导语
11月原油宽幅震荡，国内原油月均价环比下跌，国内成品油市场观望情绪整体较浓厚。但受原油阶段性上涨提振，叠加上游追求利润等因素影响，山东汽油价格震荡上涨、柴油价格区间震荡。综合其他费用成本，山东汽、柴油裂解价差均值环比上涨，批零利润均值则收窄。12月份，预计成品油炼油利润或环比小跌，批零利润均值或稳中微幅调整。
一、国际油价情景分析：基准情景下 油价震荡走势或延续
11月WTI和布伦特月均价同比分别下跌10.13%和10.52%，环比分别下跌2.82%和2.63%。往后来看，欧洲地缘局势升温背景下对油价存在支撑，但市场对欧洲地缘溢价买入谨慎，地缘预期失控概率较小，上行驱动有限。OPEC+延长减产难改供过于求预期格局，供需偏弱使得油价承压。12月油价缺乏清晰地单边驱动信号，预计走势震荡，中长期油价仍旧偏空。宏观情景下，12月美联储或将进一步降息25bp，2025年降息步伐或放缓；供应情景下，欧洲地缘局势升温，OPEC+或将进一步延长减产协议，石油库存季节性累库；需求情景下，裂解价差温和修复，关注冬季欧美地区气温影响。展望后市，基准情景下，预计未来三个月WTI月均价将分别为69.55美元/桶、68.04美元/桶、71.10美元/桶。
二、国际油价对国内成品油价格传导分析：原油消息面指引有限 汽油低位回涨柴油区间震荡
原油作为炼油行业的上游原料，其价格波动会传导至国内炼油板块并影响产品价格。生产成本与产品收入间价差、出厂价与零售价间价差涨跌波动，带动成品油裂解价差与批零价差状态调整。11月，中东地缘扰动，原油价格宽幅震荡，月度均值环比下跌。
据卓创资讯了解，11月原油价格宽幅震荡，月度均值环比下跌，对成品油市场支撑不足。供应方面，岚桥恢复开工，部分炼厂因柴油需求较好，提升负荷，不过华星停工，汽柴油月度供应整体稳定。需求面，汽油方面，因缺乏节假日支撑，居民驾车出行以短途通勤为主，加之新能源车替代作用明显，汽油需求延续清淡态势。不过11月主营外采增多，汽油船单市场成交活跃，带动车单市场价格上涨。柴油方面，今年冬季气温相对偏高，存量工程基建项目追赶工期，物流运输、仓储等行业活跃度较高，柴油需求表现较好。综合影响下，11月份，山东汽油市场价格呈现震荡上涨走势，柴油市场价格呈现区间震荡走势。
卓创资讯数据统计，11月山东地炼汽油出厂价累计上涨355元/吨，均价环比微幅下跌0.15%；柴油出厂价累计上涨55元/吨，均价环比涨幅1.67%。
三、国际油价对国内汽柴油裂解状态影响分析：原油成本价环比下跌 汽、柴裂解价差均值环比上涨
原料成本与产品收入间价差调整，综合其他费用成本，带动汽、柴油裂解价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，11月山东地炼汽油裂解价差均值为253.8元/吨，环比上涨16.52%；柴油裂解价差均值为631.81元/吨，环比上涨28.89%。
卓创资讯了解，11月国内原油宽幅震荡，整体波动频繁，月均价环比下跌1.18%，收盘价较10月末微幅上涨21.79元/吨。产品方面，受原油价格阶段性上涨提振，叠加上游追寻利润力挺价格等因素影响，11月山东汽、柴油价格整体呈现出跌后上涨行情。其中汽油受10月份价格超跌影响，11月下旬涨幅尤为明显。但均价数据，11月山东汽油月均价环比小跌，跌幅不及原油成本价跌幅，因此汽油裂解价差均值环比增长。柴油月均价环比上涨，原油成本价下跌而柴油市场价上涨，带动柴油裂解价差均值环比上涨，且涨幅相对明显。
四、国际油价对国内汽柴油批发市场影响分析：零售限价下调而批发价格回涨 汽、柴油批零价差收窄
汽柴油批发价与零售价间价差调整，带动汽、柴油批零价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，11月山东汽油理论批零价差均值2644.19元/吨，环比小跌0.96%；柴油理论批零价差均值为1511.1元/吨，环比下跌8.74%。
11月国内成品油零售限价历一次下调，一次搁浅，标准汽柴油零售限价分别下调145、140元/吨。批发环节，前期消息政策面支撑不足，且下游看空后市情绪浓厚，参与市场意愿不强，汽柴油批发价格出现回落。但后期随着外采成本不断升高且部分单位完成销售任务，主动推价积极性较强，汽柴油批发价格出现接连上涨。与10月收盘相比，由于零售限价下调，但批发价格回涨，因此11月山东地炼汽柴油批零价差较上月收窄。
按照卓创资讯监测的实际优惠价格显示，11月末山东地炼汽油实际批零价差1763元/吨，山东地炼柴油实际批零价差838.2元/吨。月末加油站汽、柴油毛利收窄，综合利润指标及销售任务等因素，山东民营加油站汽、柴油优惠幅度维持相对稳定水平，部分民营加油站通过会员、平台活动等优惠活动展开促销。
五、后市展望：12月汽、柴油炼油利润或小跌 批零利润或稳中微幅调整
12月份，原油或呈现震荡调整走势，对成品油指引有限。供应面，部分炼厂提前获取配额，或小幅提升开工负荷，汽柴油供应或增加。需求面，12月份，继续缺乏节假日支撑，冬季气温降低，居民驾车出行以通勤为主，汽油需求或延续清淡态势。加之国内汽油价格回升至相对高位，下游业者利润收窄，因此仍将刚需补货为主。柴油市场，临近年底，南方部分地区基建工程或存在赶工情况，以及“双十二”物流运输对柴油需求略有提振，但力度有限。而北方降雪降温天气将会增多，对柴油需求的抑制作用将有所增强，柴油需求或有转弱。业者操作按需小单采购为主，预计12月份山东汽、柴油价格或呈震荡下跌走势，幅度在50-100元/吨。
综合国际油价、国内原油价格、汽柴油出厂价及零售限价预计，按照价格传导机制，预计12月份汽、柴油炼油利润均值或环比小跌，汽、柴油批零利润均值或稳中微幅调整。
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