中金宏观 | 短期动能仍待改善——7月经济数据点评

文摘   2024-08-15 16:29   上海  


Abstract

摘要

7月经济数据仍然偏弱,除去天气等临时性因素影响,短期经济动能或仍待改善。其中生产端加权平均同比增速基本持平6月,而需求端数据整体偏弱,外需仍然好于内需。社零总额表现平淡,线上零售有所恢复。受制造业和房地产投资增速放缓边际影响,固定资产投资累计同比增速较1-6月下行,基建投资同比增速连续第二个月上升。展望未来,除了已经出台的超长期特别国债支持两新等政策落地,增量政策出台可期。



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正文

7月生产端加权平均同比增速基本持平6月。7月工业增加值同比+5.1%(6月为+5.3%),服务业生产指数同比+4.8%(6月为+4.7%),对应月度GDP同比+4.9%,基本持平6月。虽然7月制造业同比+5.3%,较6月的5.5%有所回落,但是高技术制造业边际支撑作用上升,7月同比+10%,较6月的8.8%上升。细分行业来看,钢铁、医药、饮料、非金属矿物、汽车的同比增速较6月回落较多,而电子、金属制品、食品的同比增速较6月上升较多。


7月海关出口数据或受台风等短期因素扰动,外需仍然好于内需。不同于7月海关口径出口同比增速较6月回落,7月规模以上工业企业出口交货值同比+6.4%(6月为+3.8%),或印证7月海关出口数据受台风等短期因素影响。整体来看,外需或仍然好于内需,支撑制造业。此外,7月产销率为97.2%,同比-0.6ppt,较6月的-1.2ppt有所收窄,显示整体需求偏弱背景下,未来补库存动力或减弱。


7月社零总额表现平淡,线上零售有所恢复。7月社零总额同比增长2.7%,增速较6月改善0.7个百分点。去年同期基数走低,对本月数据形成一定支撑。如果以5年复合增速来看,则7月增速为3.0%,是年初以来的新低。其中,线上商品零售同比增速从-1.4%反弹到8.1%,在经历了“6•18”促销活动前移带来的增速扰动后重回较快增长,相关的消费品类如体育娱乐用品、通讯器材、化妆品等零售额同比增速均有反弹。汽车零售同比-4.9%,连续5个月负增长,拖累社零总额增速0.9个百分点,消费品“以旧换新”政策仍待进一步落地见效。


受制造业和房地产投资增速放缓边际影响,固定资产投资累计同比增速较1-6月下行。1-7月固定资产投资同比+3.6%(1-6月为3.9%),其中制造业和房地产开发投资增速均有所放缓,而广义基建投资增速有所回升。


大规模设备更新改造政策持续支撑,但部分产能利用率偏低行业投资增速放缓。1-7月制造业投资累计同比+9.3%(1-6月为9.5%),增速有所放缓。前期出口改善对投资的滞后拉动作用仍在,而大规模设备更新改造政策持续发挥支撑作用,1-7月整体固定资产投资中设备工器具投资同比+17%(1-6月为17.3%),1-7月制造业技改投资增长10.9%。从行业来看,电气机械、汽车等产能利用率偏低的行业投资增速进一步放缓,1-7月分别为1.4%、5.0%(1-6月分别为3.5%、6.5%),而有色、金属制品、交运设备等行业的投资增速有所加快。展望未来,我们预计随着超长期特别国债支持设备更新改造的政策进一步落地,对下半年制造业投资仍有支撑,但金融数据偏弱预示着整体制造业投资增速或继续小幅放缓。


7月新政对销售的脉冲效应消退,房地产投资进一步走弱。全国商品房销售面积与金额同比降幅从-14.5%和-14.3%扩大至-15.4%和-18.5%,70 城二手房成交价指数同比从-7.9%进一步下滑至-8.2%,全国商品房去化周期仍在2009年以来高位的28个月。拿地和投资依然疲软,300城土地成交建面和价款同比降幅仍在-38%和-42%的低位(6月为-46%和-56%),住宅新开工降幅走扩(7月同比-24.4%,6月-18%)、竣工略改善但仍较弱(7月-22.5%,6月-30.4%),施工继续回落(7月同比-12.1%,6月-12.0%),贷款、外资和定金预售款带动开发资金来源降幅由-15.2%收窄至-11.8%,但开发投资同比降幅从-10.1%进一步走扩至-10.8%。


1-7月广义基建同比增长8.1%(1-6月为7.7%),符合我们此前预期。基建投资回升,部分有去年低基数支撑。从分项上看,1-7月公用事业、交通运输、水利环境和公共设施管理业投资同比增速分别为23.8%、8.2%和0.7%(1-6月分别为24.2%、6.6%和0.7%),交通运输业和水利业成为基建边际提速的重要支撑,这与我们跟踪的采招网基建中标项目情况也基本一致。向前展望,我们预计随着地方专项债发行提速、7月特殊天气因素的消退,8月基建投资和实物量均有望进一步改善。

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本文摘自:2024年8月15日已经发布的《短期动能仍待改善——7月经济数据点评》


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分析员 黄文静 SAC 执业证书编号:S0080520080004 SFC CE Ref:BRG436

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分析员 邓巧锋 SAC 执业证书编号:S0080520070005 SFC CE Ref:BQN515

分析员 段玉柱 SAC 执业证书编号:S0080521080004




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