今天继续点评三季报，牧原股份、迈瑞医疗、上海机场、中国中免、三一重工、京沪高铁、比亚迪、上汽集团、赛力斯、春秋航空、招商公路、京东方A。
※2024.10.20 三季报点评：福耀、片仔癀、紫金、华友、宁王
※2024.10.27 三季报点评：茅台、移动、爱美客、宋城、神华、伟明、长春高新、立讯、海康、东财、智飞、平安
※三季报点评：万华，药明，海天，招银，同仁堂，海螺，青啤，双汇，顺丰，北方华创
1、牧原股份
牧原股份前三季度营业收入967.75亿，同比增长16.64%，归母净利润104.81亿，同比增长668.9%。单看第三季度，公司归母净利润96.5亿，同比增长930.2%，是公司业绩大涨的原因。
买入牧原这种生猪养殖企业，一定要关注生猪价格，上图是国家公布的数据，我把7-9月份生猪价格曲线框了出来，可以看到三季度生猪价格明显处于高位。牧原的盈亏平衡点大约在15元/KG左右，可以用这个数据来衡量它未来的盈利水平。
有朋友问，为什么牧原业绩这么好，股价都不涨，也很简单，看看10月份，生猪价格比8月高点下跌了不少。强周期股永远都是炒业绩预期的，再次强调，如果看业绩炒周期股，大概率赔钱。
2、迈瑞医疗
迈瑞医疗前三季度营收增长7.99%，归母净利润增长8.16%。第三季度单季，营收微增1.43%，归母净利润下滑9.31%。
迈瑞这公司我看了很多年，业绩一直稳定且持续，好的让人感觉不真实，现在业绩也终于扛不住开始下滑，这再一次证明，所有高增长均不可持续，看到业绩高涨的股票，一定要提前做好业绩下滑的应对。
鉴于迈瑞的业绩增速开始下降，首次跌破了20%增速大关，原本我给的保守估值，还得再下调一点，具体表格会放在知识星球中更新。
迈瑞医疗估值为知识星球专享内容
3、上海机场
上海机场前三季度营收91.9亿元，同比增长16.03%，归母净利润12亿元，同比增长141.87%。
这个业绩成绩是不太及格的，比我预计的恢复速度慢很多。我之前出差，感觉浦东机场国际客流恢复状况蛮好的，看来问题还是出现在消费上，经济不好，国人消费更理智了，机场的超额收益往往来源于免税店分成，再看看中免业绩更惨，还是要指望经济回暖才行。
上机的估值主要看PB和现金流，因此哪怕业绩不及预期，但暂时不调整估值价格。
4、中国中免
中国中免前三季度营收下滑15.38%，归母净利润下滑24.72%，其中第三季单季营收下降21.52%，归母净利润大降52.32%。
公司业绩下滑加速的原因，主要受海南离岛免税市场销售业绩下降的影响，且免税销售属于纯消费行业，居民收缩消费开支使得公司业绩进一步承压。
我在4月分析中免时，给的业绩预期太乐观了，没想到二三季度中国经济持续下行，挤压了居民可选消费的能力，所以今年三季报，也注定是个天雷滚滚的业绩公布期，到四季度刺激政策逐渐发力，可能才会好转。
对中免我会下调它的合理估值，除非宏观经济环境转好，否则暂时不会推荐买入了。
5、三一重工
三一重工前三季度营收增长4.22%，归母净利润增长19.66%，扣非净利润增长9.42%。
主要是第三季度营收增长19.4%，归母净利润大涨96.49%，有点业绩反转的味道了。工程机械板块我个人不太看好，可能随着大基建刺激会有一波业绩提升，但中国的未来发展，总不能还靠堆钢筋混凝土吧。
三一重工倒是可以向海外发展，这是它未来的出路与看点，但看看中国电动车最近被欧盟加征关税，就知道这条路也没那么好走。三一重工与我估算的业绩相近，合理股价不予调整。
6、京沪高铁
公司前三季度营收增长4.77%，归母净利润增长12.35%；同样是第三季度营收下滑0.94%，归母净利润下滑3.17%。经济不好，坐高铁的人都变少了。公司业绩与我给的估值相差不大，价格不调。
7、比亚迪
比亚迪前三季度营收5022亿元，同比增长18.94%，归母净利润252亿元，同比增长18.12%。单看第三季度，公司营收增长24%，归母净利润仅增长11.47%，这与去年三季度业绩高基数有关，所以也不用过分解读。
