立讯精密也是我很早就分析过的一家企业，作为果链上的代工企业代表，说实话我一直不喜欢这种生意模式。
首先果链企业的投资风险很高，稍微传出一些与苹果相关的新闻，公司股价就会上蹿下跳，这不适宜我这种追求安稳的投资选手，是那些喜欢做T的短线高手的最爱。
其次公司为了维持规模优势，一直在不断的借钱，又到了那个熟悉的段子：它指着一堆厂房和设备，对股东和投资人说道，这就是我帮你们赚回的利润。
但就这种生意，国内还一堆公司抢着做，原因在于苹果至少在付款上不含糊，你达到它的要求，它就足额给钱。不像给国内企业代工，各种要求垫资不说，收款也是个老大难问题。所以说企业的诚信意识，真的有待加强。
对了，这里说个题外话，最近化债概念相当火爆，许多沾边的企业涨势极好，因为国家拿出真金白银，要解决拖欠企业账款的问题。
但这些企业拿回了欠款，仅解决了活下去的问题，能不能活得更好呢？其实我心里是打个问号的，所以这种投机炒作，请谨慎参与，没有基本面支撑的上涨，终究是无水之萍，不能长久。
还是要想办法建立全社会的互信基础，以及法律的快速索偿机制。否则像职业背债人都发展成行业了，交易之间的信任成本居高不下，对全社会都是极大的伤害。
说远了，下面我会给大家看看果链的情况，以及立讯精密的公司质量。
一、年报数据简表
二、企业质量与财报分析
2.1、果链简介
果链是苹果产业链的简称，是以苹果公司产品为核心供应终点的，3C制造产业链的分支。
3C产品包括计算机（Computer）、通信（Communication）和消费电子（Consumer）三大类产品，包括台式机、笔记本电脑、平板电脑、手机、通讯设备、耳机、智能手表、数码相机等。
苹果作为品牌力独一档的存在，在智能手机时代引领了整个消费电子产品的发展方向。在过去由美国推动的全球化时代，苹果在本土完成产品研发，中间的组装环节交给大陆和台湾的代工企业，终端产品销往全世界，其中研发与销售环节利润附加值较高，而代工环节利润微薄。
现在美国大策略方向，开始推行逆全球化，甚至推动代工厂将产能向东南亚转移，这也是我一直不敢碰果链的原因之一。
立讯精密是A股果链上市公司中，最重要的一家，以iphone15的组装为例，富士康、立讯精密与和硕，是三家最重要的代工厂，有25%的iphone15、60%的iphone15 Plus、30%的iphone15 Pro Max，交给了立讯代工。
让人生气的是，苹果正在推动代工产能的外迁，大陆本土目前仅生产30%-50%左右的苹果产品，主要供应国内市场，另外越南承接了30%的产能，供应西方市场，剩余的产能则交给了印度。
所以立讯精密为了满足客户需求，在越南、印度、墨西哥等地建设了产能，但我翻遍公司年报，也没找到多少对国外产能的描述内容，看来公司也知道要低调行事。
当然投资不能受爱国情感的影响，我们分析还是要中立客观，这种产业链脱钩的潜在风险，是真实存在的，等有一天，美国真的完成了产业链去中化，那么到那一天，中游这些代工厂家，日子肯定也不会好过，因此提前在海外布局，也可以理解，毕竟苹果离开立讯还有别人可用，立讯离开苹果，那半条命都没了。
当然不得不说，苹果作为产品年出货量巨大的行业一哥，哪个代工企业都无法拒绝这样的优质客户。果链风险的本身，还是因为我们没有出现同一级别的世界级企业，之前华为算是，但也马上遭受到美国的打压。
写这些就想告诉各位，立讯是个好公司，但投资也一定要注意风险，这个风险还真不小嘞。
2.2、业务简介
