导语
近五年中国燃料油市场供大于求的程度有所缓解，过剩量走势趋稳。在下游行业需求有所减少、成本端压力不减、部分燃料油加工利润尚可等因素影响下，2024年一季度燃料油价格整体上涨，二季度开始受成本下降，基本面表现偏弱拖累，价格开始高位回落。四季度国内燃料油供给下滑明显，对燃料油价格形成一定支撑。
作为炼油行业的副产品，燃料油处于产业链的中上游位置。燃料油产业链由上游炼化企业、中游供应服务商和下游终端用户组成。从产品生命周期角度看，目前燃料油行业已进入成熟期，燃料油行业集中度高，对于新入市业者有一定的进入壁垒。在炼油行业供给侧改革背景下，我国燃料油行业现状为供需规模稳定增长，低硫燃料油逐渐成为主流产品。2024年整体产品关注度偏高。
2024年中国燃料油年度数据变化一览
关键数据解读
1、山东市场渣油价格下跌 预计同比跌幅8.15%
2024年渣油价格走势整体震荡下行。从价格运行逻辑上看，供需、成本定价逻辑明显。2024年1-4月份渣油价格整体震荡上涨。一方面国际油价上涨明显，成本端形成支撑；另一方面渣油市场资源供应维持偏紧态势，下游刚需支撑为主，共同支撑价格上涨。4月下旬开始渣油市场供需逐步出现偏弱预期，下游高价接货能力有限，渣油价格承压运行为主。随着中秋节及国庆节临近，部分炼厂节前排库需求释放，渣油价格下跌至前三季度最低点。10月份渣油市场供需格局由紧趋松，价格先涨后跌，成交重心继续下移，月末价格跌至前10月最低水平，收于3965元/吨。预计2024年山东渣油年均价4338元/吨，同比下跌8.15%，其中月均价最低点为4016元/吨，出现在11月；最高点为4723元/吨，出现在2月份。
2、毛利润窄幅波动 同比跌幅4.15%
2024年山东地炼焦化装置理论利润均值水平窄幅波动，在一定程度上支撑燃料油行情。2024年1-10月山东地炼焦化装置利润均值为356.25元/吨，同比下跌15.42元/吨或4.15%。年内利润最低点出现在2月份，最高点出现在8月份。2024年油价整体震荡下行为主，下游产品价格走势偏弱震荡，不过原料渣油价格走势同样震荡下跌，受此影响，山东地方炼厂焦化装置利润整体表现平平。其中，8月初原油震荡下行，渣油市场供应压力仍存，下游刚需采货有限，价格承压下调。焦化下游产品弱势调整，下跌幅度不及原料渣油价格，8月6日山东地炼焦化利润达到年内最高点570元/吨。10月份开始，油价走势先涨后跌，原料成本与下游产品收入均弱势下跌，且下游产品收入下跌幅度大于原料渣油成本，焦化利润空间有所收窄。
3、炼油产能增速放缓 产能同比增幅1.82%
在2020-2024年期间，中国原油一次加工能力维持在偏高位水平，但增速放缓。随着优化产业结构、布局，严控炼油产能规模，中国炼油总产能增速已经出现明显放缓，甚至在2022-2023年，连续两年内出现了负增长。根据卓创资讯的统计数据，2024年中国原油一次加工能力为96915万吨/年，同比增长1.82%。2024年，随着裕龙岛石化、镇海炼化二期陆续投产，中国千万吨级炼厂已达37家，占中国炼油总产能的55%。此外，大连石化长兴岛、古雷炼化等大型炼化项目也将陆续建成投产。因此，未来中国炼油能力仍有继续增加的趋势，燃料油行业产能仍有提升空间。
4、进口量增加 预计同比增幅0.6%
2024年全年燃料油进口量预计将达到2800万吨左右，同比增幅0.6%，为近五年最高点。进口燃料油作为国内燃料油的重要补充，其数量变化与国内供需体量变动存一定关联。2024年进口总量小涨，其主要原因有多种，包括国内资源供应减少、原料成本高企、炼油效益总体表现不佳、航运市场平稳运行等。进口燃料油需求对于中国市场来说依然有韧性，未来进口燃料油体量预计依然维持一定水平，不过随着国内生产能力以及自主供给率不断提高，燃料油对外依存度将不断降低。
5、需求量下降 预计同比降幅11.92%
2020-2024年中国燃料油消费量震荡增长。燃料油市场需求在较大程度上受宏观经济状况和相关下游行业发展的影响，属于需求拉动型市场。近年来年我国经济保持稳健发展态势，外贸形势持续向好，能源消费的稳定增长为燃料油行业提供持续的市场需求。船燃、炼化、工业是燃料油下游主要需求市场，其中船舶燃料需求和石油炼化原料需求为主要支撑。2024年全球经济增速放缓导致油品需求下滑，新增炼油产能逐步落地，油品供需缺口收缩，燃料油需求量下降。2024年中国燃料油总需求量7230万吨，同比下降近12%，但较2020年增长近71%。
结语：
卓创资讯预计2025年中国燃料油市场整体呈现供大于求的局面。春节旺季以及“金九银十”消费旺季阶段供需矛盾或有所缓解。其他时间特别是年末，受到产量平稳但消费淡季的影响，供需矛盾可能较为突出。2025年市场价格或震荡下行，前三季度震荡上涨，四季度或有高位回落风险。主要影响因素：油价依然存在下行的驱动，未来2025年原油市场很可能继续呈现中位运行的特点，美原油主流波动区间在60-75美元/桶之间。原油作为燃料油上游原料，从成本上直接影响其价格走势。2025年燃料油市场整体呈现供需双增格局，过剩状态延续，价格重心或继续承压下行。
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