产业早报 | 海外市场全面下挫1219

作者：正信期货产研团队

观点：美联储降息预期降温，海外市场全面下挫

12月18日，沪指涨0.62%，收报3382.21点；深证成指涨0.44%，收报10584.27点；创业板指涨0.04%，收报2202.14点。半导体、通信服务、计算机设备、光学光电子、消费电子板块涨幅居前，旅游酒店、食品饮料、农牧饲渔板块跌幅居前。

隔夜外盘，美联储周三宣布降息25个基点，符合市场预期，联邦基金利率目标区间被下调至4.25%-4.5%。这是联储连续第三次降息，此前分别在9月和11月降息了50个基点和25个基点。最新利率点阵图显示，决策者预计2025年将降息两次，而9月时对明年降息次数的预测一度达到了四次。降息预期的降温引发市场担忧，美股和美债全面下挫，市场定价显示，投资者目前预计美联储明年很有可能只降息一次，或者根本不会降息。

国内方面，政策预期支撑下指数逐渐收窄跌幅，延续宽幅震荡运行。由于当前市场处于博弈期，政策力度和经济基本面的状况较为关键，进一步上行需要指引。叠加美联储降息和中美关系的扰动，市场风险偏好降温，市场中短期延续区间震荡反复的可能性较大。

投资策略：观望为主。

观点：鲍威尔释放鹰派指引，贵金属价格大幅下挫

隔夜美国召开12月利率决议会议，如市场预期一致降息25基点，但在随后的新闻发布会中向市场释放超预期鹰派指引，称美联储在利率调整的过程中，处于一个新的阶段，或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐，利率变的中性是美联储变得谨慎的另外一个依据，发言结束后引发金融市场巨震，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期2025年降息次数缩减至1次，降息周期的利率终值修正至4.25%-4.5%区间。令美债利率和美元指数突破新高，风险资产全面承压，美股、大宗 商品和贵金属价格悉数大幅下挫，CMX黄金期货价格再次跌破2600美元/盎司整数关口，有望二次探及前低2550美元/盎司价位，CMX白银期货价格重新回落至前期调整低点29.8美元/盎司震荡区间下沿，关注28.5-29区间的支撑。日内日本央行和英国央行将召开利率决议会议，同时美国将公布三季度GDP、周度失业申请人数和成屋销售等数据，关注给金融市场带来的扰动。

短期来看，美国大选带来的扰动市场均已经消化，在特朗普上任前夕的市场走势预计将以震荡走势为主，一方面美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，但服务业方面又表现出降温迹象，或与非法移民流入减缓导致，预计美十债利率短期将维持在4%-4.2%区域窄幅波动；另一方面，金融市场对特朗普上任后的美国远期通胀韧性仍有一定担忧，而这又会受特朗普政府成员在公开场合的发言所反复扰动，因此，我们综合预判美十债利率将在4%-4.6%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡，短期反弹至4.5%附近后关注二次回落带来的贵金属波段做多机会。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议急跌做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议回踩590-600区间做多，沪银受经济弱现实和美国金融条件收紧的影响短期表现震荡偏弱，建议持长多或急跌7200-7300区间做多。

观点：美联储如期降息，黑色弱势运行

美联储如期降息25个绩点，未超市场预期，整体情绪偏平，钢价弱势运行。上周高炉常规检修比例升高，铁水产量继续下滑，电炉季节性减产供应持续下降，长短流程双双减产，整体供应回落；需求方面，全周先涨后跌，投机需求回升；终端资金到位情况转好，赶工需求加速释放；库存来看，建材总库存加速去化，板材受铁水转产，库存小幅累积。综合来看，上周供应继续下滑需求略有回升，基本面边际转好，导致价格偏强；但淡季需求持续性不佳，热卷累库风险增加，后续仍有下调压力。策略方面：中长线继续关注轻仓做空的交易机会。

观点：终端资金到位情况回升，矿价偏弱运行

建筑工地资金到位情况连续回升，但全国多地即将降温，终端需求转弱压力较大，矿价跟随成材弱势运行。上周澳巴发运环比下滑，到港增加，整体供应变化不大；需求方面，铁水产量继续回落，需求边际下滑，进入季节性检修减产时间，后续需求存在继续下滑压力；库存来看，港口库存小幅累积，钢厂库存开始去化。综合来看，上周供应持稳需求下滑，产业格局边际转弱，矿价交易人民币贬值，估值抬升逻辑，价格较成材更显强势。 策略方面：后续需求存在持续下滑压力，关注高位做空的操作机会。

