报告发布日期：2024年10月21日
报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第43周）-通胀与零售数据偏强，10年期美债利率回升至4.1%》
证券分析师：王学恒
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002
证券分析师：徐祯霆，CFA
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001
核心观点
美国9月通胀与零售数据偏强，软着陆概率持续提升。
通胀方面，9月CPI和核心CPI分别同比上涨2.4%和3.3%，高于市场预期的2.3%和3.2%。从分项来看，以二手车为代表的核心商品价格通缩幅度收窄，以房租为主导的核心服务走弱，整体核心通胀小幅回升。
零售方面，9月份美国零售销售额环比增加0.4%，高于市场预期值0.3%，前值为0.1%。同比下降至1.7％；剔除汽车和汽油后的核心零售额增长0.7%，超过预期0.3%，较8月的0.2%大幅增长。这表明消费者支出依然强劲，仍然是美国经济增长的主要动力，并且为经济软着陆提供了更多佐证。
此外，失业救济申请数量意外下降，此前一周由于受到飓风海伦影响，部分州的失业救济申请量大幅上升，预计未来几周内失业救济申请的数量仍然会持续波动。
市场预期美联储11月大概率降息25bp。
本次通胀和零售数据显示美国经济依然具备韧性，但就业目前是美联储的优先事项，因此对美联储降息概率并未产生较大影响。衍生品市场对于美联储11月降息25bp的概率押注维持在90%以上。截至2025年末，市场预期美联储政策利率将下降至3.3%，距离目前仍有150bp的空间。
美债利率小幅反弹，长债利率回升至4.1%，高收益债表现相对占优。
在近期经济数据依然较好的影响下，长端利率反弹幅度大于中短端利率，美债利率曲线呈现熊陡走势，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债近两周分别变动-1/2/2/7/10/11/12bp，10Y和2Y分别录得4.08%和3.95%，10Y-2Y利差由5bp走阔至13bp。近两周回报方面，美国综合债、投资级和高收益级企业债分别变动-0.4%、-0.4%和0%%，新兴市场高收益级和投资级分别录得0.5%和-0.6%，中资投资级和高收益美元债分别录得0.1%和0%。
人民币兑美元汇率近两周反弹至7.1。
在美债利率带动美元指数反弹的影响下，各非美货币近两周录得不同程度的下跌，叠加A股市场冲高回落导致部分境外资本认为部分北向资金可能在A股市场选择获利离场，提前押注离岸人民币汇率短线下跌，人民币兑美元汇率在近两周小幅贬值至7.10附近。
投资建议：10年期美债利率已反弹至预期水平上轨附近，建议可分批入场。近期10年期利率反弹至4.1%，主要反映近期超预期的就业、通胀和零售数据，接近我们对于年末10Y利率的预期上轨4.14%，预计到明年末还有至少50bp的下行空间，资本利得的空间较为充足，叠加3.9%左右的票息，收益空间依然可观。但需注意临近大选前利率或将维持高波动，建议投资者可分批入场。
重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美联储褐皮书和10月非农就业数据。
风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。
风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。
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