能化板块观点
原油
截止北京时间12月5日，NYMEX原油01月合约（CONF）结算价为每桶68.30美元，比前一交易日下跌0.24美元，跌幅0.35%，交易区间67.98-69.16美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶72.09美元，比前一交易日下跌0.22美元，跌幅0.30%，交易区间71.80-72.92美元。虽然欧佩克+会议宣布再次推迟220万桶/日规模的增产，但是市场对供应过剩仍存担忧，国际油价小幅收跌。
供应端，12月5日欧佩克+会议召开。会议决定：2022年10月宣布的200万桶/日全员减产措施延长至2026年底；2023年4月宣布的166万桶/日“补偿性减产”措施延长至2026年底；2023年11月宣布的220万桶“自愿减产”措施延长3个月至明年3月。（将在明年4月起的十八个月内逐步增产，并于明年2026年9月完全恢复产能）。同时，欧佩克+声明显示，欧佩克+将在2025年和2026年实现3972.5万桶/日的产量；阿联酋将从明年4月开始逐步增产约30万桶/日，到2026年9月将产量提升至351.9万桶/日；俄罗斯明年第一季度的石油生产配额为897.8万桶/日，4月份将增至900.4万桶/日，2025年12月将增至921.4万桶/日。此外，俄罗斯副总理诺瓦克称，全球石油供需趋于平衡，并预计2024年全球石油需求增长为140万桶/日，明年石油需求将增加100万桶/日。预计2024年俄罗斯石油产量为5.18亿至5.21亿吨。
需求方面，美国汽油需求继续增加而馏分油需求减少。EIA数据显示，截止2024年11月29日的四周，美国成品油需求总量平均每天2044.8万桶，比去年同期高4%；车用汽油需求四周日均量876.1万桶，比去年同期高2.8%；馏份油需求四周日均数374.7万桶, 与去年同期持平；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高7.1%。
策略：欧佩克+会议增产再次延期，符合市场预期，对原油影响偏中性。当前市场无明显利好驱动，市场对供应面临过剩风险存明显担忧，因此油价上行乏力，中长期上或震荡偏弱运行。操作上，关注布油70-75美元一带。
PTA
终端织造持续降负，下游需求端预期悲观，供需矛盾恶化，预计短期PTA延续低位震荡格局。12月5日，下游及终端降负预期较强，供需矛盾或将恶化，叠加商品整体悲观，PTA现货收跌，基差窄幅走强；PTA现货价格收-68至4690元/吨，现货基差上涨2在2501-60；本周下周主港交割01贴水60附近成交，12月下主港交割报01贴水50-55，递01贴水55-60；加工费方面，PX收806美元/吨，PTA现货加工费至316.22元/吨。
12月5日，PTA产能利用率在86.56%，聚酯开工率稳定在87.99%。截至12月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.69%，环比上周-1.10%。终端织造订单天数平均水平为11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料成交气氛尚可，部分春季订单询单氛围较好，中间商及贸易商仅按需备货，内外贸订单处交付尾声。需求存在弱化预期，12月中旬后生产以小单翻单为主，大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。后市来看，目前工厂库存及资金压力增加，新订单衔接不畅，织造厂商对后市预期谨慎偏弱，织造行业开工仍有下降预期。
总结来看：地缘局势暂未完全缓和，欧佩克即将召开会议，推迟增产可能性偏高，但PX供应压力较大，成本端支撑一般。部分装置有检修计划下，国内供应或将小幅缩量量，但终端有转弱迹象，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需有转弱预期。
策略：供应端变化不大，终端织造持续降幅，聚酯端压力逐步显现，供需端矛盾逐步恶化，预计短期PTA延续震荡格局，逢高沽空为主，关注计划外检修以及原油波动。
乙二醇
