导语
近五年中国石脑油市场供需格局延续供不应求的现状，2024年稍有缓解。近5年来，下游蒸汽裂解以及重整装置密集投产，同时一次原油加工装置产能增速有限，使得石脑油进口逐年提升，但2024年油品以及化工品需求表现弱于预期，进口或同比稳定。2024年中国石脑油市场流通量有限，支撑价格同比上涨。
从炼化链条来看，石脑油属于炼油前端产品，作为油品组分原料以及最为重要的化工品原料，石脑油有中间产品的属性，且伴随未来蒸汽裂解乙烯装置密集投产，石脑油需求将进一步提升，但国内一次加工能力增长幅度有限。因此预计未来石脑油供不应求的格局将加剧，2024年产品关注度明显提升，预计2025年整体产品关注度将热度不减。
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关键数据解读
1、国内石脑油价格上涨 上涨幅度不等
中国石脑油价格可大致分为两大体系，主营单位石脑油结算价以及山东独立炼厂石脑油市场价，另外，直供体系企业之间石脑油交易按照公式计价或一单一议进行结算。其中，主营单位石脑油结算价格以公式价获得，山东独立炼厂石脑油市场价变动相对灵活，原油消息面以及供需面等因素均影响价格走势。
2024年1-10月，中石化石脑油年均价为5280元/吨，同比上涨7.14%；中石油石脑油年均价4624元/吨，同比上涨8.06%。在原油价格水平同比下跌的情况下，主营炼厂石脑油结算价同比均出现上涨，说明尽管2024年原油对石脑油价格有一定影响，但影响国际石脑油价格的主要驱动因素在于国际石脑油供需关系。
2024年1-10月份，山东独立炼厂石脑油价格呈现低位上涨后下跌，但跌幅较为有限，再低位上涨，随后持续弱势波动的局面，并在三季度后期，受供需关系拖累，价格持续下跌。根据卓创资讯数据显示，2024年1-10月，山东独立炼厂直馏石脑油均价为7910元/吨，同比同期上涨0.91%；加氢石脑油均价为7962元/吨，同比同期上涨0.33%。
2、一次装置存新增投产 产能同比增幅达1.82%
石脑油作为中间原料级产品，有自产自用的属性。从生产装置维度研究，石脑油的主要产出装置有一次原料加工装置、加氢裂化、延迟焦化等装置，从产出体量来看，一次原料加工装置的石脑油产量最高。因此，若要研究石脑油产量趋势变化以及后期产量的发展趋势，主要需关注国内一次炼油能力近年的投产情况以及未来的投产计划。
在2020-2024年期间，中国原油一次加工能力维持在偏高位水平，但增速放缓。但随着优化产业结构、布局，严控炼油产能规模，中国炼油总产能增速已经出现明显放缓，甚至在2022-2023年，连续两年内出现了负增长。2024年随着裕龙石化等装置陆续投产，中国原油一次加工能力增长至96915万吨/年，同比增长1.82%。
3、装置开工负荷下滑 石脑油产量同比或下跌3.26%
近5年以来，中国石脑油产量维持在偏高水平，从趋势来看，每年产量虽呈增长趋势但增幅逐渐放缓，且在2024年，中国石脑油产量同比首次出现降低。由此可见，在中国炼油能力不断攀升的过程中，炼厂石脑油产量同步增长，但石脑油产量除与炼油能力相关以外，与化工市场利润水平、交投表现同样相关，在2022-2023年，尽管国内炼油能力出现下滑，但石脑油产量亦窄幅增长，但2024年，国内油品市场以及化工品市场交投均弱于市场预期，这也拖累企业产品产出的积极性。
2024年，卓创资讯扩充产量样本，1-10月份，中国石脑油产量在1.59亿吨，按原样本同比，产量减少3.21%。原因在于，2024年山东地区炼油利润表现不佳，同时部分企业原料供应不足。开工负荷出现明显下降，拖累国内石脑油产出。从开工负荷来看，前10个月，主营炼厂的一次加工装置平均开工负荷在76.34%，同比仅窄幅提升0.25个百分点，但山东地区炼厂一次加工装置平均开工负荷在60.06%，同比下降7.27个百分点，对石脑油产量有一定拖累。
通过原油加工量进行预测，预计2024年中国石脑油产量或在1.92亿吨，按原样本同比或减少3.26%。
4、进口量积极性降低 同比或降低0.49%
2024年全年进口量预计将在1265万吨左右，同比降幅0.49%，处于近5年相对高位。近5年来，中国炼油能力处于偏高水平，但国家存在新旧动能转换现象，且国家限制新增炼油产能，因此新增进程相对缓慢，石脑油产量增幅有限。石脑油市场持续处于供不应求的格局，且需求缺口有逐渐扩大的迹象，因此石脑油进口成为愈来愈重要的原料补充，尽管目前石脑油进口量相比产量占比依旧有限，但未来进口将有进一步攀升的可能。
2024年来看，1-10月份，国内部分计划投产的裂解装置延期投产，蒸汽裂解产能维持平稳局面，且裂解方向利润水平亏损等因素拖累，国内中字头企业更倾向于集团内部资源互供以及部分国内外采，进口积极性稍有降低。2024年1-10月，中国石脑油共计进口1059.02万吨，同比减少3.08%。预计2024年全国石脑油进口或在1265万吨，同比窄幅减少0.49%。
5、下游消费量涨幅弱于预期 同比涨幅2.85%
2020-2024年，中国石脑油需求量继续呈现增加的趋势，不过，2024年下游装置投产计划放缓，石脑油需求增速放缓，年平均增速在7.95%。据卓创资讯测算，2024年中国石脑油需求量为21486.81万吨，同比增幅收窄至2.75%，其中实际需求21470.08万吨，同比涨幅2.85%，出口量16.73万吨，可忽略不计。在需求格局方面，蒸汽裂解乙烯装置以及重整装置投产积极性均有降低，但预计部分裂解装置将于年底投产，因此蒸汽裂解用石脑油占比超过重整用石脑油，成为石脑油需求的第一方向。
结语：
卓创资讯预计，2024年市场价格维持宽幅震荡的走势，2025年石脑油市场价格或延续震荡走势，但运行区间下移。2025年来看，国内炼化行业继续扩张，且下游装置密集投产，石脑油市场将延续供不应求的局面，石脑油的中间产品属性愈加明显，市场流通量或进一步减少，影响石脑油价格的主要因素依旧集中于原油消息面以及市场供需面。原油价格下跌的预期下，将对石脑油价格有一定抑制，但供需面对价格将有支撑，因此2025年市场价格运行区间虽有下移，但幅度或有限。
·石脑油价格2025年如何演绎？相关影响因素如何作用的？
·石脑油下游装置投产情况如何，后续供需格局如何演变？
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