作者：邱世梁S1230520050001、王华君S1230520080005、胡飘S1230524040006
来源：浙商机械团队报告2024年9月10日外发报告《8月公司挖掘机销量大幅增长，非洲区亮眼，全球化持续推进-三一重工点评》
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摘要
事件：9月9日晚，公司发布关于近期销售情况的公告。 投资要点： 2024年8月国内市场进入平稳上升通道，海外市场加速回暖 国内：2024年8月公司的小挖产品今年已实现连续6个月的增长、且增速逐月加快，中大挖产品也已实现企稳回升。国内小挖销售台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平；非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅收窄。海外：2024年8月，海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非挖产品如混凝土机械、起重机械延续上半年高增速。 海外：上半年海外收入占主营业务收入比重达62%，全球化战略稳步推进 2024H1海外销售收入235亿元，同比增长4.8%，占主营业务收入比重达62%。分区域看：亚澳区域91.7亿元，增长2.6%；欧洲区域82.7亿元，增长1.1%；美洲区域37.9亿元，下降4.2%；非洲区域23.1亿元，增长66.7%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响，公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57%，同比提升0.56pct。 非洲：2024年1-8月，公司在非洲销售额达35亿元，同比上升超过60% 公司自从2002年进入非洲共销售设备超200亿元，设备保有量超过23000台，位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。迄今为止，公司在非洲52个国家和地区提供销售服务（非洲共61个国家和地区），在非设立了4个国区、14个子公司、8个代理商、50个服务网点，本地化率超过60%。展望未来，公司将不断深化与非洲伙伴在智能制造、基础设施建设、新能源等领域的全方位合作。 单二季度业绩持续修复，盈利能力与经营质量双提升，经营性现金流大幅提升 2024年中报营收390.6亿元，同比下滑2.2%，归母净利润35.7亿元，同比增长4.8%，毛利率28.24%，同比提升0.03pct，净利率9.42%，同比提升0.56pct。经营活动产生的现金流量净额84.4亿元，大幅增长2204%。单二季度看，实现营收212.3亿元，同比增长下滑3.2%，归母净利润19.9亿元，同比增长5.3%，毛利率28.32%，同比下滑0.39pct，净利率9.61%，同比提升0.69pct。 工程机械：全球化+国内更新周期有望启动，行业需求预期有望逐步改善 中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1）海外：中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球，龙头厂商海外市占率有望持续提升。2）内需改善：房地产政策持续利好，万亿国债加大基建投入。3）更新：2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，预计2024年国内更新需求有望触底。 盈利预测与估值：预计2024-2026年归母净利润为63亿、80亿、98亿元，同比增长38%、29%、22%，对应PE为21、16、13倍。维持买入评级。 风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。 |
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