报告发布日期：2024年10月20日
报告名称：《国信证券-美股市场速览-衰退交易持续退坡》
证券分析师：王学恒
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002
证券分析师：张熙，CFA
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522040001
核心观点
美国零售数据强劲，软着陆概率进一步提升
10月17日，美国新一期零售销售数据公布。其中，零售销售同比+1.7%（前值+2.2%），环比+0.4%（前值+0.06%，一致预期+0.35%）；控制组零售销售环比+0.71%（前值+0.3%，一致预期+0.3%）。
展开来看，比较强势的单项包括：杂货（环比+4%）、服饰（环比+1.5%）、保健个护（环比+1.1%）、食品饮料（环比+1%）、餐饮服务（环比+1%）；比较弱势的单项有：家居家电（环比-2.2%）和加油站（环比-1.6%）；未提及的大权重单项中：汽车和零部件经销商环比持平；非实体店销售（含电商）环比+0.4%。
总得来说，控制组零售销售高增并大幅超越预期，进一步与前期强劲的就业与通胀数据形成交叉验证，提升了美国经济软着陆的概率。
投资建议：衰退交易或持续退坡，大盘有望维持缓慢上行趋势
本周，衰退交易持续退坡，大盘稳步上行，高beta品种（大盘价值和中小盘）成为主要的受益方。
随着时间进入月底，高频宏观经济数据的增量信息携带量将减少，软着陆预期提升的格局暂时难以被打破，市场或继续演绎强beta走势，利好股票市场。标普500有望维持缓慢上行格局，建议继续持有。
中观层面，继续推荐大盘成长+中小盘（纳斯达克100+罗素2000）。一方面布局逐季交易业绩的科技巨头alpha，一方面布局高beta中小市值股票。
价格走势：衰退交易进一步退坡
本周，美股稳步上行，标普500涨0.9%。
风格：小盘价值（罗素2000价值+2.3%）>小盘成长（罗素2000成长+1.5%）>大盘价值（罗素1000价值+1%）>大盘成长（罗素1000成长+0.8%）。
19个行业上涨，4个行业下跌，1个基本不变。强势行业：公用事业（+3.4%）、耐用消费品与服装（+3.4%）、综合金融（+3.2%）、房地产（+3%）、电信业务（+2.9%）；弱势行业：能源（-2.6%）、医疗保健设备与服务（-0.5%）、制药生物科技与生命科学（-0.4%）、运输（-0.2%）。
资金流向：资金总体缓慢流入，行业分化明显
本周，美股资金缓慢流入。标普500成分股本周估算资金流为+3.6亿美元，上周为+18.4亿美元，近4周为+81.9亿美元，近13周为-151.2亿美元。
18个行业流入，6个行业流出。流入行业：媒体与娱乐（+9.4亿美元）、综合金融（+7.5亿美元）、技术硬件与设备（+3.8亿美元）、运输（+2.8亿美元）、公用事业（+2.3亿美元）；流出行业：半导体产品与设备（-19.9亿美元）、医疗保健设备与服务（-10.8美元）、能源（-3.6亿美元）、软件（-1.4亿美元）、制药生物科技与生命科学（-0.9亿美元）。
盈利预测：金融上修，制造业下修
本周，标普500成分股动态F12M EPS预期上升0.1%。
16个行业盈利预期上升，5个行业盈利预期下降，3个行业基本不变。上修行业：综合金融（+0.8%）、半导体产品与设备（+0.7%）、媒体与娱乐（+0.6%）、银行（+0.5%）、材料（+0.5%）；下修行业：资本品（-1.2%）、医疗保健设备与服务（-1.1%）、能源（-0.5%）、汽车与汽车零部件（-0.3%）、食品与主要用品零售（-0.1%）。
市盈率：大盘估值提升，传统行业为主
本周，标普500成分股总体法PE从21.9x上升至22.1x。
18个行业PE上升，6个行业PE下降。估值上升：公用事业（+3.3%至19x）、耐用消费品与服装（+3.2%至16.9x）、房地产（+2.9%至40.2x）、电信业务（+2.8%至11x）、技术硬件与设备（+2.6%至27.4x）；估值下降：能源（-2.1%至13.8x）、运输（-0.9%至18.1x）、半导体产品与设备（-0.8%至29.6x）、制药生物科技与生命科学（-0.6%至19.5x）、媒体与娱乐（-0.5%至20.5x）。
法律声明
本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。
本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。
本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。
本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
