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大家好，我是波哥！今天想和大家聊聊我对国内港口业务的看法。港口板块也有多家上市公司，在比较了体量、区位优势、财务指标后，我最后选择招商蛇口和上港集团作为我本次比较研究的对象。两家企业分别发迹于珠三角大湾区和长三角这两个国内经济最活跃的区域，近些年都呈现较好发展态势，值得深入研究。企业史比较
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招商港口为招商局集团旗下企业，主要从事集装箱和散杂货的港口装卸服务,公司已于中国沿海主要枢纽港建立较为完善的港口网络群，所投资或者投资并拥有管理权的码头遍布香港、台湾、深圳、宁波、上海、青岛、天津、大连、漳州、湛江、汕头等枢纽港，并成功布局六大洲，包括：亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲和北美洲等地区。
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上港集团是于2003年1月由原上海港务局改制后成立的大型专业化集团企业，是上海港公共码头运营商。公司主要从事港口相关业务，主营业务分为：集装箱板块、散杂货板块、港口物流板块和港口服务板块。公司经营模式主要为：为客户提供港口及相关服务，收取港口作业包干费、库场使用费和港口其他收费。泊位方面，招商港口目前主要经营深圳西部港区24个集装箱泊位和15个散杂货泊位,汕头港9个集装箱泊位、2个散杂货泊位,10个件杂货泊位,1个煤炭专用泊位,湛江港2个集装箱泊位、33个散货泊位,顺德港4个多功能泊位,漳州港2个集装箱泊位、6个散货泊位,斯里兰卡CICT4个集装箱泊位、HIPG4个多功能泊位、2个油品泊位和4个集装箱泊位,多哥LCT3个集装箱泊位,巴西TCP4个集装箱泊位。可以看到，招商港口业务遍布国内和海外。![]()
而上港集团码头主要分布于洋山、外高桥、吴淞三大港区。好处是业务集中、好管理，坏处是受到长三角和长江沿线地区经济影响较大。优势方面，招商港口背靠招商局集团，拥有强大的资源整合能力。另外类似于招商公路，招商港口也有专业高效的港口投资能力，能够把握全球产业趋势与地方行业机会，实现跨周期管理。上港集团的主要优势则是上海港的经济腹地，主要是由上海市、江苏省、浙江省、安徽省形成的长江三角洲地区，其辐射力可沿长江上溯至中国广大的内陆地区，并可拓展至淮河流域，上述地区经济持续快速稳定发展，助力上海港集装箱吞吐量的持续增长。
业务比较
在进行业务比较之前，我们首先需要明确两个概念——散杂货和集装箱。在港口运营中，“散杂货”和“集装箱”是两种不同的货物处理方式。散杂货是指那些不能装入标准集装箱内、通常需要使用吊车或起重机进行装卸的货物。这些货物可能是大型机械设备、钢材、木材、车辆等。散杂货的装卸通常比较复杂，需要专门的设备和技术工人来操作。集装箱是指使用标准化的金属箱体来装载货物的形式。这种标准化的运输方式大大提高了货物装卸效率，降低了运输成本。集装箱可以装运各种各样的货物，从电子产品到纺织品再到食品等。现代港口普遍采用自动化或半自动化的系统来处理集装箱的装卸与堆存。从以上概念我们就可以知道，集装箱的运输效率远大于散杂货，而货值则要看具体装卸的货物，汽车虽然是散杂货，但货值明显高于集装箱的纺织品。上图为招商港口今年上半年的运营数据，下图则为上港集团2023年一整年的运营数据。可以明显看到，无论是散杂货还是集装箱业务，招商港口的业务量都远大于上港集团。另外，区别于上港集团业务主要集中在以上海为中心的长三角的特点，招商港口的业务不仅包含全国各个主要区域的沿海码头，还覆盖了内河航运的各个码头，另外，招商港口的海外码头业务也有布局，从运输量来看，还处于前期发展阶段，业务量不大。收入占比来看，上图是招商港口各业务占比，下图是上港集团各业务占比。
对比两表可以发现，两家公司主要收入都来自码头相关业务，不同的是，上港集团收入来源更多元，特别是其第二大收入来源——港口物流板块，占比29.16%。解释一下，港口物流业务主要是公司在码头提供的仓储、运输、配送等收费服务。
财务指标比较
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盈利能力方面，招商港口的销售净利率在40%左右，近三年的ROE在6%左右；再来看下图竞争对手上港集团的指标。两家公司的净利率差不多，ROE上港集团要比招商港口优秀。费用方面，上图招商港口的管理费用和财务费用都不低，下图上港集团的管理费用则让我吃惊。
结论
虽然两家公司都是港口航运行业的龙头企业，但是由于行业本身的问题，我对投资两家公司暂时没有兴趣。港口航运行业是重资产行业，ROE不高，代表行业增长率不高，上有天花板。同时企业面临着高额管理费用对利润的侵蚀，导致企业净利润不高。最后，随着中欧班列货运量加大，中国和邻国高铁线路的增多，铁路运输成本降低，对水运市占率会造成一定冲击。
