导语
2024年11月LNG进口量同环比呈现下降态势，主要受前期冬季保供工作准备充分以及气温下降有限导致取暖需求不足影响，进口均价同环比皆有下跌，同时受国内LNG价格下跌影响，进口LNG的理论套利空间进一步收窄。预计在12月供应充足态势将会延续，加之气温较为温和，LNG进口量将同比下降，进口价格则因原油下跌呈小幅下行走势。
一、11月LNG进口量分析：整体供应充足影响进口量同环比下降
11月份LNG进口量，呈现十年以来除2022年之外的罕见同比下降，而环比增速则呈十年以来唯一的负增长态势。据卓创资讯统计海关数据显示，2024年11月中国LNG进口量为614.9万吨，同比减少58.45万吨，降幅8.68%，环比上月减少33.49万吨，降幅为5.17%。年内累计数据来看，2024年1-11月中国LNG总进口量为6961.22万吨，同比增加672.03万吨，增幅为10.69%。
从历史规律来看，11月份LNG进口量多环比减少，2016年以来除2017、2018年外，LNG进口量都呈环比减少态势。11月份，随着冷空气影响气温开始下降，北方地区进入大规模供暖季，城市燃气等终端用气需求得到提升，然而，市场普遍反映当月管道气资源相对充裕，一方面，据卓创资讯统计数据，地下储气库11月份库存同比去年增加约46%；另一方面，从直供LNG工厂的原料气情况来看，往年进入冬季后开始保供的杨凌液厂直到12月中旬才停产，而泰安昆仑和黄冈液厂目前为止一直正常生产，同时，11月上半月直供西部LNG工厂原料气剩余气量交易成交价较11月预售气量成交价下跌0.468立方米，11月下半月直供西部LNG工厂原料气剩余气量交易成交价较11月上半月剩余气量成交价下跌0.186元/立方米。整体来看，11月国内天然气库存和供应都非常充足。从需求端来看，11月制造业采购经理指数达到50.3，对比上月升高0.2，中国物流业景气指数52.8%,环比继续回升0.2个百分点，宏观指标在补贴、以旧换新等各项利好政策带动下表现向好。不过，虽然宏观经济改善为国内天然气需求带来一定支撑，但是仍不能抵消充足供应带来的进口需求减少，因此11月LNG进口量出现同环比下滑走势。
从LNG进口贸易伙伴的具体数据来看，排名前列的都是我国LNG的主要长约进口贸易伙伴，11月LNG长协进口量占比同比升高约9个百分点，长约贸易伙伴的总进口占比约为全部进口量的98%，现货进口占比约为2%。
目前，我国LNG进口来源依然以澳大利亚、卡塔尔、马来西亚、欧洲某国等贸易伙伴为主。从11月主要的长约进口来源贸易伙伴占比来看，澳大利亚占比36%，卡塔尔占比29%，欧洲某国占比11%，马来西亚占比10%，印度尼西亚占比7%。其中卡塔尔占比升高10个百分点，其他来源国下降10个百分点，原因分析来看，由于东欧及中东地缘因素仍在影响供应稳定性，加之西北欧地区入冬之后气温下降超出预期，储气库库存消耗较快，需求一度表现出一定潜力，从而推涨了亚洲LNG现货到岸价格，该价格与我国LNG市场价格形成倒挂，导致国内进口商几乎没有采购意愿，因此11月份现货进口占比偏小。
二、LNG进口价格分析：长协为主进口均价小幅下跌 理论套利空间进一步收窄
根据实际进口的LNG均价数据来看，2024年11月LNG进口均价为577.62美元/吨，对比去年同期下跌45.77美元/吨，跌幅7.34%；环比上月下跌16.64美元/吨，跌幅为2.8%。
年内累计数据来看，2024年1-11月中国LNG进口的均价为573.01美元/吨，同比下跌49.34美元/吨，跌幅约为7.93%。
我国LNG进口价格包括长协价格和现货价格，长协价格一般按照一定的斜率挂钩布伦特原油或者JCC，近几年随着美国LNG资源在国际贸易中的影响力增强，挂钩美国Henry hub期货价格的合同也逐渐增多，而现货价格主要受国际天然气供需环境变化引发的欧洲天然气价格变化影响，因此国际天然气价格对我国LNG市场价格亦有较强的影响作用。
长协进口价格来看，国际原油价格自今年1月持续上涨后，5月开始转而下跌，长协合同挂靠较多的JCC价格，也进入持续下行阶段，从而影响长协进口成本有所下降；现货进口价格来看，11月均价因受季节性因素和地缘因素影响，整体呈现上行态势。综合来看，由于现货进口量偏少，因此11月LNG进口均价的下行主要受到挂钩油价的长协成本下降的影响。
根据卓创资讯统计，11月进口LNG槽批出货理论套利空间为108元/吨，同比减少496元/吨，降幅82%；环比减少328元/吨，降幅75%，11月进口套利进一步走弱。其原因主要受到国内LNG市场价格下跌的影响，11月因受前文分析的管道气供应及储气库库存充足、西北原料气竞拍成交均价下跌影响，市场整体呈现“旺季不旺”的特征，液厂价格持续弱势表现，而内陆气源的下调以及二三梯队资源的集中出货，使得接收站托运商也难以推涨价格，11月接收站月均价环比下跌411.8元/吨，跌幅7.98%。综合来看，接收站价格的下跌使得11月理论套利空间进一步收窄。
三、12月LNG进口展望：供强需弱影响进口量同比减少 LNG进口价格大概率小幅下行
从LNG进口的历史运行规律来看，2018年至今的6年中，仅2019年LNG进口量呈现环比减少态势；进口价格亦是除2019年外，其余年份都呈环比上涨态势。
进入12月后，北方气温并未出现明显下降，以北京为例，12月平均高温和低温为6℃、-4℃，而去年12月则分别为2℃、-7℃，同时，据中国气象局气温距平显示，北方大部地区相比常年偏高0.2-1℃；另外，今年无论从进口管道气还是储气库、储备库等方面，整体保供工作较为充分，市场普遍反映管道气供应比较充足，且下游需求较为疲软，从工业来看，冬季属于基建开工淡季，同时受房地产市场低迷影响，陶瓷、钢铁、建材等行业开工负荷有所下降，据卓创资讯统计全国调坯型钢、调坯热轧带钢产线周度开工率数据，12月均值分别为45.8%、32%，较去年同期分别下降5.1和7个百分点。综合来看，预计12月LNG进口量或在供强需弱的市场表现下，同比呈现下降走势。
价格方面，现货LNG到岸价格自10月份开始持续处于震荡上行通道，受东欧、中东地缘因素影响，现货LNG到岸价格在冬季整体围绕14美元/百万英热左右波动，该价格对比我国12月份LNG市场价格而言缺乏套利空间，因此预计12月现货进口占比将依然偏小，现货价格上涨对我国进口LNG均价的影响预计偏弱，长协挂钩的国际原油价格在12月份对于我国进口LNG均价的影响将会较强，由于国际原油价格自三季度以来基本处于下行通道，因此预计12月LNG进口均价受此影响将会出现环比下跌走势。
综合以上因素来看，12月LNG进口量在供强需弱影响下预计同比减少，同时进口价格将以小幅下行为主。
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