2024年10月以美元计价的出口同比+12.7%（2024年9月为+2.4%）、进口同比-2.3%（2024年9月为+0.3%），出口高于市场预期、进口低于市场预期（Bloomberg出口、进口市场预期分别为+5.0%、-2.0%）。台风后补偿性出口和低基数带动同比增速改善，而外需大致平稳。进口仍然偏弱，待政策进一步落地。展望年内出口，我们预计基数仍有支撑，外需虽然或边际有所回落，但整体平稳，11、12月出口同比或仍保持较高增速。
台风后补偿性出口和低基数带动同比增速改善。我们在前期报告《估算9月出口同比下降的大部分或源于非基本面变化》中发现，9月出口同比增速较8月大幅下降主要是由于台风等非基本面因素影响。以台风为例，9月台风主要影响了长三角地区，而从分地区数据来看，9月江浙沪地区海关出口1152亿美元，较8月环比下降8.3%，而9月其他地区海关出口1885亿美元，较8月环比上升3.0%，或主要体现了台风的负面影响。随着台风影响的结束，部分积压订单会在10月集中出口，推动了10月出口的改善。另一方面，10月基数也较9月有所下降。2023年10月出口的4年复合增速为6.5%，低于2023年9月的8.0%。
外需大致平稳，未来或边际回落。10月发达经济体PMI为48.1%，虽然较9月环比改善0.6ppt，但是仍然处于收缩区间。而10月中采制造业PMI新出口订单环比下降0.2ppt至47.5%。对主要出口地区来看，如果比较2024年10月与2024年8月同比增速以排除9月台风的影响，那么对新兴市场改善较多，其中对东盟同比15.8%（2024年8月为9.0%），对美国、欧盟同比分别为8.1%、12.7%（2024年8月分别为4.9%、13.4%）。虽然对美国出口同比改善，但是改善幅度低于整体出口的4.0ppt，或并不能支持由于担忧美国潜在关税而提前出口的逻辑。从主要出口产品来看，10月同比较8月改善较多的是劳动密集型产品，10月同比为7.4%（8月为-1.7%），而机电产品和高新技术产品同比分别为13.7%、9.1%（8月为11.9%、9.1%）。细分产品来看，通用机械、钢材、玩具等同比较8月改善较多；而汽车出口同比3.9%（8月为32.7%），或受欧盟加征关税影响。
进口仍然偏弱，待政策进一步落地。10月进口同比转负，有一定基数因素，但仍然显示内需待政策进一步支撑。从主要产品的进口数量同比来看，铜矿、原油、集成电路、汽车较9月有所下降，而铁矿石、煤、塑料较9月上升。
展望年内出口，我们预计基数仍有支撑，外需虽然或边际有所回落，但整体平稳，11、12月出口同比或仍保持较高增速。对于2025年，一方面海外需求或进一步放缓，另一方面贸易摩擦风险或有所上升，出口增速或较2024年回落。
图表1：出口金额季节性
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：进口金额季节性
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：中国远洋货轮靠港量
资料来源：Clarksons，中金公司研究部
图表4：出口同比分目的地
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表5：对主要地区出口和进口的同比增速（单位：%）
注：红色部分为同比增速高于前月的
资料来源：CEIC，中金公司研究部
图表6：主要商品出口金额的同比增速（单位：%）
注：**代表大类商品，或包括本表中已列名的有关商品，红色部分为同比增速高于前月的
资料来源：CEIC，中金公司研究部
图表7：主要商品进口的同比增速（单位：%）
注：*代表大类商品，或包括本表中已列名的有关商品，红色部分为同比增速高于前月的
资料来源：CEIC，中金公司研究部
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文章来源
本文摘自：2024年11月7日已经发布的《短期扰动过后，出口改善符合预期——2024年10月进出口点评》
分析员 郑宇驰 SAC 执业证书编号：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442
分析员 张文朗 SAC 执业证书编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
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