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9月下旬启动的牛市，在国庆后，又开启了回调，这不禁令人想起了A股历史上牛市行情的大起大落。“以史为鉴，可以知兴替”，为了更好理解此轮行情，我将推出《股史启示录》专辑，更好厘清投资思路！“5.19”行情经过
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“5.19”行情的背景
行情启动前，上证指数经历了三年的盘整期，区间（1997.5.9-1999.5.17）下跌24.17%；
经济方面：持续回落。1997年到1999年期间，季度经济增速由10.1%回落到6%-8%之间，面临较大的增长压力。
“5.19”行情的起因
“5.19”行情的导火索可以追溯到1999年5月16日，当时中国证监会向国务院提交的一系列政策建议获得批准，这些建议包括改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场等。这些政策的出台，标志着政府对资本市场的重视，为市场注入了一剂强心针。
“5.19”行情的启动
行情的正式启动是在1999年5月19日，当天上证指数大涨4.64%，市场做多信心迅速膨胀，成交量大幅放出。此后连续三天，市场量能梯次推进，从75亿元到102亿元，再到145亿元。在不到两个月的时间里，上证指数从1100点之下开始，最高见到1700点之上，涨幅超过50%。
“5.19”行情的发展
在“5.19”行情的发展过程中，有几个关键点值得关注：
1. 政策驱动：政策的利好是推动行情发展的主要动力。在“5.19”行情期间，政府对股市的正面支持和一系列政策的实施，为市场提供了持续的上涨动力。
2. 科技股的崛起：在那个时代，科技股成为了市场的宠儿。受到美国纳斯达克市场科技股热潮的影响，A股市场的科技股也迎来了春天。许多带有“科技”、“高科”字样的公司股价一飞冲天，成为了市场的领头羊。
3. 市场情绪的推动：在“5.19”行情中，市场情绪起到了推波助澜的作用。《人民日报》在6月15日发表的特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，为股市上涨提供了舆论支持，进一步激发了投资者的热情。
4. 经济环境的配合：当时的中国经济处于一个相对稳定的阶段，虽然面临一些挑战，但整体经济形势为股市的上涨提供了良好的背景。
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“5.19”行情和当下的异同
估值：“5.19”行情启动前，指数持续调整，虽然幅度不大，但整理区间较长，三年时间整体较为充分。当前的A股，从2021年高位调整以来，这波熊市持续时间较长，历史也罕见，在市场估值十年低位之下，整体调整较为充分，相似度较高。货币政策：宽松。1999年到2001年期间，央行进行了两次降准：由13%降至6%，4次降息：5年以上贷款利率由10.53%降至6.21%；而此轮“9.24”行情货币政策更为宽松，全球流动性释放叠加国内央行超预期的组合政策下，几乎是大放水。政策驱动上涨阶段：从1999年5月19日至1999年6月30日，在这一阶段，政策利好不断释放，市场信心迅速恢复，上证指数在短短31个交易日内实现了大幅上涨；目前，行情仅上涨一周，就已经大涨20%，力度同期超“5.19”行情。经济驱动下跌阶段：从1999年6月30日至1999年12月27日，经济存在失速风险，《证券法》实施构成催化剂，上证综指累计下跌22.6%。（这里面细分还有两段：指数震荡调整期：从1999年7月1日至1999年9月10日。随着7月 1日《证券法》的颁布，市场逐渐恢复冷静，上证指数进入了长达两个多月的震荡盘整期，期间指数累计下跌1.75%；指数回调期：从1999年9月11日至1999年12月27日。由于缺乏进一步利好的刺激，指数开始下跌回调，三个月内的最大跌幅超过20%，其中周期股回调幅度相对较大。）经济驱动上涨阶段：从1999年12月27日至2001年6月14日，企业利润向好，发行机制改革构成催化剂，上证综指累计上涨63.7%。此外，纳斯达克指数的一路疯涨点燃了 A 股市场的投资热情。A股当前企业盈利也有望迎来改善，但需要观察政策的陆续落地生效，这个过程需要时间。据我判断，起码要到明年的年报发布后。不过，需要担忧的是海外美股大概率的下跌，这可能是本轮行情和“5.19”行情为数不多的区别。