观点：洗煤厂开工率小幅回升，双焦延续弱势运行

18日双焦延续弱势运行。焦炭方面，现货暂稳，多数焦企继续保持微利状态，山东焦企因环保限产，整体幅度有限，对供应影响较小。需求方面，下游小幅增库，焦炭刚需仍存，但钢厂检修减产范围扩大，铁水略降，焦炭需求增量空间有限。焦煤方面，煤矿保持正常生产，供应端维持高位，蒙煤甘其毛都口岸日通车数因口岸库存太高近期下滑，整体进口补充依旧充足。需求方面，焦炭四轮提降落地后焦企盈利压缩，下游补库积极性一般，市场观望情绪不减，山西主流大矿竞拍流拍及降价居多。综合来看，12月会议落地，宏观预期退潮；冬储下游少量补库，对盘面提振作用有限，基本面延续偏宽松格局，预计双焦延续震荡偏弱走势。策略上，反弹做空为主。

昨日，玻璃主力05合约收盘价1373元/吨（以收盘价看，较上一交易日+1元/吨，或+0.07%），夜盘震荡上行。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.91万吨，环比+0.32%。浮法玻璃周产量111.3吨，环比+0.27%，同比-7.51%。浮法玻璃开工率为78.23%，环比+0.34%，产能利用率为79.53%，环比+0.25%。12月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4762.5万重箱，环比-1.25%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+78.71元/吨（+27.6）；天然气制浮法玻璃利润-105.92元/吨（+21.66）；以石油焦制浮法玻璃利润171.22元/吨（+10.23）。行业利润略有回升。宏观情绪：预期阶段性尾声。

策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。    

昨日，工业硅主力02合约收盘价11485元/吨（以收盘价看，-90元/吨，-0.78%）。现货参考价格11800元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。

基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

观点：美联储鹰派降息，铜价重心下挫

昨日铜价承压震荡，夜盘价格重心回升，但美联储鹰派降息后，美元指数上冲108，铜价下挫。美联储如期降息25BP，但2025降息路径继续收紧，鲍威尔认为当前经济增长已经受到显著抑制，降息方向不改，但受制于通胀依然韧性十足，考虑放缓步伐，会后美元指数大幅冲高，当前全球贸易摩擦升级导致的经济承压预期尚未缓解，欧元区PMI全面回落，跌至年内新低，海外一端需求预期偏承压状态；国内经济虽环比回升，但复苏的路径依然存疑导致中美经济暂无共振驱动，铜价表现比较纠结。基本面来看，部分长单加工费谈判落地，价格较年中进一步回落至21.25美元/吨，这将导致冶炼厂在明年利润较今年大打折扣，施压新增产能上线和产能爬产，给予现金流压力。需求端来看，废铜原料的倒挂导致当前精废价差利好精铜消费，总体消费持稳，国内社会库存去化，现货维持小幅升水格局，全球来看铜市场仍然偏过剩，过剩量消化情况较慢。铜目前持仓量维持偏低水平，价格波动水平有限，再度测试75500强弱分界线一线压力，铜价维持偏承压状态，关注区间73500-75500。

观点：鲍威尔放鹰，预计沪铝短期维持偏弱

美联储将息25bp符合预期，但鲍威尔对于明年的降息路径偏鹰派，美元指数冲至108，预计对商品产生较大压制。电解铝主力02合约周三低位震荡，开盘价19945，收盘价19925。产业方面，国内成本端及原料供应偏紧对电解铝供应影响仍在持续，进入12月，四川地区进入枯水期，部分企业因高成本进入检修阶段，合计共20.5万吨；需求方面，下游时值消费淡季，叠加出口负面效应，部分企业新订单量下滑而减缓生产节奏，需求表现趋弱，铝加工行业周度开工率环比下降1个百分点，主因进入需求淡季叠加出口赶工结束，国内铝型材企业开工率下滑；社库方面，周内尽管出口赶工支撑不再，但考虑未出口订单未全部交付以及国内年底订单交付需求，国内下游需求未出现大幅回撤，下游多按需采购为主，国内电解铝锭社会库存54.6万吨，较上周四去库1万吨。现货小幅下滑，贴水继续走扩。综合来看，短期淡季下游情绪偏悲观，盘面表现偏弱。

