作者：邱世梁S1230520050001、王华君S1230520080005、蒋高振S1230520050002、王一帆S1230523120007
联系人：王一帆
浙商机械国防团队：致力于做深、做好研究！
如您认可我们的研究，恳请在打分派点上酌情支持！非常感谢！
事件：8月30日盘后，公司发布2024年股票期权激励计划（草案）。 |
摘要
投资要点： 2024年股票期权方案扩大激励范围，深度绑定核心技术人才 公司发布2024年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予919.045万份股票期权，约占公司股本总额的1.73%，行权价格为190.59元/股。激励计划有效期不超过84个月，在授权日期满24个月后分四期行权，每期比例25%。构建多层次人才团队，集中激励高端技术和管理骨干人才。激励对象为公司核心技术人才和管理骨干共计2015人，其中核心技术人才1774人（占87%），公司管理骨干241人（占比13%），此次激励不包含上市公司董事和上市公司高级管理人员。半导体设备行业人才竞争日益激烈，公司研发人员占比不断提升， 2023年末研发人员达3656人（占比30%），同比增长25%。股权激励深度绑定核心技术和管理人才，有助于公司长期稳定发展。 业绩考核目标对标国际龙头，激励费用对净利润影响较小 公司业绩考核目标包括营收目标、研发投入占比、专利申请数量、EOE和利润率五大指标。针对四个行权期，营收增速目标为全球前五半导体设备公司营收算数平均增长率，研发投入占比不低于全球前五企业算数平均值，每期专利申请量不低于500件，EOE（净资产现金回报率，EBITA/平均净资产），利润率（利润总额/营业收入）算数平均值不低于8%。根据公司测算，以2024年8月末为授予期权日测算，2024-2029年期权成本摊销费用分别为1.77、5.31、4.62、2.78、1.52、0.55亿元。相较于公司业绩增速，摊销费用对公司净利润影响程度较小。 2024上半年，公司继续丰富产品矩阵、拓宽工艺覆盖范围，高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革 CCP 刻蚀机、高介电常数原子层沉积（ALD）、立式炉原子层沉积 （ALD）等多款设备在多家客户实现稳定量产。公司集成电路领域覆盖刻蚀、薄膜、清洗、热处理等主设备，工艺覆盖度高保障了公司先进工艺各环节研发的协同性。我们预计公司先进制程订单占比继续提升，带动公司盈利能力提升。 盈利预测与估值： 预计公司2024-2026年实现营收290、382、469亿元，同比增长32%、32%、23%，复合增速27%，归母净利润58、80、101亿元，同比增长48%、38%、27%，复合增速32%。对应PE分别为29、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期。 |
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2.增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3.中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4.减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2.中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3.看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
法律声明及风险提示
本公众号为浙商证券机械团队设立。本公众号不是浙商证券机械团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 |
廉洁从业申明
我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 |
浙商证券研究所 上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 邮政编码：200120 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn |
