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大家好，我是波哥！
华润三九在发布2024年中报后，马上召开了业绩说明会和机构进行沟通，一起来看看！
重点信息
一、各项业务情况：CHC保持增长，OTC下滑，昆药下降。
CHC 健康消费品作为公司核心业务展现出强劲的韧性，同比增长 14%，业务毛利率同比大幅提升至 62.87%，公司解释说，毛利率的变化可能受到季节变化和高毛利产品占比升高导致。未来，预计 CHC 业务的毛利率在一个合理区间范围内波动更具可能性。
处方药业务实现营收 24.17 亿，同比下降 13.07%，占营业收入 17.13%。处方药业务表现偏弱，还在消化过去几年集采影响过程中。
从昆药集团来看，2024 年上半年实现营业收入 35.54 亿元，同比下降 5.73%。从主要财务指标来看，2024 年上半年公司整体毛利率 53.56%，同比增长 1.3 个百分点。从费用率来看，销售费用率 23.48%，同比下降 1.5 个百分点，费用率控制相对较好；管理费用率持平。![]()
全国感冒品类市场出现下滑，但华润三九感冒品类二季度表现良好。过往一年多，公司感冒品类受产能因素影响，渠道库存水平偏低，一直有补库存的需求。全年来看，预计感冒品类年度计划可以如期完成。公司感冒药等核心品类渠道库存情况良好，过往一年多感冒品类持续供销两旺，产能面临一定压力。整体渠道库存一般在 2.5-3 个月左右水平。 三、外部政策环境对华润三九影响较小，集采、处方外流对公司是机遇。
公司表示，药品价格治理是持续深化的，短期可能对企业造成一定压力，但对三九影响较小。
在集采影响方面，华润三九经历了化药和中成药以及配方颗粒的集采，针对集采已形成了更加成熟的管理方式，公司应对也更加从容。另外，公司提到，中药处方药是公司的发展业务，有清晰的规划和实现的路径。未来公司处方药围绕”3+N“战略方向，继续加大研发投入，丰富产品线，推出新品并优化现 有产品组合。8 月初公司公告了和天士力的合作，代表了管理层对中药处方药未来“十五五”的 表现有期待。针对处方外流，公司表示，处方外流是一个长期趋势，有望给零售市场带来长期的增量和机会。院外市场是零售市场的重要组成部分，对公司的业务比较关键，公司将积极捕捉未来发展机遇。四，华润三九在并购整合方面战略清晰，会对并购资产进行业务重塑，协同发展。昆药整合方面，华润三九表示，昆药未来将锚定“银发健康产业的引领者”的战略愿景，锚定战略定位。业务方面，昆药发布了“777”和“昆中药 1381”
两大品牌，构建以三七和精品国药为主的业务。对华润三九而言，昆药不是简单的并购，而是公司布局银发健康赛道重大战略举措。除了整合价值外，希望银发健康产业发展潜力的价值也逐步会被市场发现。并购天士力还在进行中，华润三九表示，双方希望加快推进各项工作，预计明年 1 季度完成交易。未来将保持天士力独立上市公司地位，基于天士力在核心领域具备的产品、研发等方面优势，将天士力定位在中药创新药的领先企业，这样的定位和三
九及昆药具有明显的差异化。未来三九将助力天士力巩固在现代中药的研发能力和领先优势，推动天士力在心脑血管、肿瘤、消化代谢、中枢神经等核心领域业务保持增长，实现领先者目标；同时，可在零售端运营和品牌打造方面进一步为天士力赋能。总之，希望1+1＞2。五、提价不是华润三九推动业绩增长的主要策略，公司竞争优势在品牌和渠道。
华润三九在回答相关问题时，明确表示提价并不是公司推动业务长期增长的主要策略。对于 OTC 核心品种，公司会考虑原材料涨价等因素，适度进行提价以覆盖成本上涨的影响。在提价过程中，公司会充分考虑患者的接受程度。
公司的护城河主要体现在品牌和渠道。品牌帮助消费者提升选择效率，渠道帮助消费者更便捷地购买。此外，公司在产业链效率和行业领导地位方面也构建了优势。长期以来沉淀下来的综合能力，
加上产业链运营效率、高绩效团队等，这些综合因素共同构成了公司的护城河。
我的看法
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也许是传承了华润80多年的优秀基因，华润的子公司在经营战略、业务布局上总能先人一步，在费用控制、渠道推广、品牌打造上，也让投资者可以完全放心。华润三九的半年报就让我坚定了对它长期投资的信心。用打造快消品的方法打造家庭日常用药品牌；预见到老龄化趋势，提前收购昆药；对天士力的股权收购，进一步增强了公司研发实力和心脑血管用药的市场份额！
