三季报业绩
洋河三季报显示，2024年前三季度实现营业收入275.16亿元，同比下降9.14%；归属于上市公司股东的净利润85.79亿元，同比下降15.92%。其中，第三季度实现营业收入46.41亿元，同比下降44.82%；归属于上市公司股东的净利润6.31亿元，同比下降73.03%。
先说结论：和茅台等白酒头部企业相比，洋河的成绩确实不够理想，股价的上涨需要业绩的支撑，所以洋河股价短期甚至中期来看还有下跌的可能，投资者需要做好长期准备。按照以往经验，白酒行业几乎每十年会经历一次为期3-5年的周期性调整。当前，白酒行业的深度调整仍在继续。
如果没有持有洋河或者准备直接清仓的投资者，就不用往下看了！
接下来我将从两个方面谈谈我的观点，一是从企业角度，谈谈洋河正在经历的困局或者机遇；二是从现金流角度，反省当初自己投资犯的错！
行业形势
中酒协公布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年行业复苏态势较弱，白酒销量可能减少了20%-30%。一是由于商务活动减少导致饮酒场景减少；二是白酒价格上涨的增值预期下降，囤酒需求减少；三是消费整体降级，消费预算和频次降低。行业近两年已经进入加速调整和分化期，经销商库存已经处于一个临界点，部分酒企的增长是虚假增长，是靠给经销商压货压出来的，不可持续，需要理性看待白酒企业业绩增长。
所以从好的方面来说，洋河去年四季度和今年三季度的暴雷，也是行业现状的客观反映。由于企业战略和市场执行具有一定的滞后性，作为中高端白酒头部企业，长期看洋河并不悲观。
根据洋河和机构交流的信息来看，洋河目前正在从产品、渠道、营销三方面发力，以求早日重回增长轨道。
一是优化产品矩阵、重塑品牌势能。今年洋河大规模开启“梦之蓝手工班全球行”活动，重新定义中国高端年份白酒价值。此外，梦之蓝M6+、梦之蓝水晶版在次高端价位带具备较强认知；大众价位带天之蓝、海之蓝具备消费者基础；中低端以洋河大曲和双沟大曲为代表，各价位带产品定位清晰。当然高端化才是白酒企业未来的取胜之道。
二是洋河开始进行深度调整，坚持深耕大本营、深度全国化，一方面推进市场全国化，强化增点扩面、深化乡镇下沉、优化消费者培育，省外市场得以进一步延伸；另一方面“深耕”江苏省内主要市场。
省外市场方面，如今洋河股份在湖北市场销量大约在20亿元左右，在中国浓香酒核心产区四川、重庆市场基础工作也取得突破。
对于经销商，洋河也给予休养生息的时间和机会，在业绩指标上主动降速，不压货，少压货，保持市场流通。
三是在营销方面，洋河一线市场业务人员主动开展消费者圈层营销，积极去库存。通过冠名演唱会、体育赛事和综艺节目等活动，主动占领消费者心智，激发消费者购买热情。
现金流比较
白酒企业普遍利润率高，如何在众多酒企中找出值得投资的企业呢？我发现此时现金流这个指标显得尤其重要！
现金流指的是企业赚取的利润所能给企业带来的实实在在的流动资金，很多企业利润表上利润率都很亮眼，一看现金流量表，就差强人意了，问题出在哪？可能是应收账款高，很多钱要不回来；或者预付款高，企业话语权低，需要给上下游企业提前打款；或者折旧摊销高……总之，如果利润不能让企业的资金更充裕，投资者对企业的经营能力都要打上一个问号！
上面是白酒的唯二企业贵州茅台和五粮液的近四年每半年的净利润和经营现金流的图表。可以看到，两家企业除了2022年年末由于疫情的影响，经营现金流略低于净利润外，年度经营现金流都接近甚至高于净利润。考虑到年内公司资金的安排，半年度的经营现金流一般低于净利润。
而且各位不知发现了没有，虽然贵州茅台和五粮液是两家不同的白酒企业，但两张图标有惊人的相似性，说明它们还是会受到整个白酒行业发展情势的影响，不可能独善其身，这也是投资者在投资洋河时值得思考的！
接下来是近两年超越洋河的泸州老窖和山西汾酒。
虽然两家公司每年的净利润连创新高，但2023年的经营现金流明显低于净利润，不排除企业向经销商压货，并允许经销商欠款的可能。
这里岔开说一句，山西汾酒近几年的高速发展和股权结构的变化有紧密关系。2018年，在山西汾酒进行混改时，华润通过旗下的华创鑫睿间接成为山西汾酒的第二大股东。这些年山西汾酒的发展有目共睹，再次验证了华润在企业战略和经营方面的独到之处！
最后是我们的主角——洋河股份。
可以看到，洋河的经营现金流在2022年，相比同行，已经落后一大截。2023年经营现金流虽有改善，但和同行比，也是差强人意。另外，相比于另外四家酒企净利润连创新高，洋河的净利润增速，也让人看了着急。
所以说，罗马不是一天建成的，企业经营业绩暴雷，也是由量变引起质变的长期过程。总结我的经验教训，还是对白酒行业太信任了，以为这是个好行业，不愁卖，没有注意到好行业里也存在龙头和老二、老三……
