能化板块观点
原油
截止北京时间12月12日，NYMEX原油01月合约（CONF）结算价为每桶70.02美元，比前一交易日下跌0.27美元，跌幅0.38%，交易区间69.14-70.72美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶73.41美元，比前一交易日下跌0.11美元，跌幅0.15%，交易区间72.42-74.00美元。国际能源署（IEA）小幅上调对2025年全球石油增长预测，但其认为明年原油市场仍存在供应过剩的可能，市场情绪受到打压，但随后伊以局势扰动又起，隔夜油价反弹。
宏观方面，投资者普遍预期美联储将再次降息,增强了对经济增长和能源需求的一些乐观情绪。美国劳工部周四公布的报告显示，11月份生产者物价环比上升0.4%，而此前调查的经济学家预计为上升0.2%。此前一天美国另一组通胀数据巩固了对美联储下周降息的押注。周四美元指数尾盘上涨0.375%，报106.95。CMEFedWatch Tool显示，目前市场几乎完全消化了美联储将在12月17至18日的会议上降息25个基点的预期,而一周前这一概率约为78%。
供应端，地缘方面，以色列军方官员当地时间12日表示，随着伊朗在中东的代理团体实力减弱以及叙利亚阿萨德政权下台，以色列空军正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备。目前以色列空军已经摧毁了叙利亚绝大多数防空系统，认为现在有机会对伊朗的核设施发动袭击。另一方面，IEA认为，今年11月份全球石油日均供应量1.034亿桶，环比增加了13万桶， 同比增加了22万桶，原因是利比亚和哈萨克斯坦石油产量恢复。即使欧佩克及其减产同盟国减产没有解除，今年的石油日均总供应量也有望增加63万桶，2025年日产量将增加190万桶，达到每日1.048亿桶产量。这两年欧佩克及其减产同盟国以外的国家原油日均供应量都增加约150万桶，其中美国、巴西、圭亚那、加拿大和阿根廷的供应量增长最多。其次，如若欧佩克及其减产同盟国继续保持目前的产量配额，IEA认为明年的市场平衡将出现每日95万桶的供应过剩。如果该组织从2025年3月底开始解除自愿减产，全球石油日均供应过剩将升至140万桶。
需求方面，IEA将2025年的石油需求增长预测上调了9万桶/日至110万桶/日，其主要原因是中国最近宣布的经济刺激措施，这料将使全球石油消费量增至每日1.039亿桶/日。然而IEA将今年的石油需求增长预测下调了8万桶/日至84万桶/日，主要原因是沙特和印尼等非经合组织国家的石油产量低于预期。IEA表示，今明两年需求增长乏力，反映出宏观经济环境总体欠佳，石油使用模式不断变化。石油化工原料将推动需求增长，而运输燃料的需求将继续受到行为和技术进步的制约。
策略：地缘局势暂未完全稳定，原油市场多空交织，短期内油价受欧佩克+推迟增产托底。原油供应中长期上仍面临过剩风险，油价以弱势震荡为主。操作上，关注WTI 65-70美元一带。
PTA
装置异动供应持续缩量，聚酯高负荷下刚需尚可，但利好缺乏持续性，预计短期PTA延续震荡格局。12月12日，宏观气氛及装置异动存支撑，现货基差窄幅偏强；PTA现货价格收+24至4730元/吨，现货基差+3在2501-55；本周下周主港交割01贴水55附近成交，12月底主港交割01递盘贴水58-60商谈；加工费方面，PX收820.67美元/吨，PTA现货加工费至278.16元/吨。
12月12日，桐昆小线停车，PTA产能利用率-1.76%在82.22%，聚酯开工率稳定在86.38%。截至12月12日江浙地区化纤织造综合开工率为65.55%，环比上周-0.14%。终端织造订单天数平均水平为11.35天，较上周增加0.20天。工厂订单维持在元旦左右，冬季订单多以交付，春季打样订单刚需，新单表现不足，国内需求端新订单随着春节临近，存在继续下滑预期。后市来看，刚需订单存在支撑，临近年关，预计开工或存窄幅下降预期，企业多计划月底停车，元旦过后将出现大幅下降走势。
总结来看：当前原油市场无明显利好驱动，供应面临过剩风险仍存，油价上行乏力。PX供应压力较大，成本端支撑一般。部分装置检修下，国内供应仍维持高位，且终端有转弱迹象，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需有转弱预期。