立讯精密算是中国制造业崛起的一个典型缩影。创始人王来春女士，在上个世纪90年代，成为了富士康深圳工厂的首批工人，并从工人一路晋升到管理岗位，手下领导几千工人。
在这个过程中，王来春吸收了代工业务从一线实操，到团队管理的全部经验，并在富士康的默许下，于2004年成立了立讯精密。最初的立讯精密，会承接一些富士康做不完的、利润率低的外溢订单，相当于富士康的分包商，立讯的工厂紧挨着富士康，同时自身订单量，有一半也是来源于富士康。
变化出现在2010年，立讯精密于深交所成功上市，凭借着资本的力量，立讯精密通过不断收并购，逐渐从富士康的体系下脱离出来，并逐渐成为苹果的核心供应商。
上图是公司收购发展史，蓝色我框出的是比较重要的部分。
2011年公司收购昆山联滔，首次成为了苹果供应商；2016年收购苏州美特，立讯精密切入声学产品组装代工业务，负责为苹果生产Air Pods耳机，成为了苹果的核心供应商。
2019年，在苹果推动下，立讯精密在印度和越南投资建厂，开始将部分产能外迁；之后它收购了纬创与和硕的昆山工厂股权，这些台企负责给苹果生产iphone手机、iwatch手表等最重要的产品。
立讯的崛起之路，背后有苹果的有意扶持。创始人王来春作为一线女工出身，懂技术懂实操，因此立讯精密的代工良品率极高，用质量赢得了苹果的信任。另一方面，苹果为了避免供应商过于集中，一家独大，因此习惯于分散订单以制衡，立讯精密就是订单转移的最大受益者。
但这同样也是立讯最大的投资风险，一旦未来苹果将订单从立讯手中转移走，那么对立讯的业绩将产生巨大影响，所以公司为了保住订单，就需要不断向苹果让利，毛利率和净利润率持续下滑。
从客户资料来看，客户1就是苹果公司，占年度销售总额比例高达75%，所以哪怕公司当前的业务开始朝多元化方向发展，通讯、汽车均有涉及，但本质上它还无法脱离苹果的影响。
代工厂仅靠规模与良品率控制，始终会受制于人，这是我不考虑投资的核心原因，除非有一天，立讯精密可以像台积电一样，掌握一些生产制造工艺的核心环节与技术，那才有与苹果讨价还价的本钱。
目前公司拥有消费电子、通讯和汽车三大业务板块，但消费电子依然是营收占比最高的业务。虽然有人说，未来汽车与通讯，可以形成公司业绩的第二增长点，我同意这种说法，但中短期内，立讯的业绩还是与果链息息相关。
我不给大家分析那些复杂的细分业务板块了，投资立讯精密，一是要关注它的新增代工订单量，二是关注苹果公司的销售数据。一般来说销售数据好，那么就会追加订单，从而反映到立讯精密的业绩增长上面。
2.3、业绩点评与财报分析
公司的资产增长是比较快的，原因是公司不断通过收并购的方式扩张，收并购的资金是来源于借贷。公司资产负债率控制得还不错，债务风险并未随收并购而提高。
最近几年立讯精密的有息负债快速增长，同时货币资金量也在同步上升，货币资金减有息负债总额差值不大。
公司周转经营性账款金额不断上涨，应收账款与应付账款占营收比例不断上升，说明立讯在产业链中的话语权不断提升。
公司固定资产金额上涨较快，但同期在建工程金额不高，这就能看出，公司的产能扩张主要依靠收购，而非自建。收购的好处是，扩张速度较快，但劣势也很明显，因为竞争对手不会把最好的技术、最好的生产线卖给你，只能说有利有弊。
因为买来的资产，技术含量不高，所以哪怕公司不断收并购，但商誉金额并不高，没什么购买溢价。
营收端，公司2018年毛利率还有21.05%，到了2023年只剩下11.58%。代工企业有一定进入门槛，但也不算高，竞争激烈不说，对苹果也没啥话语权，所以毛利率逐渐走低。
