导语
2024年12月份燃料油产业链基本面出现阶段性改善，上下游相关产品整体以涨势为主，但走势存在先强后弱，持续性不足。下月来看，国际油价或延续震荡调整行情，暂无明确方向，且恰逢春节假期，产业链终端需求也预期整体偏弱，综合考虑成本端、供需面等影响，预计1月份燃料油产业链相关产品将整体偏弱整理。
一、基本面阶段性好转，燃料油产业链产品价格多数上涨
作为原油的下游产品，12月份燃料油产业链相关产品未能与原油价格同步回落，而是基于自身基本面因素走出上涨行情。
原油方面，本月美原油均价69.46美元/桶，较上月跌0.11%，同比去年跌3.68%；布伦特原油均价72.92美元/桶，较上月跌0.66%，同比去年跌5.69%。本月油价整体呈现窄幅震荡行情走势，美原油主流波动区间69-71美元/桶之间。原油市场窄幅波动，市场无核心矛盾。一是欧洲局势和中东局势不断降温，市场预期将会达成一系列停火协议，地缘对油价影响力度减弱；二是沙特和其他众多减产国延长减产3个月，明年4月再根据市场情况做出调整，基本符合市场预期；三是中国一系列政策支撑，经济向好预期不变，对石油需求稳定增加提供信心；四是美联储降息25个基点之后，公布的一系列经济数据并没有改变未来降息放缓的预期，美元持续高位运行。因此，宏观面上美元偏强和中国经济向好对冲，基本面上地缘和沙特延长减产对冲，多空博弈下，原油窄幅波动。
虽原油环比小幅回落，但对燃料油产业链产品影响有限。燃料油方面， 12月份国产燃料油市场整体上涨，均价水平小幅上移。全国燃料油均价4782元/吨，较上月均价涨177元/吨或3.84%；较去年同期下跌0.81%。本月国际油价整体呈现窄幅震荡行情走势，虽均价小幅回落但仍处于中高位运行，成本端存在一定支撑，而12月汽柴油零售限价经历两次搁浅，消息及政策端对燃料油市场需求也提振有限。燃料油市场主要被基本面利好驱动主导，成交重心窄幅上移。船用油方面，截止到12月31日，我国内贸船用180CST供船均价为5262元/吨，较上月均价上涨79元/吨或1.53%；柴油供船均价为7059元/吨，较上月均价上涨98元/吨或1.40%。石油焦方面，12月份国内石油焦月均价为1987元/吨，较11月均价增加149元/吨，涨幅8.11%。
二、产业链开工情况分析
常减压装置情况来看，12月份，山东地炼一次常减压平均开工负荷60.88%，环比上涨0.5个百分点，同比下跌4.34个百分点。具体来看，开工方面，奥星一次装置短时开工，鑫泰提升一次开工负荷。检修方面，汇丰常减压装置停工，海右全厂装置停工。其他炼厂装置运行平稳。综合影响下，12月份山东地炼一次常减压开工负荷环比小幅上涨。
延迟焦化装置情况来看，卓创资讯统计，截至12月27日当日，国内焦化装置开工负荷在64.29%，较11月29日当日提升0.9个百分点。主营单位方面，中石化焦化装置开工负荷在77.47%，较11月29日当日提升4.03个百分点。中石油焦化装置开工负荷在60.17%，较11月29日当日持稳。中海油焦化装置开工负荷在31.16%，较11月29日当日下降38.15个百分点。地炼方面，全国地炼焦化装置开工负荷在60.56%，较11月29日当日提升3.87个百分点，山东地炼焦化装置开工负荷在58.04%，较11月29日当日提升1.11个百分点。其他地区地炼焦化装置开工负荷在65.11%，较11月29日当日提升8.85个百分点。
三、产业链利润情况分析
1.焦化利润
据卓创资讯数据模型核算得出，12月份山东地炼焦化装置平均利润为225元/吨，较上月下跌15元/吨。从焦化装置产品月均价来看，柴油均价涨78元/吨，液化气均价涨163元/吨，焦化蜡油均价涨260元/吨，石脑油均价涨513元/吨，石油焦均价涨318元/吨。本月下游主要产品价格整体上涨，原料中硫渣油均价涨272元/吨，受此影响，本月焦化利润窄幅调整。下月柴油价格水平继续下移，原料渣油价格亦有回调风险，综合预计下月份焦化装置利润均值小幅回升。
2.内贸船用油调和利润
12月份，船用180CST理论调和盈利均价为247元/吨，较上月均价上涨16元/吨或6.81%。本月国际油价窄幅震荡，消息面指引平平。调油原料方面，主要混兑调油原料呈现上涨，调油成本增加。批发行情方面，受成本及需求影响，调油商方面报价先涨后跌，整体批发行情涨后回落。综合来看，成本涨幅小于批发涨幅，本月船用180CST理论调油利润先跌后涨，调和盈利均价表现小幅上涨。
四、后市行情预测
1月来看，国际油价或暂无明确方向指引，而春节假期前后产业链多数产品需求预期偏弱，综合考虑成本端、供需面等影响，预计国产燃料油市场或偏弱整理为主。而船用油方面，春节前供需两端或均可回暖，船用180CST供船市场价格或先跌后涨。
原油：油市价格有望延续震荡调整行情，暂无明确方向。随着欧洲和中东停火协议的积极推进，市场对地区局势带来的扰动关注度逐步降低，转而关注宏观和产业的基本情况。从宏观来看，本年度美联储降息3次，但是在特朗普上台之后，因为担忧二次通胀的风险，后续降息节奏料将放缓，美债收益率偏高，美元偏强施压油价下行；但是从基本面来看，沙特减产延长3个月，且后续4月将根据市场情况进行调整，不排除继续延长。总之，宏观强美元施压，但是产业沙特减产和需求恢复支撑，多空博弈下，暂时没有方向，基本维持震荡波动行情。
国产燃料油：考虑成本端、供需面等影响，预计未来3个月国产燃料油市场行情先跌后涨。预计1月份燃料油均价4540元/吨，2月份燃料油均价4600元/吨，3月份均价4660元/吨。
1月下游主要产品柴油方面，气温降低后，加之春节假期影响，户外工程基建等活跃度下滑，柴油需求转弱，预计价格或震荡下跌，对渣油需求难有利好支撑。渣油供应方面，1月份沥青需求偏弱，仍需留意部分低价渣油资源冲击的影响，渣油市场整体供应仍显充足。需求方面，仍有部分炼厂计划在1月份停工，焦化装置开工负荷或小幅下滑。渣油市场供需趋弱，预计1月份渣油价格走势承压回调。油浆方面，油浆市场供需平平，供应延续平稳，而节前市场交投偏缓，预计1月份油浆价格跟随成本端稳中窄幅调整。长期来看，考虑成本端驱动先弱后强以及关注节后市场补货的情况，燃料油均价走势或先跌后涨。
船用燃料油：油市价格有望呈现震荡调整行情，维持区间波动行情。从需求方面来看，船运市场需求端或难有明显提升，1月份正值春节假期，节前终端或有备货操作，带动需求小幅回暖。综合来看，1月份内贸船用油市场供应端或稳中小增，终端船运需求或有小幅缓和，成本方面或指引有限，预计1月份内贸船用油市场或跌后反弹，1月全国内贸180CST均价或在5250元/吨。
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