策略：宏观情绪回暖，供应小幅缩量，但下游整体表现低迷，终端织造持续降幅，聚酯端压力逐步显现，平衡表累库预期难改，缺乏持续性利好驱动，短期PTA维持震荡格局，关注计划外检修以及原油波动。
乙二醇
乙二醇供应有增加预期，但需求尚可，库存较低，供需结构相对乐观，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月12日，张家港现货在4800以上高开，但盘中追涨谨慎，回落至4780附近窄幅整理，至下午收盘时，现货价格在4785附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨28至4788元/吨，华南市场收盘送到价格上涨20至4850元/吨；基差方面，现货基差波动，早盘在01-81附近，尾盘回落至01+75。
12月12日国内乙二醇总开工67.19%（升1.30%)，一体化68.32%（升2.03%)，煤化工65.16%(平稳)。截至12月12日，华东主港地区MEG港口库存总量44.45万吨，较12月9日降低1.66万吨，到货节奏及部分码头卸货延迟影响下今日库存仍呈现去化趋势。
12月12日，聚酯开工率稳定在86.38%。截至12月12日江浙地区化纤织造综合开工率为65.55%，环比上周-0.14%。终端织造订单天数平均水平为11.35天，较上周增加0.20天。工厂订单维持在元旦左右，冬季订单多以交付，春季打样订单刚需，新单表现不足，国内需求端新订单随着春节临近，存在继续下滑预期。后市来看，刚需订单存在支撑，临近年关，预计开工或存窄幅下降预期，企业多计划月底停车，元旦过后将出现大幅下降走势。
总体来看，国际原油宽幅震荡，但乙二醇成本影响有限，供需格局来看，国内开工率或从高位回落，进口货到货偏少，供应有一定减少预期，需求端聚酯开工率仍处于高位，供需格局表现尚佳。
策略：乙二醇成本影响有限，供需格局尚可，港口库存持续去化至年内新低，下方支撑明显，预计短期乙二醇偏暖震荡运行，低接为主，关注国内存量装置的检修带来的影响。
甲醇
本周甲醇先抑后扬，重心继续上行，甲醇内地企业库存继续低位，港口库存大幅去化。甲醇样本生产企业库存37.64万吨，较上期增加0.10万吨，涨幅0.26%；中国甲醇港口库存总量在108.50万吨，较上一期数据减少13.63万吨。
供应端，本周国内甲醇装置产能利用率87.39%，环比+0.84%；中原大化50万甲醇装置计划下周开始检修20-25天。华昱计划于2024年12月15日起停一套炉进行检修，12月20日重启后换检修另外一套炉。西南地区天然气制甲醇装置陆续停车，下周内地供应下降。
需求端，本周甲醇制烯烃行业产能利用率86.29%，环比-2.83%；虽近期西北烯烃暂停外采，但宏观利好及期货盘面上涨，继续支撑内地市场持续向好传统需求方面，醋酸西南有装置计划检修，需关注新装置投产及湖北装置变化情况，对甲醇需求或有增加；二甲醚西南某装置存停车预期，对甲醇需求减少；甲醛装置暂无停开车计划，需求波动不大。
策略：甲醇自身基本面相对坚挺，企业低库存支撑现货端，随着气温的继续下降，未来伊朗仍存继续降负的预期，预计月度装船后续逐步减量。重点关注港口库存动态。甲醇短期在宏观和基本面提振下预计易涨难跌，操作上继续逢低滚动多配。
聚烯烃
本周聚烯烃整体震荡为主，PE盘面逐步走弱，现货端相对坚挺，在短期新产能投放不及预期的背景下，预计市场跟随氛围波动。
PP方面，本周中国聚丙烯商业库存环比上期-4.68%，生产企业总库存环比-4.45%；样本贸易商库存环比-6.99%；样本港口仓库库存环比-1.35%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-7.35%；纤维级库存环比-2.21%。供应端，本周国内聚丙烯产量67.11万吨，相较上周的67.65万吨减少0.54万吨，跌幅0.80%。相较去年同期的58.58万吨增加5.77万吨，涨幅9.41%。浙江石化二线45万吨/年装置计划12.13日开车；中海油大榭石化30万吨/年开车时间推迟至12.13日；徐州海天20万吨/年装置计划停车一周。需求端，塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-2.30%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-0.50%。PP管材样本企业原料库存天数较上周-2.20%。下游塑料制品企业多数刚需生产，原料年底补仓力度偏弱。部分节日需求订单多以消耗成品库存为主，预计短期下游需求刚需生产为主。