公司大客户唯一，不需要过多的销售费用，重视研发投入以提升自身竞争力，整体费用率同样稳中有降，但营业利润率只有可怜的5%。
最近两年公司有大量的资产减值损失，主要是存货跌价和固定资产跌价，占利润总额比例较高，需要关注。
随着公司体量增大，营业收入增长速度呈下降趋势，ROE也在2020年之后，逐渐开始下滑，好在净利润依然保持两位数增长。
公司每年有接近100亿的折旧成本，快赶上扣非净利润的数值了，还是非常高的，这种重资本投入的行业，确实赚钱比较辛苦，因此国外巨头才会把代工组装环节，外包给人力成本低的亚洲企业。
从现金流来看，虽然公司经营活动现金流不断增长，但背后投资支出也在不断增加，经营活动现金流无法覆盖投资支出，所以每年都需要大笔融资借钱，来补充现金，也就是说公司没能力拿出额外的现金，给股东分红，因此股利支付率极低，这种现金流类型企业，投资风险有点高，肯定不是我的菜。
2.4、电子产品代工企业横向对比
以上是消费电子零部件及组装的头部企业情况，富士康（工业富联）市值最高，接下来就是立讯精密，代工企业只有跟着像苹果、英伟达这种世界级公司吃肉，自身才能做大做强。
立讯精密的资产负债率相对较高，有息负债率最高，还是需要注意它后续的债务变化情况。
从营收来看，歌尔股份原本是行业三哥，但之前代工产品良品率出了问题，被苹果处罚，现在还没缓过来。毛利率方面，规模越大，毛利率越低，这应该是苹果制衡手段的体现，想要拿更多订单，就要让更多毛利。净利润率，歌尔股份目前最低，其他几家都在5%左右。
成本控制方面，工业富联做得最好，立讯精密其次，蓝思科技的销售费用和管理费用率有点高。
盈利能力方面，立讯精密倒是最高的，其次是工业富联，蓝思科技与歌尔股份赚钱能力比较弱，如果想买果链股票，工业富联和立讯精密是相对更好的选择。
2.5、后市展望
2024年中报，公司营收增长5.74%，归母净利润大涨23.89%，扣非净利润上涨19.38%，依然保持20%左右的业绩增速，还是非常不错的。
经历了疫情期间与2023年的低谷后，整个电子产品消费市场，都有复苏的迹象，所以我相信立讯精密的业绩高增长，还能维持一段时间。
只不过果链的投资风险偏高，我前文也说过了。未来电子产品集成AI功能是大趋势大方向，而AI领域的竞争，目前是中美都在发力的方向，美国未来还会推出什么限制措施还不得而知，总之以美国公司为核心终点的供应链条，很有可能遭受美国去中国化的打击。所以我对立讯精密的态度是，只看不买。
三、股价走势与技术分析
技术分析我更看重长期的周线走势，之所以加上这部分内容，并不代表我抛弃了价值投资，而是为了更好的寻找买点与卖点，提高择时准确性。
将技术分析与基本面分析相结合，有可能进一步提高胜率，如果出现一个技术分析的买入好时机，同时又是一个基本面分析的好价格，这时买入的赚钱几率无疑会大大增加。
这时如果再将资金面加进来，低位低估值上涨的同时，伴随成交量放大，三者相互印证，我觉得综合胜率还会再次提高。
3.1、股价走势
立讯精密股价爆发力极强，在业绩快速上涨加持下，2019年初-2020年末，公司股价2年翻了9倍，月K线9连阳，当时果链概念就是A股最强风口之一，而立讯精密就是果链带头大哥。
暴涨的股价透支了公司未来业绩潜力，一家代工企业，PE估值最高涨到了85倍，所以哪怕公司净利润依然在增长，但估值的理性回归，也带动公司股价持续下跌，直到PE跌到20倍以下，股价才触底回升。
