利润率持平年内新高——11月工业企业利润数据解读【财通宏观•陈兴团队】
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财经
2024-12-27 15:45
上海
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11月利润增速降幅收窄。2024年11月工企利润增速录得-7.3%，在去年高基数基础上降幅收窄2.7个百分点，对应两年年均增速大幅回升、由负转正，环比增速也创疫情以来同期新高，指向利润改善明显。从工企利润的构成来看，11月工业企业的营收增速继续回升，主因当月工业生产稳定且价格改善所致，而营收利润率增速再度回升，是本月利润增速改善的主要贡献。11月营收利润率增速改善，主因当月成本费用压力有所减轻，带动工业企业盈利空间改善。一方面，成本费用环比继续下行，费用同比增幅也持续下降。另一方面，反映企业效益基本面情况的毛利润降幅也连续两个月收窄。往后看， 随着四季度以来的一揽子新政落地显效，将带动内需进一步改善，叠加去年同期高基数影响将有所缓解，利润或继续回升。
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此外，有三点值得关注。一是工业企业资产负债率再度上行，续创历年同期新高，环比上升幅度也高于往年。二是消费品行业利润改善明显，或由于春节前置，消费品行业中酒饮料、纺织和造纸行业回升显著。设备更新政策持续发力显效，带动中游制造专用设备与金属制品等行业增幅明显。此外，高端装备制造行业以及以旧换新相关行业利润增长较快。三是库存方面，名义库存增速降至3.3%，剔除价格因素影响后，实际库存增速降至5.9%，较上月回落1.1个百分点，或部分受季节性影响。近期稳增长政策落地显效，高频数据显示近期地产与乘用车销售呈现持续改善趋势。而收入和利润的回升将逐步传导至生产端，企业补库仍有期待。名义、实际库存均有所回落。11月末，工业企业产成品库存增速录得3.3%，较上月下降0.6个百分点，剔除价格因素影响后，实际库存增速降至5.9%，较上月回落1.1个百分点，或部分受季节性影响。从细分行业来看，部分中游制造和下游消费品行业处于补库的过程之中，而造纸、化工以及印刷等行业在主动去库，且10月仍有超六成的行业库存去化。近期稳增长政策持续落地显效，内需有望企稳回升，高频数据显示近期地产与乘用车销售呈现持续改善趋势，而收入和利润的回升将逐步传导至生产端，企业补库仍有期待。利润明显改善。11月工企利润增速录得-7.3%，在去年高基数的基础上收窄2.7个百分点，对应两年平均增速大幅上升，由负转正，同期环比增速也创疫情以来新高，指向利润改善明显。分企业类型来看，各类经营主体效益持续好转，外商有所回落，国企回升幅度明显。从两年平均增速来看，仅外商企业增速较低，国企增速最为显著。分行业来看，11月仅中游制造业利润增速下降转负，消费品行业增速大幅上升，各行业两年平均利润增速均有回暖。消费品行业改善显著。分行业来看，11月采矿业、消费品行业利润增速大幅回升，仅中游制造由正转负，从两年平均增速来看，各行业均表现较好。其中，由于春节前置，下游行业中的酒饮料行业在本月利润增速上升最为亮眼，纺织、皮革制鞋、家具制造行业增速也有上升。此外，“两新”政策持续发力显效，带动中游制造专用设备与金属制品等相关行业增速增幅明显。值得注意的是，高端装备制造行业利润增长较快，光电子器件制造、航天相关设备制造等行业利润同比均大幅上升；智能化、绿色生产等行业生产加快带动利润持续上升。营业收入增速由负转正，利润率继续回升。11月，随着政策效应持续释放，规模以上工业生产加快，全国规上工企营业收入同比增长0.5%，上月为下降0.2%，当月营业收入连续两个月回升。1-11月，规工企业每百元营业收入中的成本为85.34元，同比增加0.42元；每百元营业收入中的费用为8.4元，同比增加0.05元。总体来看，成本费用较上月略有下降，环比持续回落。从营收利润率来看，由于成本费用改善，反映企业效益基本面情况的毛利润降幅连续两个月收窄，营收利润增速继续上行。分行业来看，各行业当月营收利润率均有一定回升。名义与实际库存增速同步回落。11月末，工企产品库存增速略有下降，从上月的3.9%回落至3.3%，剔除价格因素影响后，实际库存增速下降至5.9%，较上月下行1.1个百分点。11月末产成品周转天数为19.8天，相较10月20天略有减少，库存周转加快。工企库销比呈现季节性回落，略高于去年同期水平，同时工企产销率也出现季节性回落，但仍处于历年同期中位水平。近期稳增长政策持续落地显效，内需有望企稳回升，高频数据显示地产与乘用车销售呈现持续改善趋势。而收入和利润的回升将逐步传导至生产端，企业补库仍有期待。![]()
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，美联储降息不及预期。
文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《利润率持平年内新高——11月工业企业利润数据解读》
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师：陈兴
SAC证书编号：S0160523030002
分析师：马骏
SAC证书编号：S0160523080004
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