导语
2024年供暖季开始以来，LNG受到供应充裕、需求不足等原因，价格并没有呈现出常规旺季的走势，后市来看，由于1月气温低位的利好与工业放假的利空作用共存，价格仍难有上行空间，供暖季期间的价格高点或能出现在2月城燃补库及工业复工时出现，但上方空间预计有限。
2024年的供暖季即将过半，在LNG市场常规消费与价格旺季，市场再度呈现出旺季不旺的走势，12月价格甚至降至了2019年以来的最低点。卓创资讯统计数据显示，11月和12月国内LNG地区成交均价分别为4398元/吨和4422元/吨，同比下跌16.55%、22.77%。
冷空气势力有限 管道气市场消纳能力不足
LNG作为天然气市场的中间环节，除了交通用气以外，其在城燃、工业、化工、发电等领域的应用本质上还是作为管道天然气市场的补充。我们常说的LNG市场季节性需求，往往是在供暖季来临时，城市燃气为了补充管道气资源，而出现的LNG调峰需求。因此传统的消费旺季是否能够兑现，其本质还是受到管道气市场供需的直接影响。
近年来，在天然气市场消费市场开发的同时，国内也越来越注重市场的保供与调节能力，储气库、LNG接收站储罐、LNG储备站等调峰储备设施的建设愈加完备，然而，这也对供暖季期间LNG市场的需求带来一定利空作用。2024年供暖季以来，虽然有多波冷空气过境，但是其势力有限，以北京市为例，今年供暖季气温情况较去年同期偏高。管道气供应充足而消纳能力不足，对LNG市场的补充需求提振有限。
上游资源供应充足且竞争激烈 跌价出量
国内LNG市场资源来自LNG工厂和LNG接收站，LNG工厂（除个别焦炉煤气、井口气外）的气源量与气源成本受到管道气市场的直接影响，而如上文所说，充裕的管道气市场为LNG工厂的生产提供了充足的气源，一部分往年同期停产保供的工厂今冬也持续保持高负荷运转，因此LNG工厂资源供应充足。
LNG接收站方面，供暖季沿海船期较为密集，其外输方式包括气化外输以及槽批外输。由于管道气市场充裕，接收站气化外输增量需求不足，库存压力转嫁一部分转化为槽批出货压力，因此液态供应较为充足。此外，由于常规情况下，LNG市场供暖季往往迎来价格旺季，且近两年沿海LNG接收站公平开放的模式和方式越来越多，因此在供暖季，除了用于保供的船期增加外，也不乏有企业出于套利需求进口了一部分LNG资源。除了进口环节以外，也有部分接收站通过贸易商储备或锁量锁价、竞拍等模式囤积了一部分LNG资源等待冬季出货。而以上所说的这些供应增量在供暖季开始后大规模地释放在LNG市场中，上游竞争激烈，因而只能降价出货。
淡季价格高位抑制 终端消费信心不足
进入供暖季后，相较供应市场的充裕表现，LNG市场需求表现不佳。首先，如前文所述，气温整体较高，加之管道气供应充足，调峰能力也在稳步提高，因此LNG季节性需求旺季没有兑现；其次，由于今年LNG市场在二、三季度呈现出明显的“淡季不淡”特点，价格在常规需求淡季逆势上涨，打击了下游用户的消费信心，其对今年冬季LNG市场的量价较为担忧，因此LNG增量市场没有较大起色；最后，从安全性等方面考虑，管道气较LNG具有明显的优势，LNG的推广利用很大一部分是基于为管道气做补充，而近年来随着天然气市场发展，管道铺设的进展也在加快，且在量价稳定的前提下，取代了一部分LNG市场的消费需求。
成本高位 但已难以抵消供强需弱的消极影响
供暖季期间，国际天然气市场价格高位震荡运行。进入供暖季之后，受采暖需求和LNG出口预期增加等因素影响，HH价格大幅上涨；欧盟地区供给风险增加，叠加库存下降较早，TTF价格上涨。东北亚方面，由于气温渐低，支撑现货进口成本价格上行。12月下旬，由于乌克兰的天然气过境协议屡发争议，国际市场担忧明年LNG市场的供应能否覆盖增量需求，因此价格涨至年内最高位。LNG现货进口成本上涨，国内上游企业跌价意愿不足，然而，由于市场供需情况所致，上游不得不降价出货，这也反映了国内LNG市场发展的一个难点，即国际现货进口与国内天然气市场在部分时段产生的价格失衡。
后市展望：资源稳定性增强 LNG市场季节性推涨的可能性降低
展望整个供暖季期间，供需与成本等因素交织，市场价格预期涨幅有限。
供应方面，管道气供应充足，国内工厂预计开工情况保持稳定，并且，湖北、山东等大型LNG工厂至今没有因保供而停机的情况，此外，LNG调峰需求不足，可能会使得供暖季后期，各地的储备库开始出余量资源；海气方面，沿海接收站资源充足，部分接收站窗口期资源由于需求不佳，仓储期延后至一月份，届时对市场供应仍带来一定增量。
需求方面，进入一月份，春节假期临近，工业点供的需求或开始下滑，城燃补库需求仍依赖气温的即时变动，二月份之后，工业领域的需求恢复，但是与此同时，国内气温回升，因此除了节前节后迎来一波明显的补库需求增量外，其他时段的需求或仍可被供应完全覆盖。
成本方面，国际市场的供应不稳定性因素依然存在，但是进入供暖季以来，虽然沿海价格与现货进口价格倒挂，但上游仍不得不基于供需基本面降价出货，所以成本端支撑仍在，但难以对价格形成较大支撑，不过需求警惕的是，沿海接收站长期倒挂，明年现货进口积极性或受到较大影响。
综合来看，2024-2025供暖季期间，市场供应充裕，需求跟进不足，调峰补库需求未及预期，预计价格难有较大回升空间，一季度的涨幅或主要出现在春节后补库阶段，进而随着气温的回升而弱势运行。
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