所以我一再强调，哪怕再好的企业，估值太高就一定不要碰，被套住真的相当难受。像宁德时代那种，用高增长消化掉高估值的股票属于极少数，并且它也最高回撤了60%。
3.2、长期趋势
长期趋势我看的周K线图。立讯精密这只股票的股价非常活跃，我长期跟踪的公司中，它的波动率极高，不是大涨就是大跌，动不动股价反弹个40%-50%，再下跌个35%-40%，说明里面的游资非常多，如果是短线高手不断高抛低吸，区间利润将会非常可观。
本轮下跌周期，公司股价有两个明显的平台期，如上图所示。第二个平台中枢长达2年，算是一个漫长的筑底。
今年4月公司股价开启本轮上涨，第一次回调的支撑位，就是下面平台中枢的上沿，而第二浪上涨的阶段性高点，同样是前一个平台中枢的上沿。
我在这里神棍一次，等公司股价再次突破47.81元的近期高点后，就会奔着63.23元而去，并且在这个位置再次被压回来，形成一个平台中枢，后续走势是否会如我所言，我们可以共同关注。
3.3、中期趋势
中期趋势我看的日K线图，从图中能看出来，W双底的走势前后，依然有两个平台中枢，且后一个中枢的下沿，正好是前一个的上沿。我感觉立讯精密的投资者，真的是严格按照技术分析的压力位和支撑位来操作。
这么预判的话，公司股价本轮回撤，第一支撑点位，就是前高的43.3元，第二支撑位，是中枢上沿的40元，这两个价格，就会出现技术分析的两个买点，我们可以看看后续会不会这么走。
当然哪怕我预测对了，那肯定也是蒙的，我是不会按照技术分析去操作的，这一点事先说好，所以抄作业请慎重，盈亏自负。
3.4、短期趋势
短期趋势我看的30分钟K线图，短期趋势目前是一个震荡走势，如果你炒日内短线，那么30分钟K线有一定参考价值，可以在中枢下沿买入，在上沿卖出。
当然这么操作有一定被套和卖飞风险，因为一旦公司股价跌破下沿，那么买点就会转化为卖点，需要迅速割肉；反过来如果突破上沿，那么卖点就会变买点，需要加仓追涨吃掉主升浪。
3.5、技术分析总结
整体看下来，立讯精密中长线依然处于上涨趋势，而短线处于震荡状态。这股票绝对是投机者的最爱，我呢只看不买，笑看各位表演。
（注意：文章发布会有时效差，因此短期趋势分析的时效性会受到影响）
四、估值分析
4.1、估值走势
公司当前滚动市盈率为29.86倍，处于历史相对较低的位置。但有一说一，我对代工业务，最多只能给到20倍的合理PE，这生意确实不赚钱，根本无法给到更高估值。
公司PB当前为5.75倍，在我看来也是偏高的，用接近6倍的溢价，去买一个净利润仅有5%左右的生意，怎么看都感觉太贵了。
这里说个题外话，有些朋友不信邪，总觉得很多公司的PE或PB，一直都很高，但也不妨碍它们股价一直上涨，这一点我承认，确实有很多这样的例子。
但就像中国GDP增速，从长期视角来看不断下滑一样，各位如果看多了公司PE与PB的历史走势就能发现，公司长期的估值中枢，是一定会缓慢下滑的。
公司处于成长期时，估值中枢总是较高的，随着发展中枢也在缓慢下降，所以我们给一家公司的合理估值时，一定要比历史数据更保守，才能有效防范估值中枢下移的风险。
公司股息率当前为0.66%，基本没有参考价值。
4.2 估值探讨
估值部分内容为「知识星球」专享内容。
五、附：年报数据表格
（完）
结尾推荐一下我的【知识星球】，以后完整的深度公司分析都会发在星球里，包括其他提供的内容及服务如下：
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