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上周五，洋河股份发布了2024年中报，暂时未看到业绩说明会的信息。我将结合中报谈谈自己的看法。![]()
中报业绩
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2024 年上半年实现营业收入 228.76 亿元，同比增长 4.58%；归属于上市公司股东的净利润 79.47 亿元，同比增长 1.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 79.41 亿元，同比增长 2.96%。公司上半年经营现金流20.43亿，经营现金流和净利润的比值为0.25，远小于我的标准1.0。而且这是经营现金流比去年同期增加670.97%的基础上（洋河表示，主要系本期销售商品收到的现金以及收到其他与经营活动有关的现金增加）。我第一时间怀疑是不是应收账款增加的缘故呢？查了洋河上半年的应收票据和账款为7.28亿，相比去年的4.16亿，确实增加不小，但还是无法解释经营现金流和净利润将近60亿的差距。这点留待我继续调查！经营分析
接下来，我想从几个方面谈谈我对洋河中报的看法。
首先是外部市场环境。2024 年以来，白酒市场动销维持“弱复苏”，消费理性和价格理性显现，分化加剧和存量博弈特征明显，白酒市场竞争更加激烈，行业处于“存量竞争、结构增长、品牌集中”发展阶段。简单总结，就是消费减少，酒企为了争夺消费者，竞争更加激烈，这种环境下，白酒降价也不足为奇了。
那么洋河是如何应对这种竞争的呢？中报里说，公司推动厂商一体化建设，完善经销商分类分级管理和经销商服务措施，目的是稳定和提升经销商信心。
为了在高端化发力，上半年洋河一方面完成梦之蓝手工班产品获得年份酒认证，另一方面，完善各酒种的战略储备体系，为年份酒未来的发展提前做好准备，毕竟年份酒是要靠长年累月的贮藏得来的。
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二、洋河各档酒的销量、省内省外分区域销量。![]()
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上半年，洋河的中高档酒和普通酒相比去年同期都有5%左右的增长，有增加但不多！而且普通酒的增长快于中高档酒，这符合外部消费环境下行的趋势。
另外，分区域看，省外营收增长7.5%，省内增长1.42%,可见洋河在省内今世缘的竞争下，增长动力不足，需要进一步挖掘潜力。
毛利率方面，除了普通酒毛利率略有上升，提高2.76%，中高档酒毛利率下降1.37%，公司整体毛利率也在下滑，下降0.92%。
三是经销商数量和产销量。![]()
上半年洋河省内经销商减少18家，省外经销商则增加62家，这也从侧面印证了省内增长动力不足的现状。
产销量和库存方面，三个指标，只有生产量在增长，销量和库存量微降。其实如果从年份酒战略来看，生产量增加有其合理性，为公司未来业绩储备资源。最后来看看公司的营销费用。消费下行的环境下，营销成为酒企保持业绩的法宝。巴黎奥运期间，我看到洋河的同行茅台和五粮液都投入了重金营销。![]()
上半年，洋河总的销售费用增长15.59%，共计26.12亿元。其中占大头的广告促销费18.36亿，增长19.61%。![]()
和省外省内销量相呼应的是，洋河上半年全国性广告费用占比也大于地区性广告费用。![]()
最后再来看看白酒行业的关键指标——合同负债。洋河上半年的合同负债从111.04亿下降到39.37亿元，直接腰斩。因为是同期比较，所以剔除了季节性影响，所以这个数据的变动让我有些担忧！我的判断
中报提到，目前白酒行业挤压式竞争态势在加速演进，高集中、强分化特征更加明显，同质化竞争进一步加剧，产区间、企业间及品牌间的竞争更加激烈，对酒企的经营能力提出更高要求。而洋河最早就是通过广告营销、经销商渠道扁平化，后来居上的。希望洋河能够继续增强运营能力，穿越周期，给投资者新的惊喜！
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最后分享洋河一个好消息。洋河在发布半年报同时，发布了未来三年的分红规划。公告说，2024年度-2026年度， 洋河承诺每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润 的70%且不低于人民币70亿元（含税）。这也是中报发布第二天洋河股价大涨的原因！特别提醒:本人文章将同步在微信公众号和雪球平台发布
