作者：邱世梁S1230520050001、王华君S1230520080005
联系人：陈姝姝
浙商机械国防团队：致力于做深、做好研究！
如您认可我们的研究，恳请在打分派点上酌情支持！非常感谢！
投资要点
6-7月签订合同460亿元，占2023年营收的19.6%，包括动车高级修137亿元 根据公司公告，2024年6-7月签订若干合同，包括动车组高级修136.8亿元、货车销售82亿元、城轨销售75.3亿元、机车销售70.2亿元、机车修理61亿元、动力集中动车组销售15.1亿元、风电设备销售10.6亿元、动车组销售8.9亿元，合计金额约459.9亿元，占2023年营收的19.6%。 2024年公告的高级修合同较2023年已接近翻倍增长，看好动车组维保市场 本次公告中，高级修合同继今年3月首次公告的147.8亿元以来再次放量，达到136.8亿元，截至目前，2024年公告的2次高级修合同金额合计为284.6亿元，较去年公告金额已接近翻倍（23年1月和10月分别公告高级修合同金额为70.1、72.7亿元）。我们预计下半年或仍有高级修订单，全年有望超预期。 2010-2014年年均新增动车组数量较2007-2009年翻倍增长。根据国铁集团历年统计，我国2007-2009年年均新增动车95组，2010年开始达到195组，2010-2014年年均新增为180组。预计2010年新增的动车22年开始进入五级修，部分检修工作延至23年。2023年开始，动车组维保后市场进入上升期。 上半年铁路固定资产投资同比增长11%，客流屡创新高，动车组需求高景气 2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，全年有望达到8400亿元。上半年全国铁路累计发送旅客21亿人次，旅客周转量完成7779.5亿人公里，分别同比增长18.4%、14.1%，均创同期历史新高。我们预计暑运高峰、中秋、国庆假期客流有望延续高增态势，动车组需求良好，预计24年全年招标数量保持快速增长。 铁路行业大规模设备更新，老旧机车替换率先启动有望贡献业绩增量 根据国铁集团2月28日信息，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。根据国铁集团2023年统计公报，全国铁路机车拥有量为2.24万台，其中内燃机车0.78万台，占34.7%。2023年，国家铁路货运总发送量完成39.11亿吨，同比增长0.2%，2024年，国家铁路计划完成货物发送量39.3亿吨，同比增长0.5%。货运量稳中有升，机车需求稳定，老旧内燃机车替换有望贡献业绩增量。 盈利预测及估值 预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.04、149.50、167.95亿元，同比增长14.45%、11.54%、12.34%，复合增速12.77%，对应PE为16、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）动车组招标低于预期；2）铁路新线投产低于预期；3）老旧机车替换低于预期；4）新产业发展低于预期 |
法律声明及风险提示
本公众号为浙商证券机械团队设立。本公众号不是浙商证券机械团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 |
廉洁从业申明
| 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 |
浙商证券研究所 上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 邮政编码：200120 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn |
