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大家好，我是波哥！
最近粤高速比较火，股价涨势也不错，今天我就想借机分析下这家企业，和我持有的招商公路进行比较，看看如今是否值得介入。
粤高速全称为广东省高速公路发展股份有限公司，是广东省省属国有企业，主营业务为收费高速公路、桥梁的投资、建设、收费和养护管理。不同于招商公路在全国范围内投资收购优秀路产，粤高速的主要路产都位于广东省内。截止2023年底，公司主要控股路产为：广佛高速公路、佛开高速公路、京珠高速公路广珠段和广惠高速公路，同时参股了深圳惠盐高速公路有限公司、广东江中高速公路有限公司、肇庆粤肇公路有限公司、赣州康大高速公路有限责任公司、赣州赣康高速公路有限责任公司、广东省粤普小额再贷款股份有限公司、国元证券股份有限公司、湖南联智科技股份有限公司、国电投粤通启源芯动力科技有限公司。高速公路行业通行费收入主要取决于地区经济的发展，地区经济是影响高速公路车流量的重要因素。一方面，广东经济增长表现优于全国，产业升级势头良好，企业绩效向好，民间投资相对活跃；另一方面，粤高速参控股高速公路均处优越的地理位置：全资佛开高速为“五纵七横”国道主干线系统中的高速公路组成部分；控股的京珠高速公路广珠段地处珠江三角洲西部地区，是贯通珠江三角洲东西两地的一条高速通道；控股的广惠高速连接广州和粤东地区，是广州东出口的重要通道；参股的多条高速公路亦为广东省高速公路网规划“十纵五横”主骨架的组成部分。地区经济蓬勃发展带动交通出行的强劲需求，以及优越的地理位置为公司参控股高速公路的通行车流量保持稳定增长提供了有力保障。截至2023年底，公司控股高速公路里程306.78公里，参、控股高速公路按照权益比例折算里程合计295.88公里。查看公司2023年营业收入和各条高速收入占比，可以发现广惠高速2023年收入为21.32亿元，占公司2023年48亿总营收的43.71%，可见广惠高速对公司的重要性。而广惠高速是粤高速在2020年收购其21%股权后，成为控股股东，目前粤高速持有广惠高速51%股权。
粤高速对广惠高速的收购主要是为了对冲当时广佛高速收费经营权于2021年底到期带来的业绩波动风险。目前对广惠高速来说，有一个好消息，也有一个坏消息。好消息是广惠高速改扩建工程已于今年1月启动，短期内可能影响交通通行，但改扩建后延长收费期限是一大利好；坏消息是广汕高铁、惠龙高速与莞番高速的相继开通，车流量分流减少了广惠高速的通行费收入。上表是粤高速近五年的净利润、营收、净利率、毛利率和ROE。而下表则是招商公路的对应数据。可以看到虽然招商公路的毛利率不及粤高速，但招商的净利率明显高于粤高速。净利率高于毛利率，乍一听不合理，这里有必要解释下招商公路净利率高的出奇的原因。公司董秘曾在投资者关系平台上解答了投资者的疑问，他说公司净利率较高主要是因为公司投资参股的优质公司提供了较高的投资收益。由此可见，投资者投资招商公路更应该关注招商公路的投资收益。和招商公路相比，粤高速还有一个不足之处。查看上面两张表格，可以发现招商公路2023年的营收已经超越2019年，到达了97.31亿元，而粤高速2023年营收48.79亿元并未超越2019年49.99亿元。另外，粤高速在2023年财报里提到2024年的总体目标是：营业收入47.14亿元，比2023年还低。从成长角度，我并不会选择投资粤高速。买卖点
计算买卖点。粤高速2023年扣非净利润为17.05亿元。
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近几年的ROE最小为10%以上，选择按照每年10%的增长率，无风险收益率3%、4%，给25~30倍估值，，理想买点为17.05x（1+10%）x（1+10%）x（1+10%）x[25或30]=567.33或680.80，取平均值为964.46，打对折买入，理想买点为482.23亿。按照150%，卖点为1446.69亿。截止7月19日收盘，粤高速市值215.14亿，位于理想买点50%以下，但我选择观望。特别提醒:今后本人文章将同步在微信公众号和雪球平台发布
