导语
宏观经济增速回升但动能不足，加上深入推进绿色低碳转型，以及优化能源消费结构，新能源和替代能源渗透率不断提升，在宏观层面以及政策端变化双重影响下，汽柴油维持弱需求阶段。从当前最新经济指标以及能源替代视角分析看，汽柴油需求缺乏回升支撑因素。
宏观经济企稳回升但是动能不足，加上深入推进绿色低碳转型，优化能源消费结构，新能源和替代能源渗透率不断提升等综合因素影响下，汽柴油消费乏力，季节性需求波动性边际减弱。11月中国PMI指数小幅回升0.2个百分点，经济呈现底部回升态势，但是与柴油需求相关的高频行业指标表现不佳，基建投资增速小幅回落，物流运输景气指数回升企稳改善不足，地产建筑投资维持低位，与此同时，新能源重卡以及LNG重卡11月 销量双双回升，替代量增加进一步利空柴油需求。汽车保有量增速预计放缓，且新能源汽车销售维持较快增长速度，汽油燃油消费量进一步下滑。
经济底部回升基础仍需巩固物流运输需求较为稳定
宏观方面，2024年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月回升0.2个百分点，PMI指数连续三个月呈回升态势，但是需求不足的问题仍然存在，国内经济底部回升的基础仍需进一步巩固，后期仍需加强政策的提振作用，巩固和提升经济底部回升的动能。柴油需求复苏的大环境仍然不容乐观。
物流运输方面，受市场需求持续恢复带动，中国公路物流运价指数同比继续小幅增长，处于年内较高水平，有利于提振公路运输市场保持活跃运行态势。11月中国物流景气指数在52.8%，较上月回升0.2个百分点，录得年内最高位，业务总量指数仍处于扩张区间，一定程度支撑柴油消费，但物流货运行业运价较低，对新能源以及天然气重卡需求扩大，不利于物流货运对柴油需求。与柴油需求相关的建筑行业商务活动呈现萎缩态势。
基建投资增速小幅回落 重大项目开工下降
2024年1-11月狭义的基建投资增速在4.2%，相比1-10月回落0.1个百分点，从基建投资结构看，电力、航空领域以及铁路方面基建投资增速强劲，但是公共设施管理以及公路运输方面投资维持弱势。建筑业PMI下行至荣枯线下方，11月建筑业PMI为49.7%为2021年以来首次进入收缩区间，对柴油需求呈现回落预期，并未能受到政策端利好迎来回升，强预期与弱现实的现象存在，2024年前三季度重点建筑企业新签合同额累计同比下滑幅度在2%。最新数据显示，11月全国重大项目开工数量环比下降52.77%，相比去年同期下滑57.3%，重大项目开工数量下降利空后期柴油需求，冬季户外施工作业有限，随着北方基建工程项目开工负荷下降以及逐渐停工，北方柴油需求强度持续走弱，南方赶工支撑下，柴油需求或将缓慢下滑为主。
今年地方政府专项债发行已经结束，后续将关注实物工作量的转化。此前财政部宣布推出有针对性的增量举措，未来5年累计化债置换资金量达到10万亿元，由于基建投资主要依托地方政府专项债券，因此2025年地方政府专项债规模有望进一步扩大，从资金面分析看，基建投资增速呈温和复苏预期，对明年柴油需求带来一定支撑预期，会导致柴油需求出现阶段性好转趋势，但是预计增量有限。
11月新能源重卡以及天然气重卡销量回升 挤压柴油消费
2024年11月份新能源重卡实销1.01万辆，首次突破了万辆关口，在年底置换政策补贴的提振下，同比增长117%，且已经录得连续22个月增速向好的态势。随着新能源重卡销售向好，今年累计销售新能源重卡6.68万辆，占重卡销售渗透率达到12.54%，对柴油替代挤压进一步回升。11月天然气重卡实销1.14万辆重回万辆关口，此前9-10月份销量跌破万辆关口，但在国家购车补贴置换政策的刺激下，新能源以及天然气重卡的市场份额不断增加，替代能源对传统柴油消费替代占比将进一步提高，不断挤压传统燃油消费空间，物流货运行业对传统柴油需求空间收缩，且增速加快。
新能源汽车销售渗透率提升 2025年政策端维持利好
考虑到年底置换补贴政策临近尾声，新能源市场持续升温，且销售规模和渗透率不断提高，部分车企已经提前完成年度销售目标，新能源汽车销售渗透率已经扩大至45%以上，对传统燃油需求冲击或持续扩大，汽油消费达峰后难有增量。目前汽油消费处于淡季，尽管11月山东汽油船单活跃度较高，成交明显增长，但下游大单需求多逢低补货，并未因需求释放，终端零售需求未有实质性的改善，冬季自驾出行范围有限，抑制汽油需求恢复。
2025年汽车以旧换新补贴政策将更加全面和深入推进，其中对新能源汽车置换补贴力度较大，明年新能源汽车置换规模将进一步扩大，很大程度利好新能源销售。2025年12月31日之前购置的新能源汽车将继续免征车辆购置税，有利于进一步推动电动汽车的普及率提高。
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