美联储释放鹰派信号，美元指数大涨，有色承压。梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年末处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期。不过，站在目前的时间节点上，市场对于明年中国的经济增速目标、财政增量规模、美国新一届政府的外交内政政策、美联储政策等重要问题，很难有一个“大概率”的预期，或者说目前还没有一个让大多数人都相信的轨迹清晰的主流预判。一般而言，宏观预期分歧较大时，锌很难出现趋势性行情。因此建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主，及时止盈。

昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于74360元/吨。电池级碳酸锂均价7.585万元/吨，较上一工作日下跌50元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加467吨至16142吨。据SMM，部分锂盐厂年底冲量，预计12月国内碳酸锂产量环比增加约8%。进口方面，据智利海关，11月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，维持在较高水平。上周碳酸锂社会库存环比增加112吨至10.81万吨，其他环节去库，下游小幅累库，整体从去库转为累库。成本端，上周锂辉石精矿价格环比下降0.7%，锂云母精矿的价格环比下降2.6%，短期预计锂矿价格跟随锂盐价格走弱。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据调研，受动力和海外大储需求较好影响，下游厂商12月的排产好于去年同期，但较11月份可能环比下降约1%。综合来看，12月供应增速快于需求增速，预计月度平衡是小幅过剩的。碳酸锂社库将从去库重新转为累库，短期预计锂价在当前区间震荡运行。

截止北京时间12月18日，NYMEX原油01月合约（CONF）结算价为每桶70.58美元，比前一交易日上涨0.50美元，涨幅0.71%，交易区间69.99-71.38美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶73.39美元，比前一交易日上涨0.20美元，涨幅0.27%，交易区间72.80-74.20美元。美联储再降息符合市场预期，但同时美联储也向市场释放了将放缓降息节奏的信号，因此国际油价涨幅受限。

宏观方面，美联储宣布降息符合市场预期,同时暗示将放缓货币政策宽松周期的步伐。美联储将指标政策利率区间下调了25个基点，区间为4.25%-4.50%。美联储指出，美国失业率仍然较低，通胀率仍然较高。美联储官员们暗示,鉴于美国劳动力市场和通胀稳定,明年可能会暂停降息。

库存方面，EIA数据显示，截止2024年12月13日当周，美国商业原油库存量比前一周下降93.4万桶；美国汽油库存量比前一周增长234.7万桶；馏分油库存量比前一周下降318万桶；库欣地区原油库存增长10.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.9305亿桶，增加了52万桶。

供应端，地缘方面，当地时间18日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，欧盟对俄罗斯的第15轮制裁具有非法性质，此举危及全球能源安全，俄方将采取回应措施。欧盟理事会当地时间16日发布公报说，欧盟通过了第15轮对俄罗斯制裁措施。新制裁措施的一个重要组成部分是针对所谓的俄罗斯“影子舰队”，欧盟声称俄方利用这些船只来规避石油价格上限和其他贸易制裁措施。新制裁措施还将54名个人和30个实体添加到制裁名单。美国方面，EIA数据显示，截止12月13日当周，美国原油日均产量1360.4万桶，比前周日均产量减少2.7万桶，比去年同期日均产量增加30.4万桶；截止12月13日的四周，美国原油日均产量1356万桶，比去年同期高2.9%。

需求方面，美国汽油需求增加而馏分油需求激增，创2022年3月份以来最高水平。EIA数据显示，截止2024年12月13日的四周，美国成品油需求总量平均每天2035.4万桶，比去年同期高1.3%；车用汽油需求四周日均量874.5万桶，比去年同期高2.1%；馏份油需求四周日均数376.6万桶, 比去年同期高4.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高11.6%。

策略：地缘局势暂未完全稳定，原油市场多空交织，短期内油价受欧佩克+推迟增产托底。原油需求改善相对缓慢，供应中长期上仍面临过剩风险，油价或以弱势震荡为主。操作上，关注WTI 65-70美元一带。

累库节奏放缓，对聚酯端降负担忧仍存，下游采购积极性回归平静，供需维持偏弱预期，预计短期PTA有回调整理预期。12月18日，产业缺乏持续性驱动，下游采购心态谨慎，现货价格窄幅下滑，现货基差大致稳定；PTA现货价格-28收至4842元/吨，现货基差稳定在2501-50；12月主港交割01贴水50-53商谈成交，1月上主港交割05贴水125附近商谈成交；加工费方面，PX收836.83美元/吨，PTA现货加工费至300.86元/吨。