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另外，从表面的股价指数走势上看，“5.19”行情涨得也特别猛特别快。从1999年5月19日至6月30日，A股在31个交易日上涨达到66%。当年的6月25日这天，A股交易量达到行情启动前的20倍，类似于本轮行情启动后，9月30日成交量突破2.6万亿元。指数的大幅快速上涨还是其次，本轮行情和“5.19”行情最像的地方还在于宏观经济背景，比如通缩压力、融资需求低迷、流动性宽松、外部环境恶化等等，都有着诸多“神似”的地方。具体来看，当时的情况是，艰巨的三年国企改革脱困去产能刚刚启动，1998年的特大洪水又雪上加霜。接二连三的冲击下，1999年第四季度，中国GDP增速降为6.7%，创下同期新低。外部环境同样不容乐观，97亚洲金融危机爆发，出口形势严峻，南海撞机更让周边风声鹤唳。这种情况下，央行连续降息，货币政策大幅放宽，但融资需求仍然低迷，经济亟需找到新的着力点。回看过去几年，从国企改革去产能，到疫情骤然而至，从俄乌战争到美联储暴力加息，从GDP增速放缓到A股持续低迷，内外因素对比20多年前，是不是觉得有些眼熟？所以，这一轮行情后续怎么走，应该重点参考“5.19”行情的发展过程。和“5.19”行情一样，此次的“9.24”行情也可以定义为政策式行情，完全是来自于国家的一系列政策“组合拳”。所以，后续行情怎么发展，需要从两个方面来进行观察，一是后续政策是否能够持续推进和落地，二是一系列政策落地之后，经济基本面有没有实现好转。先看第一个方面，即这一次的政策能不能持续。除非外部环境发生重大改变，比如美联储突然又不降息了，甚至掉头继续加息，否则如此重大的政策“组合拳”基本没有转向的可能性。就在放假期间，当地时间10月4日，美国劳工部发布了最新的非农就业数据，非常“意外”的强劲。数据显示，9月非农就业人数增加25.4万人，远超市场预期的15万人，偏离超过50%。这个数据一出，人民币兑美元汇率大幅跳水，金价也应声下跌，美元再度走强。市场上又开始出现一种声音，美联储降息的步伐将放缓，甚至可能掉头再度加息。其实，美联储来这么一手，背后不排除是看到中国A股突然暴涨，全球资本纷纷看多中国资产，自己乱了阵脚。非农数据的离谱程度，已经足够让华尔街的分析师们颜面扫地。但是，我们国家是在美联储9月份降息50个基点之后，才放出一系列政策“组合拳”，肯定有着对美联储后续货币政策的考量。现在，美联储已经是骑虎难下，降息已成大势所趋，短期不可能逆转。所以，后续政策可以保持乐观的态度，我国的宏观政策调整一向具有长期性和稳定性，开弓没有回头箭。如果你心里还是没有底，可以继续保持观察。其中，财政政策的具体执行是核心观察指标，比如赤字率的上调、特别国债的增发等，都可能成为10月政策的窗口期。再有就是房地产政策的优化，最后是促进消费的政策的落地和铺开。10月12日国新办的新闻发布会印证了财政政策的支持力度。到了这个阶段，我们就要观察后续行情的另一面，即经济基本面是不是开始好转。这是行情能不能进一步走强，冲向6000点甚至上万点的关键。 如果没有达到目标，政策面就会持续刺激，直到好转为止。因为很明显，我们国家已经将股市选择为拉动经济、盘活资金流动性的主战场。而在这个战场上，没有别的选择，就是必须拉起来。这并不是盲目的无脑自信，因为遍观世界各国，从欧洲到中东，从非洲到美洲，在美联储开启降息通道后，全球资本还能找到比中国A股更好的价值洼地吗？而且，即便中国经济处于调整期，但GDP增速仍保持在5%左右，而且更为关键的是，在全球局势动荡战火纷飞的大背景下，中国有足够的实力保证自身安全稳定的持续发展。这里值得关注的还有一点，9月25日，也就是本轮行情启动后的第二天，我国火箭军向太平洋相关公海海域，成功发射了一枚东风-31AG型洲际战略导弹。这可以被视为中国向全球资本发出的邀请函，告诉国际资金不要有顾虑。如今，A股的总体市场估值依然处于低位，而投资人的热情已经被彻底点燃，跑步上车成为主基调。别被狂飙的牛市甩下车才最重要，因为过往的经验告诉我们，行情注定不会一帆风顺。未来，短期内技术面也许可能会有所调整，但大盘上涨的趋势不会改变。
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