报告发布日期：2024年12月17日
报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第51周）-美国通胀小幅反弹，美债维持波段交易为主》
证券分析师：王学恒
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002
证券分析师：徐祯霆，CFA
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001
核心观点
美国11月CPI数据反弹至2.7%，符合市场预期。
美国11月CPI同比+2.7%，符合市场预期，前值为2.6%；11月CPI环比+0.3%，较前值0.2%有所上涨，为今年4月以来最高水平，同样符合预期。核心CPI同比+3.3%，与前值和市场预期持平；11月核心CPI环比+0.3%，也与前值和市场预期持平，这是核心CPI环比连续第四个月上涨0.3%。从分项来看，能源分项继续对通胀同比增速起到抑制作用，但随着油价低位反弹，环比增速有所上行；核心商品同比贡献由-0.4%上行至-0.3%；住房服务分项贡献由1.8%回落至1.7%，超级核心服务分项贡献由1.2%回落至1.1%。
PPI方面，美国11月PPI同比上涨3.0%，超出预期的2.6%，前值从2.4%上修为2.6%；环比升0.4%，高于预期的0.2%，前值从0.2%修正为0.3%。商品生产价格特别是食品价格大幅上升，而服务生产价格整体增速放缓。
美联储12月降息几成定局，1月再次降息概率仍较低。
CPI数据发布后，市场加大了对美联储12月降息的押注，预计降息的可能性从86.1%增至97%以上。但预计2025年1月再次降息25BP的概率仅为16.6%，低于前一周的23.6%；对于2025年末的政策利率预期为3.85%，略高于两周前的3.82%。
美债利率反弹，全球债市分化，中资境内债和高收益美元债领涨。
近两周美债利率曲线呈现熊陡走势，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债近两周分别变动-6/12/11/20/22/24/25bp，10Y和2Y分别录得4.4%和4.25%，10Y-2Y利差由5bp走阔至15bp。回报方面，近两周全球债市分化，中资境内债和高收益美元债领涨，美国国债、综合债、投资级和高收益级企业债分别录得-1.0%、-0.9%、-0.9%和0.2%，新兴市场高收益级和投资级美元债分别录得0.5%和-0.5%，中资投资级、高收益美元债和中资境内债分别录得-0.5%、1.0%和1.2%。
投资建议：美债利率仍趋震荡，长债升至4.4%，短期有做多机会。我们在两周前提示了10年期美债利率在美国经济尚未大幅走弱的情况下快速下行的概率较低，大概率在4.1%的关键位置获得较大力度支撑，事实证明其在12.6日盘中短暂触及4.12%后随即开始上行。随着目前利率水平已再度上行至4.4%左右，我们认为存在做多长期美债的波段交易机会，建议投资者可适度参与。
此外，如我们在年度策略报告中所述，鉴于中短久期的美国投资级企业债和中资投资级美元债收益率较高，且波动率相对美债较小，在美债利率高位回落叠加信用利差仍有收窄空间的背景下收益空间可期，投资级性价比依然较高，建议投资者关注。
重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注12月美联储FOMC会议决议、季度经济展望和11月美国零售数据。
风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。
风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。
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