国产开工率小幅下降，进口到货不多，乙二醇供应压力不大，需求保持高位，整体供需格局尚可，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月5日，张家港现货在4705附近开盘，盘中主港库存大幅下降至年内新低，但商品情绪偏弱下，日内大部分时间横盘整理为主，至收盘时现货在4710附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌14至4702元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4780元/吨；基差方面，现货基差走强至01+55至01+60区间波动。
12月5日国内乙二醇总开工66.37%（升0.20%)，一体化66.29%（升0.32%)，煤化工66.50%(平稳)。截至12月5日，华东主港地区MEG港口库存总量46.54万吨，较12月2日降低4.35万吨。
12月5日，聚酯开工率稳定在87.99%。截至12月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.69%，环比上周-1.10%。终端织造订单天数平均水平为11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料成交气氛尚可，部分春季订单询单氛围较好，中间商及贸易商仅按需备货，内外贸订单处交付尾声。需求存在弱化预期，12月中旬后生产以小单翻单为主，大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。后市来看，目前工厂库存及资金压力增加，新订单衔接不畅，织造厂商对后市预期谨慎偏弱，织造行业开工仍有下降预期。
总体来看，国际原油宽幅震荡，但乙二醇成本影响有限，供需格局来看，国内开工率或从高位回落，进口货到货偏少，供应有一定减少预期，需求端聚酯开工率仍处于高位，供需格局表现尚佳。
策略：乙二醇成本影响有限，供需格局尚可，港口库存持续去化至年内新低，下方支撑明显，预计短期乙二醇偏暖震荡运行，低接为主，关注国内存量装置的检修带来的影响。
甲醇
本周甲醇现货及盘面下跌，一方面是本周西北停止外采，现货流拍情况近两日较多，另一方面则是港口库存的累积带来的基差走弱，加速了盘面的回落。
库存端，内地库存仍低位，港口库存增加较多。甲醇样本生产企业库存37.54万吨，较上期增加0.62万吨，涨幅1.68%；中国甲醇港口库存总量在122.13万吨，较上一期数据增加4.43万吨。
供应端，本周久泰新材料、新疆新业、阳煤丰喜、安徽临泉、孝义鹏飞装置恢复重启，本周整体恢复量多于损失量。下周来看，中海化学60装置检修，西南天然气制甲醇装置陆续停车，久泰200装置预计恢复满产，内地供应持续充裕。
需求端，本周甲醇制烯烃行业产能利用率88.80%，环比-4.09%；西北CTO企业本周暂无外采，其他下游维持刚需采购，内地甲醇市场氛围走弱。传统需求方面，塞拉尼斯维持降负荷运行，醋酸需求减少；华邑化工停工后影响下周产量， MTBE需求减少；周内华东主流工厂装置停车检修，下周装置存恢复计划，氯化物需求或小幅增加；甲醛、二甲醚装置暂无停开车计划，对甲醇需求波动不大。
策略：甲醇目前内地与港口形成了劈叉，部分烯烃暂停外采叠加装置停车使得需求端支撑减弱，企业季节性排库仍将继续，或继续积极出货为主，短期关注MTO装置动态以及气头装置停车预期，操作上，短期操作暂时观望。
聚烯烃
本周聚烯烃走势先扬后抑，塑料现货市场降温，PP受压制于弱需求和供应恢复，整体区间波动。需求进入淡季，短期需求缺乏亮点，检修体量下滑，PP12月新装置投放预计利空市场。
PP方面，供应端，本周国内聚丙烯产量67.65万吨，相较上周的67.4万吨增加0.25万吨，涨幅0.37%。相较去年同期的63.57万吨增加4.08万吨，涨幅6.42%。新增扩能企业放量助推供应端增量。近期检修多集中于华南地区广东石化及东华能源茂名；华东地区浙江石化和绍兴三圆；华北地区河北海伟及华中地区中韩石化等装置。新增扩能，内蒙古宝丰50万吨/年聚丙烯装置11月底投产。需求端，塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-2.66%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+2.25%。PP管材样本企业原料库存天数较上周-4.13%。下游工厂订单不温不火，大型制品企业原料维持刚需采购，中小型企业盈利及资金周转问题影响，原料采购维持谨慎观望状态。因年底资金回笼影响，市场货源流通力度放缓，预计短期下游行业刚需维持。
PE方面，供应端，本周装置变动不大，线型薄膜排产比例最高，目前占比33%，年度平均水平在31.5%，相差1.5%；低压中空与年度平均数据差异明显，目前占比6.3%，与年度平均水平相差3.8%。下周涉及福建联合、宁夏宝丰等检修装置重启，新增扬子石化、浙江石化计划检修装置，预计下周整体检修影响量在7.56万吨，较本周检修量减少2.15万吨，供应有增加预期。需求端，聚乙烯下游PE包装行业刚需尚存，开工集中生产有提升预期，但棚膜需求收尾，订单累积减少，膜企采购较为谨慎。下游制品平均开工率较前期-0.26%。其中农膜整体开工率较前期-0.98%；PE管材开工率较前期-0.67%；PE包装膜开工率较前期+0.48%；PE中空开工率较前期-0.59%；PE注塑开工率较前期-1.43%；PE拉丝开工率较前期稳定。
策略：本周聚烯烃走势先扬后抑，塑料现货市场降温，PP受压制于弱需求和供应恢复，整体区间波动。需求进入淡季，短期需求缺乏亮点，检修体量下滑。12月新产能落地仍是关注重点，PP仍有新产能压制，反弹空间有限。操作上，12月新产能利空背景下，仍是逢高卖保。
PVC
昨日PVC期货区间震荡，现货市场价格窄幅回升，点价货源部分略有价格优势。下游采购积极性转弱，市场低价成交减少。5型电石料，华东自提4920-5030元/吨，华南自提5040-5080元/吨，河北送到4930-5000元/吨，山东送到5000-5050元/吨。供应端：下周仅1家新增计划检修企业，部分前期检修陆续结束，预计行业开工继续窄幅提升。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，供应端仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格多数持稳，供应量变化不大，多数延续正常出货；下游需求略显不稳，整体到货维持够用，多数采购价稳定个别有所上调。由于PVC现货近期持续下行，华东外采电石PVC企业单产品亏损环比增加，短期电石市场价格或仍以盘整为主，烧碱现货虽略有下行但氯碱企业综合仍有一定盈利，PVC成本端支撑作用暂不明显。需求端：下游制品企业订单偏弱，普遍买跌不买涨，受地产终端影响，硬制品延续偏弱，此外北方下游受天气影响开工逐步下降，市场处于淡季，整体内需依旧偏弱，下游逢低补货为主。出口方面受制于印度BIS认证及反倾销等政策的不确定性，印度流向接单仍欠佳，短期出口接单预期延续基础量。
策略：PVC市场交易逻辑仍在宏观预期与弱现实之间博弈，短期基本面延续弱势，宏观方面暂无新的驱动，短期PVC延续区间偏弱震荡，关注12月会议政策出台情况。
纯碱
昨日纯碱盘面震荡下行，现货市场走势延续震荡，价格无明显波动。昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1650-1750，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1700-1800，西南送到1600-1700，西北出厂1100-1250。供给端：12月纯碱多数装置预期稳定，短期个别装置恢复运行，预计周度产量延续高位。短期受盘面下行影响，订单略有缓和，不过整体待发订单尚可，目前上游库存集中度高，短期上游库存延续高位徘徊且区域性差异依旧，整体来看纯碱供应端仍较为充裕，不过部分低库存区域依旧有扰动。需求端：国内下游需求波动不大，按需采购为主，近期轻碱表现好于重碱，在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场对高价货源依旧抵触，适量低价成交，短期浮法玻璃日熔稳定但光伏玻璃日熔量仍有下滑可能，对纯碱刚性需求存有减量预期，12月部分下游或将开始做冬储准备，但在行业高供应、高库存下，备货将趋于灵活，此外天气及物流运输将影响采购进度。本周玻璃价格重心略有下移，行业库存小幅下降，其中沙河地产销前高后低，库存多已降至低位。华东库存小幅上涨，产销明显减弱，多数累库为主。华中部分价格存优，本地适量拿货叠加外发，库存去化。华南出货有所差异，整体库存小幅下滑。
