中金宏观 | 生产短期波动,需求仍待改善——9月PMI点评

文摘   2024-09-30 16:22   上海  


9月中采制造业PMI环比上升0.7ppt至49.8%,高于市场预期(Bloomberg预测中值为49.3%);9月非制造业商务活动指数环比下降0.3ppt至50.0%。制造业PMI环比改善主要受到短期生产带动,需求仍待改善。非制造业方面,建筑业低位徘徊,淡季、天气因素叠加总需求偏弱,服务业落入收缩区间。近期货币政策已加力,下一阶段关注财政扩张规模和节奏。


制造业PMI环比改善主要受到短期生产带动。9月PMI生产分项环比上升1.4ppt至51.2%,环比拉动PMI约0.35ppt,是9月制造业PMI环比改善的主要驱动力。从行业来看,化学原料及化学制品制造业(+20.3ppt)、黑色金属冶炼及压延加工业(+19.9ppt)、纺织服装服饰业(+16.4ppt)环比改善幅度较大。我们认为,这种生产的边际改善一方面或与8月低基数有关,另一方面或受部分原材料行业低库存的带动。


需求仍待改善。9月PMI新订单环比上升1.0ppt至49.9%,虽然环比改善,但是仍然处于收缩区间。其他数据也能印证需求待改善:一是9月财新PMI新出口订单环比下降2.8ppt至47.5%,为2022年9月以来最低值。二是9月新出口订单环比下降1.2ppt至47.5%,或显示海外需求放缓背景下,未来出口环比增长或有所放缓。三是中采PMI在手订单环比下降0.7ppt至44.0%,为历史同期次低值,仅高于2015年9月的43.8%。四是企业预期仍然偏弱,9月中采PMI生产经营活动预期环比持平,为52.0%,为历史同期最低值。五是库存边际回补速度放缓,9月中采PMI产成品和原材料库存分别环比下降0.1ppt、上升0.1ppt至48.4%、47.7%,在有效需求不足的背景下,前期支撑制造业的补库存因素或有所放缓。六是价格水平仍然偏弱,9月中采制造业PMI主要原材料购进价格和出厂价格环比上升1.9ppt、2.0ppt至45.1%、44.0%,仍然处于收缩区间。


企业规模和行业仍有分化。9月大中小企业PMI分别环比上升0.2ppt、0.5ppt、2.1ppt至50.6%、49.2%、48.5%,大型企业经营状况整体仍然好于中小型企业。分大类行业来看,高技术行业、消费品行业、装备制造业、原材料行业分别环比上升1.3ppt、1.1ppt、0.8ppt、0.2ppt至53.0%、51.1%、52.0%、46.6%。出口和制造业投资好于消费,而房地产投资仍然低迷。


建筑业低位徘徊,服务业落入收缩区间。9月建筑业商务活动指数环比上升0.1ppt至50.7%,仍处于历史底部,新订单环比下降4.0ppt至39.5%,也为历史同期最低值。分结构来看,房屋建筑业环比上升7.8ppt,但仍然处于历史较低水平,土木工程建筑业环比下降4.0ppt。9月服务业商务活动指数环比下降0.3ppt至49.9%,落入收缩区间。我们认为,一方面暑运旺季结束叠加部分地区受台风等不利天气因素影响,航空运输业、水上运输业、住宿业环比下降14.3ppt、9.7ppt、8.0ppt,另一方面服务业偏弱或仍反映了总需求偏弱。


图表1:制造业PMI与非制造业商务活动指数

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表2:制造业PMI季节性

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表3:中采与财新制造业PMI分项

资料来源:Wind,Markit,中金公司研究部

图表4:PMI新订单与新出口订单

资料来源:Wind,中金公司研究部


图表5:PMI库存

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表6:PMI价格

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表7:分企业规模PMI

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表8:建筑业PMI季节性

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表9:9月分行业PMI变化

注:环比为2024年9月较2024年8月变化,较历史均值为2024年9月与2017-2023年各年份9月的均值之差
资料来源:中采咨询,中金公司研究部

图表10:9月分行业非制造业商务活动指数变化


注:环比为2024年9月较2024年8月变化,较历史均值为2024年9月与2017-2023年各年份9月的均值之差
资料来源:中采咨询,中金公司研究部



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文章来源

本文摘自:2024年9月30日已经发布的《生产短期波动,需求仍待改善——9月PMI点评》

分析员 郑宇驰  SAC  执业证书编号:S0080520110001 SFC CE Ref:BRF442

分析员  张文朗  SAC  执业证书编号:S0080520080009 SFC CE Ref:BFE988


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