月的2.2%，而对欧盟出口则由8月的13.4%放缓至1.3%，两者差异较大。第三，从9月周边地区与中国大陆地区双边进出口数据来看，除了越南以外，韩国、中国台湾地区从中国大陆地区进口同比皆较8月有所上升，与中国大陆地区对韩国、中国台湾地区出口同比较8月下降形成了背离，或也印证了发货节奏对于出口数据的扰动。
短期因素扰动之外，外需或也有所放缓。近期海外需求边际放缓，或也对出口形成了一定压力。9月发达经济体制造业PMI环比下降0.8ppt至47.5%，9月PMI新出口订单环比下降1.2ppt至47.5%。从量价来看，9月出口金额与出口货运量之比的同比增速由8月的6.8%下降至2.8%，而出口货运量同比由8月的1.8%下降至-0.3%。从主要商品来看，9月手机、集成电路等高新技术产品出口同比较8月回落较多，而钢材出口同比则由8月的6.8%上升至9月的11.3%。
进口继续回落，或主要受价格因素影响。9月进口金额与进口货运量之比的同比增速由8月的0.7%回落至-3.0%，是进口同比增速回落的主要因素。从主要商品的进口数量同比来看，汽车、塑料出口数量同比增速较8月回落，而铜、煤、铁矿石、粮食、原油等进口数量同比增速皆较8月有所改善。
展望未来，我们预计短期因素扰动后，10月出口季调环比或边际改善，但未来几个月出口季调环比或继续小幅走弱，同比仍然维持稳健增长态势。全年来看，我们仍然维持5%左右的出口同比预测，出口下行压力或更多体现在2025年。
[1] http://www.scio.gov.cn/live/2024/34950/index.html
图表1：出口金额季节性
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：进口金额季节性
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：中国远洋货轮靠港量
资料来源：Clarksons，中金公司研究部
图表4：出口同比分目的地
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表5：与周边地区双边贸易同比
资料来源：CEIC，中金公司研究部
图表6：进出口金额/货运量同比
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表7：对主要地区出口和进口的同比增速（单位：%）
资料来源：CEIC，中金公司研究部
图表8：主要商品出口金额的同比增速（单位：%）
注：*代表大类商品，或包括本表中已列名的有关商品
资料来源：CEIC，中金公司研究部
图表9：主要商品进口的同比增速（单位：%）
注：*代表大类商品，或包括本表中已列名的有关商品
资料来源：CEIC，中金公司研究部
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文章来源
本文摘自：2024年10月15日已经发布的《短期因素再度扰动出口——2024年9月进出口点评》
分析员 郑宇驰 SAC执业证书编号：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442
分析员 张文朗 SAC执业证书编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
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