淡季不淡——12月PMI数据解读【财通宏观•陈兴团队】

文摘   财经   2024-12-31 17:41   上海  

报告正文


12月制造业PMI略有回落,但保持扩张态势,生产线上放缓,但需求延续改善内需强于外需,非制造业回升,其中服务业和建筑业双双上行。

PMI表现如何?首先,本月全国制造业PMI录得50.1%,较上月下降0.2个百分点,虽然受季节性影响有所回落,但仍高于近五年同期水平。从分项来看,受益于存量政策和一揽子增量政策持续加力,新订单指数继续回升,内外需同步改善,内需强于外需,不过临近新年,生产指数季节性回落。其次,非制造业PMI回升,建筑业供需齐升,建筑业商务活动指数创出2024年6月以来新高,新订单指数自2024年1月以来首次升至50%以上;服务业景气显著改善,服务业商务活动指数创下2024年4月以来新高。最后,高频数据来看,房地产市场继续修复,乘用车销量增速高位续升,需求改善带动生产景气尚可。


此外,有四点值得关注:一是产需出现单月背离需求大幅改善,主因存量和增量政策落地显效,叠加春节临近,国内需求有所改善,同时出口加成带动外需。不过,冬季气温下降叠加春节前置,生产有所回落。二是建筑业供需齐升供给端,房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在52%以上,指向保交楼和基础建设活动均在向好改善;需求端,房屋建筑业新订单指数升至50%以上,土木工程建筑业新订单指数升至53%以上,指向投资相关需求基础有所巩固。三是购进和出厂价格继续下行。继上月原材料购进和产成品出厂价格大幅下行之后,本月原材料购进价格和出厂价格再次分别下降1.6和1.0个百分点,主因市场供应相对充足。四是原材料库存上行。本月原材料库存较上月上行0.1百分点,同时采购量连续两月上行,或体现企业备采开启。



制造业PMI保持扩张。本月全国制造业PMI录得50.1%,较上月下降0.2个百分点。各分项中,除了生产、原材料购进价格、出厂价格、从业人员和预期下降外,其他主要分项指标均有上升。新订单连续4个月上行,生产有所下降,产成品和原材料库存回补,原材料和出厂价格均继续下降。从PMI变动构成来看,本月新订单指数带动PMI上升0.06个百分点,是本月PMI保持线上运行的主要贡献。



大中企业稳中有增。本月大型企业制造业PMI录得50.5%,较上月下降0.4个百分点,其中生产指数保持在52%以上,新订单指数保持在51%以上,仍保持在50%以上的较好水平。中型企业PMI较上月上升0.7个百分点至50.7%,实现连续4个月上行,其中生产指数较上月上升1.4个百分点至接近54%的水平,新订单指数较上月上升1.6个百分点至接近52%的水平,在上升至50%荣枯线的基础上进一步稳定在扩张区间。小型企业PMI录得48.5%,较上月下行0.6个百分点,景气度有所回落。从历史情况来看,大型企业、中型企业和小型企业PMI均位于历年同期中位。



需求回升,内需强于外需,但生产回落。从需求端来看,内需成为支撑需求整体加快恢复的主要力量,主要得益于“两新”等政策的落地实施以及年底消费高峰的到来;此外,外需同步改善,不过,总体上内需仍旧强于外需。本月新订单指数为51.0%,比上月上行0.2个百分点,新出口订单指数也较上月上升超过0.2个百分点至48.3%。从生产端来看,本月生产指数录得52.1%,比上月下降0.3个百分点,但仍位于过去6个月以来次高点,显示出制造业企业生产景气尚可。


分行业来看,生产端,农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、电气机械器材等行业生产指数均高于54.0%,相关行业生产增长较快;黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业生产指数低于临界点,指向生产释放相对不足。其中,装备制造业、高技术制造业和基础原材料行业的生产指数都保持在荣枯线以上,均较上月均有所下降,但也表明这三大行业生产活动保持增长,不过增速有所放缓。需求端中,与生产端类似,农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、电气机械器材等行业新订单指数均高于54.0%,显示相关行业需求较快释放。此外,“两新”政策为消费市场注入了较强动力,加上临近年底消费高峰,消费品制造业市场需求增速明显加快,消费品制造业新订单指数较上月上升接近1个百分点至53%以上的较好水平。



价格有所下降,库存原材料、产成品回补由于市场供应相对充足,本月原材料价格指数较上月下降1.6个百分点至48.2%。从12月以来的高频数据来看,一系列工业生产原材料如螺纹钢、热板和煤炭价格均有下降。受原材料价格影响,出厂价格指数较上月下降1.0个百分点至46.7%,本月出厂价格与原材料购进价格之差续升,指向企业成本转嫁增强,利润或有所增加。本月原材料库存指数较上月上升0.1个百分点至48.3%,采购量上升0.5个百分点至51.5%。本月产成品库存上升至47.9%。从历史数据来看,原材料、产成品库存指数均位于历年同期中位。



非制造业上行,建筑业供需齐升。本月非制造业商务活动指数录得52.2%,较上月回升2.2个百分点,处历年同期中位。其中,建筑业商务活动指数录得53.2%,较上月回升3.5个百分点,新订单指数录得51.4%,较上月上升7.9个百分点,受春节假期临近等因素影响,部分企业抢抓施工进度,建筑业生产活动有所提速。从行业来看,房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在52.0%以上,指向保交楼和基础建设活动均在向好改善。房屋建筑业新订单指数升至荣枯线以上,土木工程建筑业新订单指数升至53.0%以上,指向投资相关需求基础有所巩固。从市场预期看,业务活动预期指数为57.1%,比上月上升1.5个百分点,建筑企业对未来市场预期乐观程度有所增强。


服务业景气回升向好,扩张步伐加快。服务业商务活动指数录得52.0%,较上月上升1.9个百分点,为4月份以来高点,服务业扩张步伐加快。从行业来看,在调查的21个行业中有17个商务活动指数高于上月,行业景气度普遍回升。其中,航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至60.0%以上高位景气区间,业务总量保持较快增长;居民服务等行业商务活动指数较上月回落。从市场预期看,业务活动预期指数为57.6%,比上月上升0.3个百分点,服务业企业对市场恢复发展预期稳中有升。


风险提示:政策变动,经济恢复不及预期,政策力度不及预期。



  

研报信息

文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《淡季不淡——12月PMI数据解读

对外发布时间:2024.12.31

报告发布机构:财通证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

分析师:陈兴

SAC证书编号:S0160523030002

联系人:陈莹




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