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放国庆长假了，走亲访友，总免不了看到许多宅家玩手机游戏的小孩和大人，美股中概股的走强，加上这段时间A股和港股火热的行情，于是我打算利用假期时间研究一下腾讯——号称在互联网收水电费的公司！![]()
最新半年报分析
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对腾讯进行深入分析前，我们先来看看公司最新的2024年中报。2024年上半年，腾讯实现营收3206.18亿元，同比增长7.16%；毛利1697.65亿元，同比增长22.11%；净利润895.19亿元，同比大幅增长72.12。以上分析可以看到，腾讯上半年的利润增速大幅跑赢营收增速。
原因何在？通过分析腾讯上半年的一季报和半年报，可以发现各季度营收和去年相比，变化不大，而利润却增加了300多亿，每个季度比去年同期增加了150多亿利润。分业务来看，主要是网络广告增长强劲，增值服务虽然增速不大，但因为占到营收的50%，虽然第二季度只有6%的增长，也同样贡献了单季度46亿的利润增加值。再具体细看2024年中报的各项财务指标，除了受资本市场低迷影响的融资现金流大幅下降165.4%外，腾讯上半年的各项指标都出现好转，资产负债率也小幅下降，财务数据更加健康。说完了财务，最后看看腾讯的各项业务情况。腾讯的业务主要包括三块：增值服务、金融科技及企业服务和网络广告。![]()
增值服务主要包括游戏、视频、直播、新闻、音乐、文学等数字内容产品；金融科技及企业服务主要涉及提供移动支付、财富管理、信贷服务、证券投资等创新金融服务；而网络广告则是在上述视听产品中为企业客户提供广告宣传。目前，增值服务、金融科技和网络广告各自占到公司营收的49%、32%和17%。本文开头我提到的游戏，就是增值服务，由此可见游戏对腾讯的重要性，前几年游戏行业的整顿对腾讯的影响可见一斑！
从2024年中报我们可以看到，目前腾讯旗下的微信和QQ等通讯软件的用户数基本已经见顶，目前腾讯可以发力的环节就是提高用户的付费意愿，增加付费用户数，提高单个用户的付费金额，这有点像中国移动增值服务的套路。当然，腾讯的优势是它的用户通过社会关系网紧紧地被锁定在一起，不用担心用户的流失，唯一需要努力的是，如何为用户提供更多元化的产品，满足他们的需求，最后促使用户心甘情愿付费！买卖点
计算买卖点。腾讯的营收从2019年的3773亿增加到2023年的6090亿元，五年增长61%，但是净利润从933亿增加到1152亿，增长23%，明显增收不增利。分析原因，主要是因为净利率的下降，腾讯的净利率在2021年达到最高的40.67%后，一路下滑，来到了2023年的19.38%。
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近几年的ROE逐年递减，2023年下降的15.06%。考虑到2024年腾讯中报财务回暖，2023年大概率是本轮周期底部，我选择按照每年15%的增长率，无风险收益率3%、4%，给25~30倍估值，理想买点为1152x（1+15%）x（1+15%）x（1+15%）x[25或30]=43801.2或52561.44，取平均值为48181.32，打对折买入，理想买点为24090.66亿。按照150%，卖点为72271.98亿。截至10月4日港股收盘，腾讯H市值3.99万亿，大幅高于理想买点以上，不打算长期持有，只准备短期介入。10月8日A股开盘，我准备通过短期账户，小幅买入中概ETF，间接持有腾讯！免责声明：文中观点仅为代表个人的思考和操作，仅供参考用，不涉及荐股，更不构成任何投资建议
