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最近在看林园的直播分享，多次看到他提到一家主营心脑血管用药的医药公司。经过分析，我认为他说的应该是达仁堂。今天，我就来分析一下这家公司。![]()
企业分析
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达仁堂（现为津药达仁堂集团股份有限公司达仁堂制药厂）是有着三百年历史的“乐家老铺”的正宗后裔，由乐氏第十二代传人乐达仁先生于1914年在天津创办。有关达仁堂的历史故事，感兴趣的朋友可以去公司官网阅读。
经过多年发展，达仁堂在医药制造领域形成了以达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、六中药、京万红等中成药生产企业为智能制造核心，药材公司和中药饮片厂等为前端药材资源中心的中药生产企业群。产品端，公司拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。公司拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、松柏、京万红和痹祺 6 件中国驰名商标，其中 1 个国家机密品种（速效救心丸），1 个国家秘密品种（京万红软膏），5 个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），114 个独家生产品种。
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2022年，达仁堂的控股股东天津市医药集团有限公司的混合所有制改革尘埃落定，津沪深生物医药科技有限公司正式受让医药集团67%股份。于是，达仁堂也触发要约收购，成为津沪深公司的子公司。2022 年 5 月 26 日，达仁堂 A 股证券简称由“中新药业”变更为“达仁堂”。上图是津沪深公司的股权结构，可以发现公司背后资本主要来自上海和深圳，横跨长三角和粤港澳大湾区，而达仁堂原先的困境之一就是没有走出华北，销售半径过小。相信混改后，引入民营资本的管理和资金，达仁堂的未来值得期待。下表是达仁堂过去五年的部分财务指标。
从图上可以看到，达仁堂的各项指标稳步提升，特别是利润率，即使2023年营收没有增加，净利润增加也超过了10%，RO也达到了历史新高14.95%，可见过去两年混改的成效。
医药板块，这两年市场普遍担心的是集采的影响，那么，集采对卖中药为主的达仁堂影响有多大呢？翻看2023年年报，可以看到公司对此的看法。达仁堂认为，从集采规则看，中成药集采价格降幅不是唯一打分依据，需综合考虑产品质量安全、企业创新力、供应能力等多项因素。从平均降幅看，中成药独家品种降幅相对温和。中成药集采提速扩面，逐步实现常态化和制度化是必然，这给中成药市场带来一定不确定性，同时这也将加速淘汰落后企业，催化产业提质升级。简单来说，公司认为集采对手里有秘密武器的中药龙头影响较小，反而会加快淘汰一批中小企业，提高行业集中度；当然，公司也希望集采能够早日制度化，以便企业早日做好预期管理。最后再说下我看到的一个令我担忧的指标——应收账款。随着达仁堂营收的增加，公司的应收账款也水涨船高，近两年甚至占到了营收的四分之一，这不得不引起投资者重视！
买卖点
计算买卖点。达仁堂2023年扣非净利润为9.523亿元。
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近几年得益于分红比例提升，ROE逐年递增，维持在12%以上，选择按照每年12%的增长率，无风险收益率3%、4%，给25~30倍估值，，理想买点为9.523x（1+12%）x（1+12%）x（1+12%）x[25或30]=334.47或401.37，取平均值为367.92，打对折买入，理想买点为183.96亿。按照150%，卖点为551.88亿。截至10月8日收盘，达仁堂A股市值293.12亿，位于理想买点以上，合理估值以下，考虑到老龄化的空间，我愿意买入观察仓。免责声明：文中观点仅为代表个人的思考和操作，仅供参考用，不涉及荐股，更不构成任何投资建议