比亚迪当前体量已经很大了，业绩高速增长期已过，我是不建议去追高的。并且当前新能源车市场竞争激烈，甚至可以用惨烈来形容，今年业绩还有国家的大力置换补贴撑着，等想换车的人这波换完，明年公司业绩增长会遇到不小压力。另外出口方面，又遭到美国和欧盟的针对，所以投资新能源车企，一定要注意风险把控。
8、上汽集团
公司前三季度营业总收入4300亿元，同比下滑17.74%，归母净利润69亿，同比下滑39.45%，扣非净利润10.5亿，同比下滑88.92%。
第三季度，总营收1458亿，同比下滑25.91%，归母净利润2.8亿，同比下滑93.53%，扣非净利润0.29亿，同比下滑99.23%。
上汽这个业绩雷，爆的有点大，我虽然明确表示了不看好，但也没想到会差成这个样子。制造业普遍都有利润微薄的问题，一旦经营出现风险，营收下滑，那么净利润就会大降，甚至亏钱，所以我不爱投资那些毛利率、净利率较低的行业，生意模式总归抗风险能力较差。
当然也不排除，公司特意做低了业绩，想要把一些财务隐患，提前在下半年的财报中释放掉，这样明年低基数好轻装上阵。
但目前上汽依然没推出一款能打的新能源车，且欧盟已经决定加征关税，上汽又是税率最高的一档，我依然不看好公司的未来发展，合理价格也会对应下调。
9、赛力斯
公司前三季度营业总收入1066亿元，归母净利润40亿元，扭亏为盈。主要是产品卖得好，前9个月问界卖了29.3万辆，同比增加625%。
我在分析文章中，估算它今年可以有1300亿营收，目前看营收估的较准，但估的净利润80-100亿，看来很难达到。要知道这是以去年理想汽车的数据做参考的，结合今年理想的业绩也不理想，这再次证明了行业竞争惨烈，各家只有通过降价，从而保持销量上涨，但牺牲的却是净利润。
赛力斯最大的问题在于估值太高，假设它今年可以取得60亿的净利润，目前1730亿市值，对应29倍PE，13倍PB，在我看来还是有点高。新能源汽车行业的未来竞争，只会加剧不会放缓，整个行业的盈利能力，在产能出清之前还会继续下滑，所以我依然持谨慎态度，只看不买。
不过多说一句，现在政策补贴力度不小，想要买车，没准是个好时机。毕竟汽车价格战，就相当于车企补贴消费者。
10、春秋航空
公司前三季度营业收入同比增长13.29%，归母净利润下滑2.73%，其中第三季度营收同比保持不变，但归母净利润大幅下滑32.37%。这份成绩也算是个大雷了，毕竟上半年公司业绩依然是高增长态势，三季度直接给抹平了。
京沪高铁和春秋航空的三季度业绩，直接能反映出行需求大降，无论是因私旅游还是因公出差，人员流动性下降，是三季度业绩下滑的主要原因。
航空公司这种生意我是不喜欢的，商业模式太差，亏起来真的没边，对春秋航空的估值，我也会按最新业绩下调，但哪怕它真的跌下来了，我先说好，自己也不会买。
11、招商公路
公司前三季度营业收入同比增长38.04%，归母净利润下滑4.63%。营收增长是因为并表招商中铁的结果，但我本身就不看好这个合并，因为招商中铁的资产质量是比招商公路要差的，这种合并只会增加总营收，但对价值创造（净利润）增长意义不大。
所以我个人也对当前被爆炒的收并购概念，完全不感兴趣。
如果你们想炒收并购，那我给个简单的公式：两家公司合并，一强一弱，肯定对强者是利空，对弱者是利好，就看你被平均后，资产质量是变好还是变差。所以碰上重组概念，相对弱势的一方，反而投资价值更高。
12、京东方A
公司前三季度营业总收入1437亿，同比增长13.61%，归母净利润33亿，扣非净利润23亿。这也是我不喜欢的生意模式，真不知道公司散户数量如此之高，到底是冲什么来买入的。
这业绩你说好吧，确实在增长，但赚的钱还没营收零头多，稍微有些需求波动，利润就没了，只能说投资京东方的股民都是真爱。
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