财政收支均低于目标。2024年12月广义财政收入、支出增速分别回升至14%、10.6%。具体来看收入端，受益于内需的持续修复，税收收入保持增长，同时非税增速继续抬升，土地出让收入增速年内首次转正支撑政府性基金收入修复；支出方面，12月一般公共预算支出力度增强，同时收入端的拖累减弱，政府性基金支出增速也有回升。2024全年广义财政收入、支出增速分别录得-2%、2.7%，以税收为主的一般公共预算收入未能达到年初的预算水平，一般公共预算支出增速也略低于预算目标；而在地产市场缓慢修复的背景下，土地出让收入也有明显下滑，政府性基金收支规模离目标差距较大。整体而言，2024年广义财政赤字规模处于近年来高位，指向财政收支依然面临着较大压力。
往后看，首先，地方化债仍是2025年财政的主线，全年2万亿元的特殊再融资债或集中在上半年发行；其次，在赤字率明确要提高以及专项债扩容的背景下，广义财政支出力度有保障；最后，财政发力或前置，目前地方新增债券发行进度总体偏慢，春节后地方债发行有望提速。从地方两会公布的2025年目标来看，各地财政收入目标的设定相对谨慎，反映在通胀预期偏低的背景下，今年财政或将延续紧平衡态势。
非税支撑财政收入增速走高。2024年，全国一般公共预算收入22万亿元，同比增长1.3%，低于年初3.3%的目标。在去年同期基数走低的背景下，12月当月全国财政收入增速大幅回升至24.3%。分项来看，12月中央、地方收入同比增速分别延续上行至40.4%、9.8%；12月税收收入增速回落至2.7%，非税收入增速显著抬升至93.8%，继续对财政收入构成有力支撑。从进度来看，全年公共财政收入的完成进度为98.1%，低于过去5年99.9%的平均水平，较去年同期低1.7个百分点。
企业所得税增速大幅抬升。从税收收入结构来看，商品销售税收方面，12月增值税收入增速延续回升至6.6%，占当月税收收入的比重也有扩大；12月消费税收入增速反弹至6.8%，与当月限额以上化妆品、烟酒、金银珠宝等消费品零售额同比增速上行互为印证。所得税层面，12月企业所得税增速大幅提升至95.8%，个人所得税增速略降至9.1%，反映了企业盈利和居民收入延续修复态势；地产相关税收层面，12月房产税增速上行至16.2%，契税增速降幅收窄，土地增值税增速保持稳定，与地产数据企稳回升的态势吻合。
财政支出显著提速。2024年，全国财政支出28.5万亿元，同比增速为3.6%，低于年初目标增速的4%。12月当月财政支出增速回升至9.5%，其中中央支出增速由正转负至-4.1%，地方支出增速反弹至11.7%。从进度来看，全年全国财政支出进度为99.7%，高于过去5年98%的平均水平，略低于去年同期水平。
基建领域支出占比增长。12月主要支出分项增速多数回升，其中科技、债务付息、教育和文旅体育传媒相关支出增速回升幅度均超10个百分点，卫健和城乡社区支出增速也有上行，而社保就业支出增速明显走低。基建领域支出方面，12月交运和农林水支出增速均有回落，仅城乡社区增速回升，不过本月财政支出投向基建领域的占比有所增长。
政府性基金收支增速均回升。2024年，政府性基金收入增速录得-12.2%，不及年初预算目标值的0.1%，较预算目标少收8712亿元；12月当月增速由负转正至4.9%，其中中央收入增速放缓至14.9%，地方收入增速回升至4.5%，国有土地使用权出让收入增速年内首次转正至0.7%。2024年，政府性基金支出增速为0.2%，低于年初目标增速18.6%，较预算目标少支1.87万亿元；12月当月增速上行至12.6%，较上月回升6.3个百分点。
风险提示：1）政策变动调整超预期。2）经济恢复不及预期。3）历史经验失效。