12月18日，PTA产能利用率在82.22%，聚酯开工率稳定在86.38%。截至12月12日江浙地区化纤织造综合开工率为65.55%，环比上周-0.14%。终端织造订单天数平均水平为11.35天，较上周增加0.20天。工厂订单维持在元旦左右，冬季订单多以交付，春季打样订单刚需，新单表现不足，国内需求端新订单随着春节临近，存在继续下滑预期。后市来看，刚需订单存在支撑，临近年关，预计开工或存窄幅下降预期，企业多计划月底停车，元旦过后将出现大幅下降走势。

总结来看：亚洲经济改善契机仍有利好支撑，但地缘缓和及需求弱势抑制油价反弹，且供应面临过剩风险仍存，油价上行乏力。PX-石脑油价差低位，继续下降空间有限。部分PTA装置检修下，国内供应窄幅缩量，但终端有转弱迹象，PTA供需边际好转有限。

策略：原油短期内受欧佩克+推迟增产托底，但供应面临过剩风险仍存，油价上行乏力。PTA供应窄幅下降，聚酯端低库存下暂无压力，供需边际好转，但终端织造持续降幅，远月供需有恶化预期，且新装置近期有投产预期，预计短期PTA有回调整理预期，关注计划外检修以及原油波动。

乙二醇成本影响有限，供应出现增加预期，但需求尚可，库存较低，供需结构相对乐观，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月18日，张家港现货在4770附近开盘，盘中买气一般，价格维持在4665-4770区间，收盘时价格在4765附近；张家港乙二醇收盘价格下跌21至4768元/吨，华南市场收盘送到价格下跌25至4830元/吨；基差方面，现货基差上午在01+90至01+95，午后在01+92至01+97区间。

12月18日国内乙二醇总开工66.27%（降0.02%)，一体化67.92%（平稳)，煤化工63.30%(降0.07%)。截至12月16日，华东主港地区MEG港口库存总量44.57万吨，较12月12日增加0.12万吨；到货节奏迟缓、发货稳定下周内库存累幅不及预期。

12月18日，聚酯开工率稳定在86.38%。截至12月12日江浙地区化纤织造综合开工率为65.55%，环比上周-0.14%。终端织造订单天数平均水平为11.35天，较上周增加0.20天。工厂订单维持在元旦左右，冬季订单多以交付，春季打样订单刚需，新单表现不足，国内需求端新订单随着春节临近，存在继续下滑预期。后市来看，刚需订单存在支撑，临近年关，预计开工或存窄幅下降预期，企业多计划月底停车，元旦过后将出现大幅下降走势。

总体来看，国际原油宽幅震荡，但乙二醇成本影响有限，供需格局来看，国产开工率相对稳定，进口货源仍偏少，库存年内低位，总体供应压力不大，需求端聚酯开工率仍处于高位，供需格局短期尚可。

策略：乙二醇成本影响有限，总体供应压力不大，需求端聚酯仍维持搞负荷，整体供需格局较好。但镇海80万吨装置有重启计划，聚酯也会面临春节前的降负，预计短期乙二醇延续偏暖震荡格局，上方空间有限，关注国内存量装置的重启带来的影响。

昨日PVC期货窄幅震荡，现货市场价格偏弱整理，一口价点价成交并存，下游采购积极性较低，现货市场成交较平淡。5型电石料，华东自提4940-5070元/吨，华南自提5040-5100元/吨，河北送到4880-4980元/吨，山东送到4970-5030元/吨。

供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修延续，预计行业开工变化不大。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，供应端总体仍较为充裕。成本端：昨日电石厂出货顺畅，个别上调出厂价，其余考虑出货以及下游承受能力，价格暂时暂稳；多数下游到货维持够用，采购价持稳。华东外采电石PVC企业单产品延续较大亏损，近期烧碱现货下行，氯碱企业综合盈利收窄，短期电石市场价格盘整为主，PVC成本端支撑作用略有增强。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游刚需采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，随着进入年末年初，淡季下整体内需依旧偏弱。出口方面由于价格低位，非印流向接单稳定，但印度流向受反倾销不确定性影响接单不佳，短期出口接单仍将维持基础量。

