报告发布日期：2024年10月6日
报告名称：《国信证券-美股市场速览-降息交易短期风险出清》
证券分析师：王学恒
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002
证券分析师：张熙，CFA
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522040001
核心观点
降息交易连遭打击，但风险已经充分消化
当地时间9月30日，美联储主席鲍威尔在美国全国商业经济协会发表讲话。讲话的内容主要是重申9月FOMC会议后的信息，并再次向市场释放出“11月将降息25bp”的观点。此前，衍生品市场成交价隐含的降息预测是“11月降息50bp”。
随后，就业数据进一步打击市场的降息预期：10月2日，新一期ADP就业人数公布，最新值为14.3万人，显著高于前值的10.3万人。10月4日，非农就业数据公布，新增非农就业人数为25.4万人，显著高于前值的15.9万人，以及一致预期的14.4万人；失业率报4.1%，低于前值和市场一致预期的4.2%。
本周之后，市场的降息预期快速与美联储看齐：目前，衍生品市场隐含降息预期为11月有97%的概率降息25bp；一周前，市场预期是11月有47%的概率降息25bp，53%的概率降息50bp。
美债利率全线上升：2Y美债收益率上升35bp至3.92%；10Y美债收益率上升21bp至3.96%；30Y美债上升14bp至4.25%。
投资建议：仍宜按兵不动
本周的前四个交易日中，市场走势偏弱。但强劲的非农就业数据一定程度上弱化了衰退预期，令市场的风险偏好快速拉升，在周五显著提振了股票市场。当前的市场走势不构成显著的买入或卖出信号，因此我们从大盘层面建议持有观望。
中观方面，市场主要分为经济基本面交易（以大盘为主）和降息交易（以中小盘为主）。本周，衰退交易和降息交易退坡，利好大盘风格，利空中小盘风格。然而，市场的降息预期发展至目前的11、12月各降息25bp，在我们看来已经出清了大多数风险。从基本面角度来看，我们仍然看不到可靠的美国进入衰退的征兆；从利率角度看，我们仍然相信利率的稳步常态化是必要的。因此，我们维持“大盘成长（纳斯达克100）+中小盘（罗素2000）”的风格组合推荐。
价格走势：大盘涨幅较小，风格行业分化
本周，美股呈横盘震荡走势，标普500涨0.2%。
风格：大盘成长（罗素1000成长+0.3%）>大盘价值（罗素1000价值+0.1%）>小盘成长（罗素2000成长-0.2%）>小盘价值（罗素2000价值-0.9%）。
9个行业上涨，14个行业下跌，1个基本不变。强势行业：能源（+7.1%）、媒体与娱乐（+2.5%）、商业和专业服务（+2.1%）、半导体产品与设备（+1.5%）、保险（+1.4%）；弱势行业：汽车与汽车零部件（-3.8%）、耐用消费品与服装（-3.5%）、家庭与个人用品（-3%）、食品饮料烟草（-2%）、材料（-1.9%）。
资金流向：资金小幅流出美股
本周，美股资金出现小幅流出。标普500成分股本周估算资金流为-4.2亿美元，上周为+64.3亿美元，近4周为+283.5亿美元，近13周为-304.5亿美元。
12个行业流入，12个行业流出。流入行业：能源（+8.6亿美元）、媒体与娱乐（+5.2亿美元）、半导体产品与设备（+3.8亿美元）、公用事业（+3.4亿美元）、综合金融（+1.8亿美元）；流出行业：医疗保健设备与服务（-10.2亿美元）、汽车与汽车零部件（-9.8亿美元）、耐用消费品与服装（-2.5亿美元）、技术硬件与设备（-2.1亿美元）、食品饮料烟草（-1.8亿美元）。
盈利预测：业绩预期上修进程停滞
本周，标普500成分股动态F12M EPS预期维持不变。
18个行业盈利预期上升，4个行业盈利预期下降，2个行业基本不变。上修行业：运输（+0.8%）、消费者服务（+0.5%）、制药生物科技与生命科学（+0.5%）、公用事业（+0.4%）、媒体与娱乐（+0.3%）；下修行业：能源（-2.3%）、耐用消费品与服装（-1.5%）、汽车与汽车零部件（-0.8%）、银行（-0.4%）。
市盈率：过半数行业估值下降
本周，标普500成分股总体法PE维持在21.7x。
9个行业PE上升，15个行业PE下降。估值上升：能源（+9.5%至13.9x）、媒体与娱乐（+2.2%至21x）、商业和专业服务（+1.3%至29.2x）、半导体产品与设备（+1.2%至28.6x）、保险（+1.2%至14.4x）；估值下降：家庭与个人用品（-3.1%至23.4x）、汽车与汽车零部件（-3%至28.1x）、运输（-2.5%至17.5x）、材料（-2.2%至20.4x）、耐用消费品与服装（-2.2%至16.6x）。
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