策略：纯碱供应延续高位，不过行业库存集中度高使得部分低库存区域容易出现扰动，但纯碱整体格局仍是供强需弱。短期盘面小幅走弱带来上游接单放缓，关注期现是否会形成负反馈循环，后期关注12月宏观政策以及下游冬储节奏，资金层面则需要关注移仓扰动。长期来看纯碱仍处于产能过剩周期，未来仍将回归弱势局面
玻璃
昨日，玻璃主力01合约收盘价1201元/吨（以收盘价看，较上一交易日-48元/吨，或-3.84%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1228元/吨（较上一交易日+0元/吨。淡季初期，观察需求延续情况。供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.91万吨，环比+0.38%。浮法玻璃周产量111.35吨，环比+0.38%，同比-7.92%。浮法玻璃开工率为77.63%，环比+0.0%，产能利用率为79.39%，环比+0.3%。11月至今冷修2条产线（共1300吨），点火、复产2条产线（1700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比+1.22%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+6.16元/吨（-13.78）；天然气制浮法玻璃利润-110.44元/吨（-17.15）；以石油焦制浮法玻璃利润222.42元/吨（-38.57）。行业利润略有降低。宏观情绪：年末政策预期仍存，市场仍有期待。
策略：玻璃小幅累库，但累库速度不快，年末进入季节性淡季，后期关注需求延续情况。
工业硅
昨日，工业硅主力01合约收盘价11890元/吨（以收盘价看，-40元/吨，-0.34%）。现货参考价格11850元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货主力合约SP2501，昨日整体行情继续呈震荡下跌态势，日盘收于5786元/吨，下跌44元/吨（或-0.75%），成交量12.0万手，减少2.05万手，持仓量9.33万手，减少0.01万手；隔夜开于5800点，随后继续震荡下探，最终夜盘收于5778点，较昨结下跌30点（或-0.52%）。
储存与持单：当前国内纸浆主流港口样本库存量184.1万吨，环比上涨7.6%；当前纸浆期货仓单33.55万吨，减少60吨，全部来自山东青岛青银仓库的减量；根据上期所多空持仓数据对比，当前SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.70万手，减少0.17万手，持有纸浆期货多单13.22万手，增加0.58万手；当前净持空单1.48万手，减少0.74万手。
产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6250元/吨，阔叶浆小鸟报价4400元/吨；化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；原纸市场，生活用纸、双胶纸、铜版纸、白板纸、白卡纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格均持稳；下游原纸市场，生活用纸场内纸企保持出货节奏，终端维持刚性需求；文化纸市场，双胶纸阶段行业生产缩量，出版订单陆续交付中，企业向下游传导涨价通知；铜版纸市场阶段供应减量，出版封面订单陆续供货，一定程序改善工厂走货情况；白卡纸市场个别纸厂延续停机状态，需求增加，纸厂库存继续下降；白板纸市场，终端需求好转，下游采购积极性提升，市场交投气氛回温。
总体来看：纸浆现货市场交投情绪欠佳，场内缺乏实质性利好支撑，需求端订单释放节奏迟缓，基本以消耗库存为主，纸厂对原料采购情绪一般，纸浆期货市场近期仍维持区间震荡态势，短线有所调整。
策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2501，今日白天至晚间，将在5680-5850区间内以震荡调整为主；操作上，在盘中遇碰压力受阻回落时，以区间思路短空操作为主，需注意风控保护。
