报告发布日期：2024年11月3日
报告名称：《国信证券-港股11月投资策略-业绩稳健上行，短期振荡不改中线看好》
证券分析师：王学恒
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002
核心观点
美国大选结果即将落地。2016年的“特朗普交易”呈现的是一种经济在扩张周期良性通胀情景，即股票涨、原油涨、债券收益率涨、美元指数涨；而本轮的区别有两个：一是特朗普胜出已经被市场定价了1个月；二是本轮通胀的压力显著高过2016年。
目前市场主流的看法是“软着陆”而非“不着陆”，但Q4通胀能否明显下行仍需观察。尽管通胀下行速度有不确定性，但由于目前经济周期处在扩张期中后期而非结束、降息周期处在初期而非中后期，因此我们依旧对中期美股走势保持谨慎乐观：倘若通胀有压力，则美股上行放缓，等待通胀回落后美联储再伺机降息；如果通胀下行，则依然按照历史路径，大选后大盘直接上涨。
10月A股创造成交量历史新高。伴随着诸多政策的出台，10月份PMI终于再度回到荣枯线之上，说明政策对经济的良性作用已经开始体现。
10月份成交额超过了36万亿元，且A股市场开始明显交易预期，为此我们比较了大盘的估值与PPI的历史关系。结论是：1、成交量超越单日3.5万亿，则A股有望突破3674点；2、PPI需要回到扩张期的平均水平，即超过2.8且保持向上趋势，则指数有望挑战“+1标准差”（对应2025年约4000点）。
港股业绩稳健上行，可于20000点附近逐步加仓。
10月港股出现回调，我们认为是对9月份超买的一个正常调整，可在20000点及以下加仓，维持半年内目标估值区间在22800-23000点的看法。板块方面：
1、恒生科技：预计互联网企业三季报仍维持不错表现，且回购是持续的，指数将与大盘类似，可考虑在恒指在20000点附近加仓；
2、金融、高股息：大金融中的银行、保险相对比较稳健，可继续持有；券商则跟随A股大盘成交量，建议待A股缩量到10月8日成交额的1/3-1/4时再加仓；
3、大消费：创新药、汽车、消费、地产：开始逐步转向业绩驱动，我们建议从上修名单中寻找标的；
4、此外，请参考国信ROE选股模型输出。
风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。
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