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上周末，华润三九发布了2024年三季报，跟随三季报发布的，还有公司准备每10股派发10元的分红方案，一起和我来看看吧！。![]()
三季报业绩
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2024 年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润29.59 亿元，同比增长 23.19%；归属于上市公司股东的扣非净利润 27.52 亿元，同比增长 19.48%；营业收入 197.40 亿元，同比增长 6.08%。还有经营现金流，前三季度经营现金流净额为32.04亿元，增长5.05%，与扣非净利润比例为1.16，略低于1.2的合理值。
再看第三季度单季度的表现。可以看到，第三季度，净利润增长6.85%，扣非净利润减少6.83%，从中可以看到，三季报的增长大多来自于上半年，第三季度业绩承压。
至于以上不及预期的表现，我翻看三季报，发现大概率是公司在本期的金融投资、预付款和应收款增加所致。
因为不像年报和半年报，华润三九的季报比较简略，没啥好分析的。接下来，我想继续谈谈华润三九在2022年对昆药的收购，以及这笔收购的后续发展！收购昆药
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2022年5月9日，华润三九发布公告，拟以支付现金的方式向华立医药购买其所持有的昆药集团208,976,160 股股份（占昆药集团已发行股份总数的 27.56%），并向华立集团购买其所持有的昆药集团 3,335,456 股股份（占昆药集团已发行股份总数的 0.44%）。![]()
本次交易完成后，华润三九将持有昆药集团 212,311,616 股股份（占昆药集团已发行股份总数的 28%），昆药集团将成为华润三九的控股子公司。岔开去说一句，今年华润三九购买天士力的控股权也是28%的比例，28%是有某种玄学？为什么不是30%或者51%呢？
继续我们的讨论，先来看下投资标的的情况。昆药集团股份有限公司（简称昆药集团 600422 SH）成立于1951年3月，2000年12月在上海证券交易所上市。依托云南丰富的植物资源，昆药集团先后开发了青蒿、三七、天麻三大系列及特色中药、民族药等40多个具有国内外先进水平的天然药物新产品，同时传承精品国药，聚焦三七产业链，致力于面向慢病管理和老龄健康领域提供优质产品服务及系统解决方案。公司的核心产品是昆药血塞通系列和三七产业链。2023年华润三九成为昆药集团的控股股东后，对昆药集团董事会、监事会进行改组工作，昆药集团迎来新的管理架构，华润三九董事长邱华伟兼任公司董事长，原华润三九OTC事业部总经理颜炜出任公司总裁/副董事长。此前，受政策收紧、诊疗量下降、集采限制等因素，昆药集团经营遭遇阵痛。2018-2021年昆药集团归母净利润有所增长，但2022年同比下降24.52%。从具体业务来看，由于2017年中药注射剂的使用限制，2019年医保目录进一步缩小，以及2020年后门诊诊疗需求被持续压制等因素叠加，2019-2022年昆药集团针剂业务下滑严重，收入从21.26亿降至最低9.53亿元，影响公司成长性。华润三九入主以后，在渠道方面，给予昆药赋能，比如借助三九商道体系和终端覆盖等优势，赋能昆药渠道覆盖率、终端掌控力和产品竞争力等。在华润三九入主后，昆药集团盈利能力得到提升。在收入端，2018-2022年昆药集团营收整体增长稳健，2023年因商业板块业务结构优化及对外援助业务减少，同比下降6.99%；在利润端，2022年其归母净利润因资产减值计提和2021年因投资收益导致高基数的原因大幅下滑，2023年快速反弹至4.45亿元，同比增长16.05%，主要系其产品结构持续优化，推进降本增效。企业战略方面，成为华润三九控股子公司后，双方共同确定了昆药成为“银发经济健康第一股、慢病管理领导者、精品国药领先者”的新战略目标，并持续聚焦慢病管理、精品国药两大核心平台，提升“昆药”、“昆中药1381”的品牌影响力及议价能力，持续提升公司核心竞争力。由于华润三九购入昆药集团股权是在2022年，于是我根据昆药集团2021年扣非净利润2.795亿，合理市盈率25倍的话，合理估值为2.795X25=69.875亿元，按照华润三九买入28%股权计算，69.875X28%=19.565亿元。根据华润三九收购价29.02亿元，溢价率超过48%！那收购后，昆药集团发展如何，现在的合理估值是否对得起华润三九的收购价呢？2023年昆药集团扣非净利润3.351亿元，合理估值3.351X25=83.775亿元，83.775X28%=23.457亿元。可以说，经过2022年底收购完成后，将近一年的发展，昆药集团盈利能力基本能够符合华润三九当初的预期。由此可见，华润三九对昆药集团的改造十分成功！我的判断
根据过往多年华润三九业绩判断，公司单季利润从一季度到四季度，逐季走低，今年三季度业绩已经和往年持平，不算好也不算坏。根据以往第四季度4亿元左右的净利润判断，华润三九今年净利润有望站上30亿的台阶，市值有望超越700亿，还有上涨空间！免责声明：文中观点仅为代表个人的思考和操作，仅供参考用，不涉及荐股，更不构成任何投资建议
