报告发布日期：2024年10月26日
报告名称：《美股ETF投资指南系列之四-杠杆型ETF投资价值与风险分析》
证券分析师：王学恒
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002
证券分析师：徐祯霆，CFA
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001
核心观点
杠杆型ETF每日再平衡，呈现出追涨杀跌的特征。
杠杆型ETF一般通过期货和互换等金融衍生品来实现标的指数杠杆倍日收益率，再平衡机制保证每日杠杆倍数保持不变。杠杆型ETF在基金净值上涨时通过加杠杆，净值下跌时通过减杠杆稳定目标倍数，呈现追涨杀跌的特征。
杠杆型ETF放大收益和风险，更适合短期投资。
杠杆型ETF受到复利效应和波动性拖累的影响，长期表现可能偏离标的指数的倍数收益，且持有时间越长，市场波动性越大，影响越发明显。长期持有杠杆型ETF将会放大下行风险，导致投资者遭受重大或者全部本金损失。
杠杆型ETF费率较高，侵蚀长期收益表现。
由于持有金融衍生品所需的保证金和利息等成本较高，目前美国市场发行的杠杆型ETF平均费率在1%左右，高于其他ETF费率接近一半。其中权益类和固收类杠杆型ETF与传统ETF相比费率差距最大，另类杠杆型ETF费率最高，平均达到1.53%，较高的费用会导致长期持有杠杆型ETF的收益下降。
杠杆型ETF的最佳杠杆比率普遍为2倍。
根据杠杆型ETF的长期年复合增长率公式，在低杠杆水平下，当杠杆为2倍左右时复合增长率达到最大值。通过对市场上多只常见指数在不同杠杆率下的历史数据进行长期表现测算，多数指数的最佳杠杆水平在2至3倍杠杆左右。
杠杆型ETF跟踪标的指数的能力较好，跟踪误差较小，主要由互换合约的利率成本和股票持仓差异造成。
通过对3倍正向和反向杠杆型ETF TQQQ与SQQQ的跟踪误差分析，这两只杠杆型ETF的误差平均值分别在0.04%和0.06%，净值日度收益与其标的指数日收益的回归系数接近3，拟合度超过99%。跟踪误差主要来源于杠杆型ETF持有的衍生品与标的现货收益的差别、互换合约的利率成本以及股票持仓与基准仓位不一致等因素。
美国杠杆型ETF以权益类为主，呈现寡头竞争局面。
截至9月末，美国杠杆型ETF共有319只，规模达1080亿美元，权益型杠杆型ETF有266只，规模达到921亿美元，占比整体市场的85%。2倍杠杆产品数量最多，3倍杠杆产品规模最大，多数杠杆型ETF规模在1亿以下。目前美国杠杆型ETF市场的主要发行人有ProShares、Direxion、BMO等，其中前两大发行人发行规模达880亿美元，占整体市场规模的82%。
美国机构投资者对杠杆型ETF的配置比例较低，主要用于策略性投资和短期交易。
虽然部分短期交易型机构利用杠杆型ETF来增强收益或进行风险对冲，但由于其高风险和波动性，这类产品在机构整体资产配置中所占比例较小，平均市值占比约1.6%。机构投资者通常在对市场有明确观点或需要迅速应对市场变化的情况下使用杠杆型ETF，而保守型投资者则通常避免将其纳入投资组合。
风险提示：基金历史业绩不代表其未来表现，海外市场投资存在汇率风险、杠杆产品存在衍生品交易对手方风险、流动性风险，全球经济基本面的不确定性、国际地缘政治局势的不确定性。
法律声明
本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。
本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。
本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。
本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