策略：短期宏观消息面较平静，基本面支撑不足，后续淡季期间库存面临增加压力，短期区间偏弱震荡为主。

昨日纯碱盘面震荡下行，现货市场走势稳定，价格相对坚挺，低价货源成交提升，昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1600-1700，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1650-1750，西南送到1550-1650，西北出厂1080-1150。供给端：短期个别企业检修，开工有所下滑，预计周度产量下降但仍相对高位。碱厂整体待发订单尚可，短期库存有小幅下降，此外上游库存集中度高且区域性差异依旧，部分低库存区域存有扰动。需求端：国内下游需求波动不大，按需采购为主，下游适量低价拿货，期现货源成交有所改善，下游原材料库存增加，不过在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场对高价货源仍会抵触，短期浮法玻璃日熔略增，光伏玻璃日熔稳定，在目前行业高供应、高库存下，下游冬储节奏将依自身情况而定，预计难有明显集中补货行为。昨日浮法玻璃现货价格整体持稳，沙河出货较好，库存延续低位，部分价格有所走高，华北其他稳定为主。华东价格大体持稳，市场整体成交尚可，个别产销偏弱下出货价格有松动。华中多数价格持稳，部分灵活操作。华南个别量大优惠外，多数价格维稳，下游采购相对谨慎。

策略：周内新增个别检修导致供应有所减量，下游低价刚需补库，但在绝对库存高位下，短期市场缺乏支撑，区间震荡为主。中长期来看纯碱格局仍是供强需弱，春节假期前后随着物流停滞，纯碱届时将面临更加明显的库存压力，阶段性关注多玻璃空纯碱。

期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，昨天整体行情在60点左右的区间内反弹震荡，日盘收于5804元/吨，下跌10元/吨（或-0.17%），收出带长上影线的阴锤K线，成交量14.3万手，增加1.61万手，持仓量14.0万手，增加0.20万手；隔夜开于5804点，随后震荡走低，最终夜盘收于5778点，较昨收下跌26点（或-0.45%）。

储存与持单：当前纸浆期货仓单34.16万吨，减少900吨，主要来自山东青岛国际物流仓库减少260吨，外运华中胶州仓库减少640吨；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单17.64万手，持有纸浆期货多单16.87万手，当前净持空单7596手，增加1887手。

产业市场：昨天纸浆现货市场价格小幅反弹，其中山东地区针叶浆月亮报价6180元/吨，上涨30元/吨，阔叶浆金鱼报价4430元/吨，上涨50元/吨；化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5750元/吨，上涨50元/吨；非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格持稳；原纸市场价格，生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸、白板纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格均持稳；生活用纸市场，场内下游拿货量理性，整体终端维持刚性需求为主；双胶纸市场，阶段供需关系相对平衡，社会面需求仍显不振，用户多以量定采为主；铜版纸市场，出版封面订单仍有一定支撑，部分企业出口订单相对活跃，工厂阶段产销情况平衡；白卡纸市场，在产纸厂开工正常，目前以国内春节订单生产为主，零售商备货有所减弱。

总体来看：纸浆现货市场交投情绪有所改善，但纸浆市场供多需少局面难改，装置面暂无明显波动，主力供方生产稳定保持基本出货节奏，下游原纸厂家采购原料积极性一般，纸浆期货市场近期以区间震荡调整为主。

策略：正信期货预计纸浆期货主力合约SP2503，今日白天至晚间，将在5720-5840区间内以震荡为主；操作上，在盘中遇支撑反弹或者碰压力受阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

观点：现货延续走弱，依旧关注3-5正套

11月下半月，巴西中南部地区产糖量为108.4万吨，较去年同期的140.9万吨减少32.5万吨，同比降幅达23.06%，累计产糖量为3936.1万吨，较去年同期的4088.2万吨减少152.1万吨，同比降幅达3.72%。巴西本榨季相对于上榨季减产预期已在盘面兑现，前期大量出口，导致当前巴西库存降至低位，后期出口量将有所限制，在北半球填补全球供应前，原糖盘面由此也表现出明显的近高远低的back结构。

印度方面，根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2024年12月15日，全国共有472家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的501家同比减少29家；入榨甘蔗7192.4万吨，较去年同期的8509.2万吨减少1316.8万吨，降幅15.48%；产糖608.5万吨，较去年同期的742万吨减少133.5万吨，降幅18%。产量同比降幅收窄。

泰国方面截至12月15日，累计压榨甘蔗447万吨，同比增加87%，累计产糖34.92万吨，同比增加142%。

国内方面，截至11月底，全国共95家糖厂开机生产。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家。全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加快8.78个百分点。

策略：巴西12月上半月产糖量有所回升，市场预期终产回到4000万吨上方，北半球开榨，印度产量同比降幅收窄，泰国增产预期加强，原糖承压大幅下挫，郑糖延续走弱，操作上仍旧关注3-5正套。