PE方面，本周HDPE拉丝品种市场价格由于装置转产，市场现货流通不多，价格有所上涨。但LDPE品种市场价格下跌幅度较大，由于市场现货资源供应量增加，下游按需采购为主，不同地区LDPE价格出现不同程度下滑。供应端，目前线型薄膜排产比例最高，目前占比32.7%，年度平均水平在31.5%，相差1.2%；燕山石化LDPE1线装置检修。下周涉及上海石化、中韩石化等检修装置重启，新增扬子石化、浙江石化计划检修装置，预计下周整体检修影响量在7.16万吨，较本周检修量减少1.79万吨，且新投装置逐步放量，供应有增加预期。需求端，下游制品平均开工率较前期-0.65%。其中农膜整体开工率较前期-0.11%；PE管材开工率较前期-0.83%；PE包装膜开工率较前期-1.04%；PE中空开工率较前期-0.44%；PE注塑开工率较前期-0.47%；PE拉丝开工率较前期+0.23%。
策略：聚烯烃整体区间波动，PE现货端仍相对坚挺。基本面角度12月新产能落地仍是关注重点，PP仍有新产能压制，反弹空间有限。但由于宏观的利好对冲，短期聚烯烃预计跟随氛围易涨难跌，操作上卖保盘关注7500以上的机会。
PVC
昨日PVC期货偏强震荡，现货市场价格小幅上行，下游采购积极性不高，个别低价成交尚可，市场整体成交不佳。5型电石料，华东自提4960-5120元/吨，华南自提5060-5140元/吨，河北送到4940-5010元/吨，山东送到5010-5090元/吨。供应端：下周暂无新增检修企业，部分前期检修延续，预计行业开工变化不大。受价格低位影响，短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，供应端总体仍较为充裕。成本端：昨日主产区电石出厂价格继续上涨，主要受内蒙电力供应不稳影响，部分货源显紧，不过电力影响逐步减弱；下游到货不佳，各家积极采购为主，个别采购价跟涨。短期PVC现货略有反弹，华东外采电石PVC企业单产品延续亏损，烧碱现货虽略有下行但氯碱企业综合仍有一定盈利，短期电石市场价格稳中略涨，PVC成本端支撑作用有所改善。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游普遍买跌不买涨，市场处于淡季，整体内需依旧偏弱。出口方面近期非印度接单意愿增加，但印度流向受BIS认证即将到期执行影响，预计短期出口接单延续基础量。
策略：PVC市场交易逻辑仍在宏观预期与弱现实之间博弈，短期基本面支撑不足，不过宏观市场情绪改善，PVC止跌企稳，预计短期盘面仍跟随商品情绪波动。
纯碱
昨日纯碱盘面震荡略涨，主要受市场情绪改善影响，此外主力合约完成换月，现货市场走势稳定，价格无明显波动，昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1600-1700，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1650-1750，西南送到1550-1650，西北出厂1080-1150。供给端：12月纯碱多数装置预期稳定，短期虽新增个别企业减量但影响有限，周度产量延续高位。碱厂整体待发订单尚可，产销维持，目前上游库存集中度高，短期库存延续高位徘徊且区域性差异依旧，整体来看纯碱供应端仍较为充裕，不过部分低库存区域依旧存有扰动。需求端：国内下游需求波动不大，按需采购为主，下游适量低价拿货，近期轻碱表现好于重碱，在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场对高价货源仍会抵触，短期浮法玻璃日熔略增，光伏玻璃日熔稳定，在目前行业高供应、高库存下，下游冬储节奏将依自身情况而定，此外天气及物流运输将影响采购进度。本周玻璃价格重心略有下滑，行业小幅去库，其中沙河出货较好库存低位但其他区域一般，华北周度库存小幅增长。华东库存微幅下降，多数产销平衡。华中本地拿货叠加外发，出货良好下库存去化。华南产销普遍较高导致库存下降。
