报告发布日期：2024年10月11日
报告名称：《国信证券-科技周期探索之五-2002-2016年：移动互联网的大时代》
证券分析师：王学恒
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002
核心观点
2002年之后，互联网进入到UGC时代。2000年之前，互联网形成了广告、电商、游戏三大盈利模式。随着内容的增加，搜索的重要性日发凸显，谷歌从竞争中脱颖而出。宽带普及率的增加则刺激了用户的内容创造，UGC虽然红火，但运营成本也高，大都成为了大公司的并购对象，直到社交网络的出现才重启了新一轮盈利。此外，软件业与互联网的结合催生出SaaS的出现。
终端演进：从手机智能化到智能手机。在触摸屏没有出现之前，手机依然在围绕着物理外观创新。包括翻盖手机、全键盘手机、照相手机等等，塞班、Palm、WM、黑莓操作系统是这个时代的产物。它们的辉煌在iPhone出现之后迅速化为乌有，iOS与安卓重新定义了移动智能操作系统，而手机的创新支点则转向开放平台，典型的方式是以移动应用商店为代表的产业链生态。
移动宽带始于3G而兴于4G。2001年3G就已经开始商用，但由于牌照拍卖费过高，投资较大，成本高等因素，全球的移动宽带普及率快速提升则是在2011年4G网络发布之后。2000年后，中国移动从中国电信分拆出来，中国的移动网络进入到大发展时期，2G/3G/4G网络建设呈现快速追赶的局面，并在5G时代做到全球领先。
移动互联网下出现了一些特别的应用。与互联网不同，移动互联网具有个性化、移动化、碎片化的特征。移动社交、LBS服务、移动支付、移动短视频是移动互联网区别于互联网的独特应用。随着用户的快速增长，2012-2015年，A股创业板走出了与1998-2000年纳斯达克的类似走势。我们试着以用户渗透率与短木板理论解释了这一现象。
移动互联网时代带给我们的启示：
1、好公司也要买得便宜：在移动互联网大时代中，出现了几个有体量的（百亿美金市值）百倍股、几十个十倍股，但也有浪潮上的公司并未为二级市场带来多少投资回报，究其原因是，其被一级市场“养得过大”，留给二级市场的空间过小；
2、百倍股，尤其是体量的百倍股数量仅为千分之一，因此要格外重视那些可能“定义行业”的企业，这样的企业可能带给我们回报绝不是百分之几十到几倍，而我们不可轻易错过它们身上巨大的时代红利；
3、移动互联网有上下半场：上半场是基础设施、下半场是应用；上半场是产品，下半场是服务；上半场是新产品，下半场是新产业；上半场是缓慢的，下半场是加速的；“浪潮投资”要特别关注下半场的投资机遇。
风险提示：地缘政治的不确定性，美联储降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。
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