作者：王华君S1230520080005、张菁S1230524070001
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事件：7月26日盘后，公司发布《关于下属公司中船天津购买天津新港船舶重工有限责任公司有关资产暨关联交易》、《关于武昌造船购买武汉武船航融重工装备有限公司100%股权暨关联交易》、《关于大连造船转让渤海船舶重工有限责任公司100%股权暨关联交易》等系列公告。 |
摘要
投资要点： 拟收购港船重工、武船航融，转让渤船重工，公司业绩有望大幅增厚船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上 周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：2024年1-5月，克拉克森新接订单同比持平，新接订单量维持高位。其中，箱船新接订单同比下降53%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长47%，大幅增长；散货船同比下降32%；LNG船新接订单同比增长122%，大幅增长；其他船型新接订单同比下降4%；②价：截至2024-7-14，克拉克森新船造价指数报收187.77点，同比增长8.93%，位于历史峰值98%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。 控股子公司大连造船、武昌造船、北海造船为核心造船企业，在手订单饱满 1）大连造船：我国舰船总装建造及维修保障的主要基地，辽宁舰、山东舰均建造于此。民船实力雄厚，主营30万吨级超大型油轮、万箱级以上集装箱船、大型LNG船、超大型散货船等，最具优势的30万吨级超大型油轮批量约占世界营运VLCC船队的15%； 2）武昌造船：是我国重要的军工生产基地，主营公务船、科考船、工程船、油化船、支线集装箱船、游船、特种辅助船等；3）北海造船：是我国重要民船和海工装备建造基地， 主营超级油轮、大型散装货船、超大型矿砂船、超级FPSO等。2023年大连造船主营业务收入约209亿元，北海造船营业收入约64亿元。根据克拉克森数据，截止2024-7-14，上述子公司手持订单分别约1587、52、1372万DWT。 公司估值处于低位，与可比公司对比估值弹性相对较大 截止2024-7-26，中国船舶集团旗下船舶总装平台中国船舶（A股）、中船防务（A/H股）、中国重工（A股）PB（LF）分别为3.73、2.28/ 1.13、1.45。中国重工PB估值低于A股上市的可比公司。 盈利预测与估值： 预计2024-2026年归母净利润约17、32、52亿元，2025-2026年同比增长88%、61%。2024-2026年对应PE为71、38、23X，PB为1.43、1.37、1.30X。维持 “买入”评级。风险提示： 1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。 |
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2.增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3.中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4.减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2.中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3.看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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