策略：短期基本面变化不大，宏观情绪略有改善，暂时观望。长期来看纯碱整体格局仍是供强需弱，后续仍将回归弱势局面。
玻璃
昨日，玻璃主力01合约收盘价1247元/吨（以收盘价看，较上一交易日+17元/吨，或+1.38%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.86万吨，环比-0.31%。浮法玻璃周产量111吨，环比-0.31%，同比-8.26%。浮法玻璃开工率为77.82%，环比+0.19%，产能利用率为79.24%，环比-0.15%。11月至今冷修2条产线（共1300吨），点火、复产2条产线（1700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-1.61%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+51.11元/吨（+44.95）；天然气制浮法玻璃利润-127.58元/吨（-17.14）；以石油焦制浮法玻璃利润160.99元/吨（-61.43）。行业利润略有降低。宏观情绪：预期阶段性尾声，重要会议节点。
策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。
工业硅
昨日，工业硅主力01合约收盘价11760元/吨（以收盘价看，-25元/吨，-0.21%）。现货参考价格11800元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货合约SP2503，昨天整体行情呈震荡调整态势，日盘收于5836元/吨，下跌36元/吨（或-0.61%），成交量5.50万手，减少2.16万手，持仓量9.77万手，增加0.60万手；隔夜低开于5824点，随后继续震荡下探，最终夜盘收于5796点，较昨结下跌64点（或-1.09%）。
储存与持单：当前国内纸浆主流港口样本库存量191.3万吨，环比上涨3.9%；当前纸浆期货仓单33.94万吨，增加1527吨，主要来自山东中远海运黄岛仓库1937吨，浙江建发物流平湖仓库减少410吨；根据上期所多空持仓数据对比，当前SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单13.53万手，增加0.03万手，持有纸浆期货多单12.29万手，增加0.23万手；当前净持空单1.23万手，减少0.20万手。
产业市场：昨日纸浆现货市场阔叶浆价格小幅下跌，其中山东地区针叶浆银星报价6250元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨，下跌20元/吨；化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；原纸市场价格，生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸、白板纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格均持稳；生活用纸市场，场内纸企保持出货节奏，终端以刚需为主；文化纸市场，双胶纸个别大型工厂延续停产状态，供需关系阶段相对平衡，下游以量定采为主；铜版纸市场，出版封面订单仍有一定支撑，社会面需求仍显不旺，用户以刚需采购为主；白卡纸市场，部分纸厂产销两旺，部分纸厂产销平衡。
总体来看：国内纸浆主流港口库存呈累库态势，纸浆现货市场延续清淡，供应端暂无明显利好释放，下游生活用纸、文化纸和白卡纸产能利用率小幅增加，纸浆期货市场近期仍维持区间震荡态势，短线有所调整。
策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2503，今日白天至晚间，将在5710-5850区间内以震荡调为主；操作上，在盘中碰压力受阻回落时，逢高短空操作为主，需注意风控保护。