观点：新开产蛋鸡将逐步增加，供给压力将逐渐显现

目前，蛋价上下两难的局面已经维持了较长时间，在需求无明显提振的情况下，说明小鸡开产和老鸡淘汰基本实现动态平衡，但随着新开产小鸡的增加，供给端的平衡将逐渐被打破。7月下旬以来，饲料成本大幅下降使得补栏热情迅速升温，鸡苗价格自7月下旬开始走强，这也意味着1月起新开产小鸡将逐月大幅增长，而老鸡淘汰继续偏慢，供给压力将逐渐显现。

操作建议：密切关注成本、库存及淘鸡情况，操作上暂观望。

观点：国内玉米丰产确定，盘面低位震荡

国内供应方面，2024年国内玉米产量29941.7万吨，比2023年增加607.5万吨，增长2.10%。秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，截至12月12日全国玉米售粮进度33%，其中东北进度28%，华北进度34%，均处于往年偏快水平。另外当前东北及华北气温下降，玉米上量较前期放缓，价格涨跌互现。

需求方面，四季度养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外中储粮在东北大幅增加收购点，对粮价存在支撑。

总的来说，今年国内玉米丰产确定，产量利空计入盘面，后续盘面将主要受节奏性因素影响。当前气温下降，玉米产区上量减少，国储收储扩大且减少进口玉米轮出，加工企业收购价格涨跌互现，短期玉米或震荡运行。

观点：美豆继续创新低，连粕或继续走低

宏观，美联储如期降息25个基点，同时暗示将放缓降息步伐，全球大宗商品承压走低。

成本端，上周美豆出口检验录得167.64万吨符合预期，NOPA显示11月美豆压榨1.93185亿蒲低于预期，不过仍为历史同期高位，美豆需求偏好支撑盘面持续震荡；不过Conab显示截至12月15日巴西大豆播种录得96.8%接近尾声，叠加当前巴西大豆产区天气良好，大豆丰产预期压制美豆大幅回落。

国内，近期进口大豆到港充足，油厂开机率有所上升，豆粕成交及提货尚可，大豆库存环比上升，豆粕库存继续下降。

总的来说，美联储降息，南美大豆产区天气良好，美豆破位下跌，国内油厂大豆及豆粕面临持续去库过程，不过大豆及豆粕库存仍表现充足；中长期南美大豆丰产预期偏浓，巴西大豆升贴水存在继续回落预期，豆粕仍以偏空为主，不过在美豆进一步兑现南美大豆丰产预期后不建议继续追空。

观点：遭遇成本驱动抛压，豆油领跌油脂板块

产地，马来部分产区再迎暴雨，12月前半月马棕产量降幅扩大至19.6%，出口降6-10%。

国内，11月棕榈油和菜油分别进口17万吨和20万吨，均偏低。价格回落，豆油现货成交尚可，棕榈油维持刚需采购。

策略，美豆压榨数据不佳且生柴面临不利政策变动，加之南美播种及生长顺利，利空云集，CBOT大豆创新低，CBOT豆油破位下行，拖累国内豆油领跌油脂板块。马来再遭暴雨，12月马棕产量降幅继续高于趋势水平，不过随着印度连续两个月补库后采购放缓12月马棕出口下滑，且印尼有可能下调2025年为B40分配的FAME量且可能逐步实施B40，马棕主力移月后破高位震荡区间。操作上，短期产地北美与东南亚共振，内外油脂油料遭抛压整体下行，短期观望为宜，关注回调空间。

观点：年底出栏积极，腌腊支撑有限

供应方面，年末是上市猪企集中出栏、冲刺全年销售目标的高峰，过去一周时间生猪出栏体重小幅下降也反映了出栏节奏提速，猪价走势面临供应端压力较大。

需求方面，从近期市场购销来看，南方下游市场走货出现走弱迹象，受天气因素叠加经济大环境影响，腌腊高峰持续时间较短，消费体量持续受限，对猪价难以形成实质性利好支撑。

总体来看，生猪供应充足，需求端消化能力有限，预计猪价短期偏弱运行。

操作建议：密切关注体重、宰量及出栏进度，操作长线空单继续持有。

观点：花生现货偏弱运行，期货震荡下行

今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，低价农户不认卖，东北水分短期难以好转，基层余货庞大。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。油厂收购稳健，促使市场获得一定支撑，但油厂节前收购接近尾声。今年的油料米预期供应充裕，短期不上量或是受情绪主导，供应方挺价惜售影响产区出货量。目前时间节点上，价格震荡下跌探底概率较大，建议观望为主。

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